MSCIのビットコイン財務省除外提案：ベンチマークの中立性と世界市場競争力への脅威

ソース: CryptoNewsNet 原題：MSCIの近視眼的シフトがビットコイン財務会社を標的にし、ベンチマークの中立性を損なう オリジナルリンク:

概要

MSCIは、デジタル資産、例えばビットコインに50％以上の資産を保有している企業を、グローバル投資可能市場指数から除外する新しいルールを検討しています。この提案は一見単純に見えますが、その影響は広範囲にわたります。これは、マイケル・セイラーの戦略(元マイクロストラテジー)、アメリカンビットコインコープ(ABTC)、そして世界の市場において、ビジネスモデルが完全に合法で、完全に規制されており、長年の企業財務慣行に完全に沿った他の多くの企業に影響を与えるでしょう。

この分析の目的は、MSCIが提案していること、ビットコインの財務会社に関する懸念が過大評価されている理由、そしてこれらの企業を除外することがベンチマークの中立性を損ない、代表性を減少させ、インデックスシステムにおいてより多くの不安定性をもたらす理由を説明することです。

1. MSCIが提案していること

MSCIは、主な活動がビットコインやその他のデジタル資産の財務管理に関与する企業が、デジタル資産の保有が総資産の50％を超える場合、主要な株式指数から除外されるべきかどうかを判断するためのコンサルテーションを開始しました。提案された実施日は2026年2月です。

この提案は広範な企業を包含することになります：

• ストラテジー ( 以前はマイクロストラテジー )、ビットコインを財務準備金として保有する主要なソフトウェアおよびビジネスインテリジェンス企業です。
• アメリカンビットコインコープ (ABTC)、ビットコインに焦点を当てたバランスシートを持つ新しい公開会社。
• マイナー、インフラ企業、およびビットコインを長期的なインフレヘッジまたは資本準備金として使用する多様化された運営会社。

これらの企業はすべて、監査された財務諸表、実際の製品、実際の顧客、確立されたガバナンスを持つ上場企業です。どれもビットコインETFではありません。それらの唯一の違いは、流動性のある世界的に取引される資産を含む財務戦略です。

2. リクイディティのコンテキスト

アナリストは、MSCIが戦略をその指数から除外した場合、戦略が重要な受動的流出に直面する可能性があると警告しています。しかし、そのような流出の規模には文脈が必要です：

戦略は今年、$1 兆以上の取引量を記録しました。潜在的な流出は次のようになります:

*平均取引日が1日未満

• 通常の週の ~12%
• 通常の月の ~3% *年初来の取引フローの一部

流動性の観点から見れば、これは重要ではありません。流動性危機の物語は、市場構造の現実とは一致しません。より大きな問題は、流出自体ではなく、インデックス除外が設定する前例です。

もしベンチマークプロバイダーが財務資産の構成を理由に企業を除外し始めると、「適格企業」と見なされる定義は、金融的なものではなく、政治的なものになります。

3. MSCI自身のバランスシートにおける矛盾

MSCIの政策ポジションは、MSCI自身の資産の構成と矛盾しています。

MSCIは総資産が約53億ドルであると報告しています。70%以上、約37億ドルはのれんおよび無形資産です。これらは流動性がなく、市場性のない会計項目であり、売却したり時価評価したりすることはできません。デジタル資産のように検証することはできません。

ビットコイン、対照的に：

*グローバル取引24 / 7

• 透明な価格発見があります
• 完全に監査可能であり、時価評価されています
• ほぼすべての企業財務資産よりも流動性が高い、国の現金を除いて

この提案は、MSCI自身のバランスシートを支配する無形資産よりも、はるかに流動性が高く、透明性があり、客観的に価格付けされている資産を保有している企業に対して罰則を科すことになる。

4. 提案がベンチマーク原則に違反する方法

MSCIはグローバルな基準設定者です。そのベンチマークは数兆ドルの資本配分に使用されています。これらのインデックスは、中立性、代表性、安定性という広く受け入れられた原則によって管理されています。提案されたデジタル資産の閾値は、これらの三つすべてに矛盾しています。

###中立性

ベンチマークは、合法的なビジネス戦略の間で恣意的な差別を避けなければなりません。

企業は保有しているために削除されません:

