連邦準備制度のピボット期待が半導体株を急騰させる—実際に何が変わったのか

ウォール街は金曜日の早い不安を振り払って、控えめだが意味のある反発を見せました：S&P 500 +0.98%、ダウ +1.08%、ナスダック100 +0.77%。表面的には何も衝撃的ではありませんが、真のストーリーはニュアンスの中に埋もれています。

カタリスト: 連邦準備制度の一つのコメントが全てを変える

ニューヨーク連邦準備銀行のジョン・ウィリアムズ総裁は、連邦準備制度が「近い将来」に金利引き下げの余地を見ていると発言し、ハト派的な衝撃波を放ちました。その一言が、財務省の利回りを急落させるのに十分でした。10年物利回りは2.4bp下落し、4.061%となり、3週間の低水準に達しました。12月の金利引き下げの市場予想は35%から63%に急増しました。これは期待の大きな変化です。

チップ株が先導した

半導体株は、投資家がAI支出のROIと高すぎる評価額を懸念する中、3週間連続で打撃を受けていました。金曜日、彼らは回復しました：GlobalFoundriesが+5%、ON Semiconductorが+4%、Micron、Intel、Qualcommもすべて+2%の増加を記録しました。なぜでしょう？金利が低下すれば、資本が安くなり、マージンが改善します。住宅株も同様の論理に従い、建設業者は金利引き下げに対する熱意で4-7%上昇しました。

しかし、ここに落とし穴があります：連邦準備制度は分裂しています

ウィリアムズはハト派的な見解を示した一方で、ボストンのスーザン・コリンズとダラスのロリエ・ローガンは強くブレーキをかけました。コリンズは金利を据え置くことが「適切」であると言い、ローガンはインフレが加速的に崩壊する兆しを示さない限り、12月の利下げは事実上排除されると述べました。翻訳すると、連邦準備制度のメッセージは混乱しており、トレーダーは利下げの賭けにあまり安心しない方が良いでしょう。

マクロの背景

• インフレ緩和: 1年の期待は4.5% (から4.7%)に低下; 5-10年は3.4% (から3.6%)に低下
• 製造業の弱さ: 米国のPMIは51.9で収縮をわずかに上回る; ユーロ圏のPMIは49.7に低下し、5ヶ月で最も急激な収縮
• 消費者マインドの改善:予想を上回る51.0に上方修正
• 第3四半期の収益がそれを圧倒: S&P 500企業の82%が予想を上回った。利益は予想の7.2%に対して前年同期比14.6%増と、2021年以来最高の四半期

海外現実チェック

ヨーロッパとアジアは祝っていなかった。ユーロストックス50 -0.98%、上海総合指数 -2.45%、日経 -2.40%。弱い世界成長データがアメリカの利下げの期待よりも重要になり始めている。

ワイルドカード: 遅延経済データ

BLSは政府のシャットダウンのために10月のCPIと雇用報告を引き上げ、その後11月のリリースにまとめました。市場は12月中旬まで完全な経済の状況を見ることができません。つまり、金曜日のラリーは不完全なデータに基づいて部分的に構築されており、リスクオンのポジションが霧の中にあります。

ボトムライン

金曜日は、トレンドの反転というよりも、リリーフラリーのように感じられました。チップと住宅株は安い資金で買い手を見つけましたが、連邦準備制度の混合信号と弱い世界的成長がラリーを短いリードで抑えています。もし12月のデータが期待外れであったり、連邦準備制度のハト派的な転換が失敗すれば、3週間の売りが再開される可能性があります。