来月230億オプションデリバリー！すでに単一の機関が17億ドル賭けて年末までにBTCがこの範囲に収まる必要がある！

10Wの膠着戦場、8W5以下は滑り膝をつく？ 現在、全てはこの12月26日のオプションデータに書かれています...

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今日の130億オプションがデリバリーを完了し、来月の12月26日、暗号通貨界は史上最大規模のオプションデリバリーを迎えます-- 名目金額230億ドル。
これは四半期のデリバリーだけでなく、年度のデリバリーとも言える。

こんなに多くのお金がテーブルにかかっているのに、機関はどう遊ぶと思いますか？
就一緒に見てみましょう....

【このオプションのポジションを見てみましょう】

コールオプションは以下のいくつかの位置に集中しています（図1 青い柱）
100000，106000，112000，118000

結論として、この10万以上の6000ポイントごとの分布は、市場が今日の価格が10Wを上回ると賭けているだけでなく、さまざまな価格差の組み合わせを通じてポジションを構築していることを示しています。

一部は裸のロングポジションを含む可能性があり、また一部はコールスプレッドやコールコンドルのような構造化された組み合わせポジションであり、市場全体が単純に急騰を賭けているわけではありません。

こんなに大きなポジション量近くのヘッジ行為は、たとえ価格が10万を突破しても、上に6000ポイントごとに新しいプレッシャーの壁に直面することになります.. （100000，106000，112000，118000 ）

特に10W自体も、さまざまなヘッジ圧力を繰り返し磨く必要がある場所です（重大な好材料の後押しがない場合）

プットは主に85000と80000に集中しています（図中の黄色い柱）。

結論として、今日の11.28のオプションのデリバリーでは、元々90000のここに大量のポジションがありました。 しかし、11.28では、ここでのポジションは非常に少ないです..

90000はここ数日心理的な支えであることを示していますが、今日のオプションデリバリーの後、ここには重い防御が形成されていません。

デリバティブ市場の防御の中心と争奪区間は85000により偏っています..

[最大の問題点、現在約10万人]

10Wは多くの人の心理的な壁です.. 同時にオプション売り手（大機関）が最も利益を得る場所でもあります..

この場所は、この230億のオプションに対して指導的な意義を持っています.. （結局、マーケットが変動するのに十分な1ヶ月の時間があり、同時に12.10のFOMC会議も含まれています）

同時に10W付近から他のデータを見ると重要な意味もあります。この位置については後ほど続けて説明します..

【巨大な制度的ポジショニング】

数日前に、ある機関が店頭契約を通じて、170億ドルのコールオプションのポジションを実行したという報告がありました（図2）

分析によると、この組み合わせは10万から11.8万のコールコンドルを構築します..

この戦略は10W~11.8Wの間で大量のポジションを保持します.. ちょうど対応する4つのコールの青い線の波のピークの位置です。
この1つの機関が、全体の230億の名目ポジションの約13%を占めています。

結論、この戦略自体から見ると、この組み合わせは実際にBTCが12月26日までに10W~118000の間で決済されることに賭けています。

この範囲内で戦略の利益が最大になり、10W未満または11.8Wを超えると利益が減少します。
この範囲から大きく外れると損失が出ます。

最大利益の範囲は106000-112000の間にあります...

これは大口資金の期待と賭けと見なすことができます..
同時にこのニュースが市場に広まったため、この範囲を巡って市場操作が行われるのではないかと心配している人もいます...

10W付近は現在の最大のコールの範囲であり、これらの機関が資金力と資産の優位性を利用して現物価格を誘導または抑制する可能性があります。

念のためお知らせしますが、10W~11.8Wは、170億のポジションを持つ機関が最終価格が落ち着く範囲です。
12月の市場のゲームの範囲全体を代表するものではない..

【ガンマから10Wを打ち抜く難しさ】

ここではガンマが何であるかを詳しく説明することはせず、単純にガンマをオプションマーケットメーカーがこれらの価格帯でどのようにヘッジする必要があるかと理解しておけばいいです。

現在のガンマは図3の通りです
12.26のオプションは図の28dのその縦列にあり、他の縦列には今後の期間に満期を迎える他のオプションも含まれています。

結論だけ言うと：

まず価格の近くの範囲について話しましょう

9W2~9W4、高強度の正のガンマ → マーケットメイカーがボラティリティをヘッジし、突破が難しく、急落が難しい..
価格が少し上昇 → マーケットメイカーが売る → 上昇の抵抗
価格が少し下がる → マーケットメイカーが買う → 下落の抵抗
なので、この中では主に振動しています。9W5は14日以内に正のガンマが最大です。10W前の最大抵抗ゾーンです。

9W1~9W、高強度の負ガンマ → マーケットメーカーのヘッジはボラティリティを増幅させる、
価格が少し下がる → マーケットメーカーが売る → 価格がさらに深く下がる
価格が少し上がる → マーケットメーカーが購入 → さらに早く上がる
したがって、9W1 9Wを下回ると、下落が加速しやすくなります..

