#降息预期 このラウンドの米連邦準備制度理事会の声明とドットプロットを見て、2015年頃の状況をちょっと思い出した。あの時も市場は迷っていた——利下げすべきかどうか、声明やデータが次々と逆の情報を出していた。

今回の面白いところは、表面上の亀裂だ。声明はハト派寄りで利下げを示唆しているが、ドットプロットの裏には六人の委員の本音が隠されている——彼らは全く利下げしたくないのだ。これはまるで、二人が逆のことを言っているのに、同じ顔をしているようなものだ。今の市場の分裂もそこに起因している——ある人は来年100ベーシスポイントの利下げが可能だと言い、別の人は利下げ幅はずっと少ないだろうとし、また別の人は10年物米国債の4%の利回りは実は低すぎると述べている。

こうした瞬間はこれまでにも何度も見てきた。2018年末も同じだった。米連邦準備制度理事会は揺れ動き、市場はジェットコースターのように動いた。結局重要なのは、その数字自体ではなく、その背後にある論理——成長、インフレ、雇用がどう動くかだ。

今回の鍵は、ドットプロットが何を示しているかだ。六人の委員の本音の予測は、公表された異議票よりも彼らの本当の意図をよく表している。これが私がよく言うことだ——政策立案者が何をしているかを見るべきで、彼らが何を言っているかだけを見るのではない。利下げのハードルが引き上げられたことは、明確なシグナルだ。来年の動きは、インフレと賃金の伸びが本当にハト派の予想に近づくか、それともモルガン・スタンレーが言うように、頑固なインフレと堅調な成長が逆にFRBを抑え込むのかにかかっている。

歴史的に見て、この種の不確実性こそが最大のリスクだ。