多くの人は安定コインの準備金構成を見るとき、習慣的に一つの数字に注目します：バックアップ比率が100%を超えているかどうか、または「完全裏付け」と記載されているかどうかです。しかし、実際に深掘りすべきなのは、これらの大きな数字の背後に隠された詳細な構成です——あなたがBTC、USDC、ETHといった主流資産の積み重ねの中で、突然「非暗号資産/トークン化資産」と記載された行を見つけ、その比率もそれほど大きくない場合です。多くの人の最初の反応は、「これって一体何に使えるの？」というものでしょう。

別の角度から考えると、もしある安定コインの透明性ダッシュボードを「機関投資家向けの資産負債表」として見るなら、状況は全く異なります。FalconのTransparency Dashboardを例にとると、彼らはUSDfの準備金の詳細な分布を公開しています：資産タイプ別に分類し、保管者情報も記載し、資産がオンチェーン、保管業者、取引所のいずれにあるのかも示しています。さらに面白いのは、従来の暗号資産以外にも、準備金の一部に非暗号資産——例えばFireblocksが保管するトークン化された短期米国債(tokenized T-bills)を含んでいる点です。

この「少量の部分」を侮ってはいけません。その役割は、あなたにより多くの利回りをもたらすためではありません。真の意味は、機関に対して一つのシグナルを送ることにあります——あなたが馴染みのある伝統的な資産形態も、完全に同じチェーン上の保管と開示の枠組みに組み込むことができ、同じ「検証可能なレポートシステム」によって一元管理できるということです。これこそが、RWAのこの分野が整備されているかどうかの核心的判断です。