国際原油価格の下落が続き、ロシアのエネルギー収入も大幅に縮小していますが、不思議なことにロシア・ルーブルは逆に強くなっています——ドル円レートは2023年11月の113.75から現在の77.20まで一気に下落し、35%以上の下落率を記録しています。これは明らかに常識に反しています。

一般的に、主要輸出商品価格が崩壊した国の通貨は早期に下落すべきですが、今年の前20ヶ月間、ロシアの石油と天然ガス収入は11%以上減少しましたが、ルーブルは逆に価値を高め続けています。この反差の背後に何があるのでしょうか？市場は実際には経済のファンダメンタルズを見るのではなく、地政学的な動向を賭けているのです。

トランプ氏がホワイトハウスに復帰することで、投資家は彼がウクライナ紛争の終結を促進する可能性に賭け始めています。Polymarket予測プラットフォームのデータによると、2026年末までに停戦が実現する確率はすでに46%に上昇しています。この予想の変化は、ロシア資産のリスク評価全体に直接影響を与え、悲観的から比較的楽観的へと市場の見方を変えています。

同時に、ロシア中央銀行が維持してきた高金利政策と、ドル自体の最近の弱含みが相まって、ルーブルの逆行高を促進しています。言い換えれば、地政学的な期待、金融政策、ドルの動きという三つの力が共同で作用し、ルーブルの一見非常識に見えるが実は筋の通った強さの軌跡を生み出しているのです。