オフショア元とオンショア元：トレーダーがCNHとCNYに注目する理由

USD/CNHとUSD/CNYのチャートが異なる動きをしていることに気づいたなら、あなたは間違ったことを見ているわけではありません。実際に何が起こっているのかを説明します。

二元、1つの通貨、全く異なる市場

中国の資本規制は、人民元の二重性を意味します。CNYは、北京の監視の下で中国本土で取引されるオンショア版です。CNHは、そのオフショア版であり、香港、シンガポール、ロンドンなどの外部ハブで取引され、規制ははるかに少ないです。

こう考えてみてください：CNYはおとなしいバージョンです。CNHは野生のバージョンです。

進化：混沌から制御へ、そして制御されたがより自由へ

1994年以前、中国は完全に混乱した二重為替レート制度を持っていました—公式レート(5.8 USD/CNY)は、黒市場レート(8.7)には全く及びませんでした。1994年に統一され、本物の外国為替システムの構築が始まりました。

そして大きな瞬間が訪れた：2005年7月。中国の中央銀行は人民元を単純に米ドルに連動させるのをやめ、通貨バスケットアプローチに切り替えた。人民元は1日で2.1%強化された。ゲームチェンジャー。

しかし、2008年に世界金融危機が発生したとき、北京はパニックに陥り、輸出を保護するために人民元をドルに再固定しました。事態が安定した後、彼らは徐々に規制を緩めました。2014年までには、彼らは日々の取引幅を2%に拡大しました。

オフショアCNH市場は2010年とかなり遅れて始まりました。その年の8月に香港が正式な元の取引を開始し、中国の外で元の最初の流動的な市場を創出しました。

なぜCNHはCNYよりも動くのか(そしてなぜトレーダーはそれに注目するのか)

ここでの主な違いは：CNHは管理が少ないため、よりボラティリティが高い。

同じニュースが伝わると—例えば、貿易戦争や金利引き下げ—CNHはより強く、より早く反応します。それは管理されたものではなく、市場主導のものです。2018年の米中貿易緊張の際、USD/CNHは6.2358から6.9587に急騰し、一方でUSD/CNYは6.2419から6.9347にしか上昇しませんでした。同じ出来事で、異なる動きです。

投機家にとって？CNHはより興味深いです。より多くのボラティリティ = より多くの取引機会(とより多くのリスク)。

スプレッドは政策についての物語を語る

歴史的に、CNHはCNYよりもやや弱く取引されます。しかし、ギャップが広がると、通常は1つのことを示します：中国が人民元の弱さと戦っている。

ショートが積み上がり、元が下落すると、北京の中央銀行(PBOC)は、日々の基準レートを調整するなどの手段で介入します。しかし、ここにタイミングの問題があります：これらのツールはまずオンショアのCNY市場に影響を及ぼし、その後オフショアのCNHに波及するまでに時間がかかります。その結果、スプレッドが拡大します。

北京のプレイブックを読みたい場合は、CNH/CNYスプレッドに注目してください。ギャップが広がると、政権は資本流出に神経を尖らせています。

テイクアウト

CNYとCNHは、全く異なる2つのエコシステムにおいて同じ通貨です。CNYは管理されています。CNHは市場主導です。元を取引している場合、どちらにいるのかを知ることが重要です。