• 大きな現金ポジション *金準備
• 外貨準備高 *商品 *不動産
• 資産の50%を超える債権

デジタル資産は、除外のために特別に指定された唯一の財務資産です。ビットコインは合法で規制されており、世界中の機関によって広く保有されています。

代表性

インデックスは投資可能な市場を反映することを目的としており、それをキュレーションするものではありません。

ビットコインの財務戦略は、すべての規模の企業によって長期的な資本保全ツールとしてますます利用されています。これらの企業を除外すると、MSCIのインデックスの正確性と完全性が低下し、投資家に企業の状況について歪んだ見方を与えます。

###安定性

50%の閾値はバイナリークリフ効果を生み出します。

ビットコインは通常の取引で10-20%動くことがあります。企業は価格の動きによって年に何度もインデックスの適格性から外れたり戻ったりする可能性があります。

*不必要な離職

• 追加のトラッキングエラー
• 高い資金実装コスト

インデックスプロバイダーは通常、ボラティリティを増幅させるルールを避けます。このルールはそれを導入することになります。

5.排除の市場への影響

強制販売

もしMSCIが進めば、パッシブインデックスファンドは影響を受ける企業の保有株を売却する必要がある。

しかし、実際の影響はわずかです。

• ストラテジーとABTCは非常に流動性があります
• フローは通常の取引量のごく一部を表しています
• アクティブマネージャーは、保有を続けたり、エクスポージャーを増やしたりする自由があります。

資本へのアクセス

アナリストは、排除がリスクを「示す」可能性があると警告しています。しかし、市場は迅速に適応します。

会社が次の条件を満たす限り:

• リキッド *透明 *資本を調達できる
• 財務政策を伝える能力がある

投資可能な状態が続いています。インデックス除外は不便ですが、構造的な障害ではありません。

前例リスク

もしMSCIが資産ベースの除外ルールを組み込むなら、それは企業のビジネスの基本に基づくのではなく、彼らの貯蓄の決定に基づいて企業を除外するためのテンプレートを設定します。

それは、グローバルベンチマークを政治化する方向への道です。

6. グローバル競争力の問題

ビットコイン財務戦略が国際的に拡大しています:

• 日本 (メタプラネット)
• ドイツ(Aifinyo)
• ヨーロッパ (キャピタル B)
• ラテンアメリカ (複数のマイニングおよびインフラ企業)
• 北アメリカ (戦略、ABTC、マイナー、エネルギー-ビットコインハイブリッド)

もしMSCIがこれらの企業を不均衡に除外するならば、米国および西洋の企業はデジタル資本を受け入れる法域に対して競争上の不利な立場に置かれる。

インデックスは市場を反映するためのものであり、国の勝者と敗者を選ぶためのものではありません。

7.MSCI自身の行動の先例

MSCIの最近の他の公募の取り扱いは、不要なインデックスの回転のリスクを理解していることを示しています。インデックスの混乱を避けるために、MSCIは公募時に特定のイベントを実施しないことを選択しました。

この認識は、より広い真実を強調しています。厳格なルールは指数を不安定にする可能性があります。デジタル資産の閾値は、はるかに大きな規模で同様の脆弱性を生み出します。

8. より良い代替案が存在する

MSCIは、合法的に運営されている企業を除外することなく、透明性と分析の明確さを実現できます。

強化された開示

デジタル資産の保有状況を公開申告において標準化された報告を要求する。

これは、インデックスの構成を変更することなく、投資家に明確さを提供します。

分類またはサブセクターラベル

投資家がビジネスモデルを区別できるように、"デジタル資産トレジャリー—統合"のようなカテゴリを追加してください。

流動性またはガバナンス画面

流動性、ガバナンス、またはボラティリティに関する懸念がある場合、MSCIはセクター全体に均一に適用している基準を使用するべきです。

除外を必要とするものはありません。

9. 提案を撤回すべき理由

その提案は実際の問題を解決していません。いくつかの問題を生み出しています：

• グローバルインデックスの代表性を低下させる
• 特定の財務資産に対して差別を行うことにより、中立性を侵害する
• 通常のボラティリティを持つ資産に結びついたバイナリ閾値を通じて不安定性を導入します
• パッシブファンドにとって不必要な回転を生む
• 世界的な競争力を損なう
• 政治的なインデックス構築の前例を設定する

ビットコインはお金です。 企業は、資金を節約することや、ほとんどの企業の無形資産よりも流動性が高く、透明性があり、客観的に価格が付けられた長期的なトレジャー資産を選択することに対して罰せられるべきではありません。

インデックスは、ゲートキーパーが望む形ではなく、実際の市場を反映しなければなりません。

MSCIは提案を撤回し、世界の資本市場で信頼されるベンチマークを維持してきた中立性を保つべきです。