Bitwiseのマット・ホーガンが、ほとんどの暗号資産トレジャリー企業が実際にはディスカウントで取引すべき理由を明らかにする

ソース: CryptoNewsNet 原題: Bitwiseのマット・ホウガンが、ほとんどの暗号テasury企業が実際にはディスカウントで取引すべき理由を明らかにする 元のリンク: Bitwiseの最高投資責任者マット・ホーガンは、デジタル資産財務会社(DATs)のための評価フレームワークを概説し、セクターの分析がこれらの企業が保有する資産に対してどのように価格設定されるべきかをしばしば誤解していると述べました。

一連の投稿の中で、ホウガンは、DATの評価における核心的な質問は、会社が固定された寿命を持っていた場合にどれだけの価値があるかを考慮することだと述べました。

流動性の欠如、費用、リスク

彼は、ビットコインに焦点を当てたDATが同日に保有資産の停止と分配を発表する場合、それがビットコインの価値、つまりmNAVが1.0で取引されると説明しましたが、清算タイムラインを1年に延長することで、基礎資産価値の上または下に評価を押し上げる条件が導入されると述べました。

Houganは、mNAVに対する割引を正当化する主な要因が3つあると述べました：流動性の低さ、費用、リスクです。流動性の低さは、投資家が1年後に受け取るBitcoinに対して今日支払うであろう価格の低さを反映しており、Houganは割引が5-10%になる可能性があると示唆しています。費用は投資家の価値を直接的に減少させ、1株あたり$100 のBTCを保有しているDATが、1株あたり$10 を経営者に支払う場合、対応する10%の割引が妥当となります。リスクは、運用ミスやその他の失敗の可能性として定義され、価格設定に考慮する必要があります。

一方、Bitwiseの幹部は、DATが株式あたりの暗号通貨を増加させている場合のみプレミアムで取引される可能性があると述べ、米国においてはこれがそのようなプレミアムの唯一の理由であると指摘しました。彼は、DATがこれを達成するために使用する4つの戦略を特定しました：暗号通貨を購入するためのUSD建ての債務を発行すること、利子を得るために暗号通貨を貸し出すこと、追加収入を得るためにコールオプションを書くなどのデリバティブを使用すること、そしてディスカウントで暗号通貨を取得することです。

割引価格での取得は、流動性を求めるファウンデーションからロックされた資産を購入すること、資産価値を下回る別のDATを取得すること、割引された自社株を再購入すること、またはキャッシュフローを生み出すビジネスを購入し、その収益を暗号に割り当てることで発生する可能性があります。

高いハードル

ホーガンは、割引要因は確実であるのに対し、プレミアムを可能にする要因は不確実である傾向があると付け加えました。これは、彼がほとんどのDATにとって高いハードルを作り出すと説明したものです。その結果、彼はほとんどの企業がディスカウントで取引されることになり、限られた数の強力なパフォーマーだけがプレミアムで取引されると述べました。12か月後に清算予定のビットコインDATの例を用いて、彼は公正価値は費用を計算し、リスクディスカウントを加え、これを1株あたりのビットコインの増加に対する期待で相殺することによって推定できると述べました。

DATは実際には固定の寿命を持っていないが、経営者はこれがモデルを変えるのではなく、延長するものであると言った。なぜなら、経費とリスクは時間とともに累積し、一貫して1株あたりの暗号を成長させることができる企業は非常に価値が高くなる可能性があるからである。

彼はまた、より大きなDATには構造的な利点があり、債務市場へのアクセスが容易で、貸付のためのより大きな暗号資産プール、より深いオプション市場、合併、買収、またはその他の割引取引のためのより広い機会があると述べました。DATは過去6か月間、主に同時に動いてきましたが、ホウガン氏は、今後はより大きな乖離が予想され、少数の企業が十分にうまく取引してプレミアムで取引される一方で、多くの企業はディスカウントで取引されると考えています。

一方、DAT企業は2025年に暗号取得に少なくとも427億ドルを投資したと、CoinGeckoの最近の報告によれば明らかになった。第3四半期だけで226億ドルが投入され、これは蓄積の記録上最も強力な四半期となった。アルトコインに焦点を当てたDAT企業は、第3四半期の支出の108億ドル、つまり47.8%を占めたが、ビットコインに焦点を当てた企業は全体の活動を支配し続けた。

2025年の開始以来、Bitcoin DAT企業はBTCを$30 億ドル以上購入しており、これは総取得の70.3%を占めています。Ethereumの企業は続いて、主に8月に79億ドルの購入を行い、SOL、BNB、WLFI、およびその他の資産が年間支出の11.2%を占めました。