ガンマの最大の2つの区間について再度説明します。

10W、ここ12.26のオプション（28d）は巨大無比な正gamma区です
8W5、ここにも巨大な負ガンマゾーンがあります

前のポジション分析と同様に.. この2つは重要な区間となり、10Wのこの正のガンマの具体的な表れは

この二つの場所を巨大な接着剤エリアと見なすことができます。このエリアから価格がかなり離れている場合は、影響はありません..

しかし、価格がこの範囲に近づくと（例えば9W8~10W2）
就会被オプション売り手の様々なヘッジ行動によって、価格変動の抵抗が大きくなり、変動幅が小さくなる.. （接着剤ゾーンに入ると、歩く速度がとても遅くなる）

これは、価格が9W8から10Wに上昇したとき：マーケットメーカーの手元にあるコールデルタが大きくなったためです。ニュートラルを保つために、彼らは一部のBTC現物またはデリバリーを売らなければなりません。

結果として、9W8から10Wの上昇過程で、市場にはオプションのマーケットメイカーからの機械的な売り圧力が現れます。したがって、上昇する過程で抵抗となるでしょう。

上昇するのが非常に苦しいと感じる、少し上がるだけでもまるでグルーの中を歩いているようだ、なぜならマーケットメーカーが常にヘッジを売っているからだ。この時、それは抵抗となる。

もし強気の力が十分であれば、ついに価格は10W近くまで押し上げられました。9W8に下落する場合には、マーケットメーカーのコールデルタは小さくなります。中立を維持するために、彼らはBTCを買わなければなりません..

だからここは再び価格が下がる抵抗になるでしょう..
つまり前述の「泥潭区」です。価格が10W前後の範囲に達した後、価格がどの方向に進もうとも、オプションのマーケットメイカーは価格を反対方向に引っ張るでしょう。

したがって、10W付近では、特に大きな突発ニュースがない限り、価格は横ばい傾向になります。変動は小さくなります。この範囲に引き続き固執します...

ニュースや他の大きな力が価格をこの範囲から離れさせるまで...
（もちろん、9W8付近に本当に到達した時に、ガンマエクスポージャーを再度観察して、まだ正のガンマの状態かどうかを確認します）

【ガンマから見た8W5付近がロングにとってどれほど危険か】

現在8Wは巨大な負ガンマゾーンです.. つまり、価格がここに来ると、上の10Wの正ガンマのようにボラティリティが減少するのではなく、加速することを意味します...

10W付近の電流IVは約43%〜44%です
そして8W5付近のIVは48% - 49%です..

下方のIVは明らかに上方よりも高く、市場が85000のプット保護のために支払うプレミアムがより高いことを示しています。通常、これは小口投資家/機関が下落に対する保険を買っていることを意味し、単にプットを売って収益を得ることではありません。マーケットメイカーはプットを売る。

そこで、買い手は85000のプットを狂ったように購入しました（今後の暴落に備えて）
マーケットメーカーはこれらのプットを売ることを強いられています
マーケットメーカー ショートプット = 負のガンマ

もし価格が本当に9Wを下回って8W5をテストするなら:
マーケットメーカーは手元のプットをヘッジするために、先物をショートしなければならない。
価格が下がるほど、マーケットメイカーは売りに出します。

だから8W5を破ると、簡単に滑って膝をつく可能性がある..

したがって、現在のオプションから見ると、8W5はロングのストップラインと見なされ、底打ちラインではありません。マイナスガンマエリアでナイフをキャッチすることは、しばしば半山腰でキャッチされます。
（もちろん、実際に8W7や8W6の近くになった時にガンマエクスポージャーを再度観察し、まだ負のガンマの状態であるかどうかを確認します）

最後の最後、
これは私の最近のオプション学習期間中の観察ノートシリーズです.. ただ現在のオプション市場に基づいて観察された見解です..
今後の1ヶ月間、データは市場の変化に応じて変わります.. その後、大きな変化があれば、再度更新します...