トランプの関税の方針転換がココアの売りを引き起こす—しかし供給不足が最後に笑うかもしれない

月曜日、ココア先物は、トランプ政権がココアを含む非米国商品に対する10％の相互関税を撤廃するという決定を消化する中で影響を受けました。12月のニューヨークココアは0.44％下落し、ロンドンココアは1.47％滑りました。この動きは輸入者にとって強気に聞こえますが、問題があります：ブラジルのココア—世界で5番目に大きな生産国—は依然として40％の国家安全保障関税に直面しており、輸入コストを高く保っています。

ここが面白くなってきます。関税の軽減にもかかわらず、構造的な力が静かに価格を支えています：

西アフリカからの供給の引き締めは現実です。 コートジボワール(は世界第1の生産国)として、10月から11月のマーケティングウィンドウで516,787 MTのココアを出荷し、前年同期比で5.7%減少しました。ナイジェリアは、5番目に大きな生産国であり、2025/26年には生産が11%減少すると予測されています。また、ICEココアの在庫が7.75か月の低水準にあるため、現物市場にはほとんどバッファがありません。

需要は弱いが、それを正常化する。 チョコレートの売上はこのハロウィンに爆発的に落ち込み、(ハーシーのCEOは「失望した」と認めた)。アジア全体の第3四半期のココアグラインディングは前年比17％減少し、9年間で最も小さい四半期のグラインドとなった。一方、ヨーロッパでは4.8％の減少を見た。製菓業者は厳しく引き締めている。

供給と需要の数学が変わりつつある。 ICCOのデータによると、2024/25年は142,000MTの余剰が予想されており、これは4年ぶりのことです。昨年の494,000MTの壊滅的な赤字の後のことです。これは大きな変動ですが、生産はまだ構造的な損傷から回復しておらず、在庫は46年ぶりの低水準の在庫対粉砕比率で非常に細いままです。

結論: 関税削減が短期的に価格を押し下げていますが、需要の低迷と供給のひっ迫が続いているため、ココアは強気な予想よりも早く底を見つける可能性があります。コートジボワールの収穫感情と第4四半期のグラインドデータに注目してください。