人民元の急騰とビットコインの横ばい：ドルの下落がなぜ暗号通貨の活性化につながらないのか？

2025年の年末に向かう中、世界の金融市場は非常に稀で矛盾に満ちた光景を演じている。一方で、米ドルの弱含み傾向が顕著になりつつある中、対照的に人民元の為替レートは破竹の勢いで、2年半ぶりの高値を更新している。同時に、金や銀などの伝統的な避難資産は歴史的な価値再評価の波に乗り、価格は次々と最高値を更新している。しかし、この暗号通貨の道を切り開くべきマクロ経済の祭典の中で、主役の一つであるビットコインは予想外に沈黙し、価格は重要なレンジ内で行き詰まっている。

この古典的で教科書のような強気シナリオ——弱いドル、強い避難資産——は、ビットコインには通用しなくなっているようだ。市場は問う：なぜ人民元の急騰とドルの下落が、過去のように暗号資産のブルマーケットを点火しなかったのか？背後には一時的な市場の失敗なのか、それともより深い構造的な変化なのか？

マクロ背景

ビットコインの困難を理解するには、まず現在の世界資産の大きな物語を見極める必要がある。

まず、人民元の強さの台頭がこの大劇の始まりだ。オンショア人民元のドルに対する為替レートは12月下旬に7.0の心理的節目に迫り、2023年5月以来の最高水準を記録した。この勢いの背後には、中国の輸出業者が年末にかけて手元のドル収入を人民元に換金しようとする動きがある。アナリストは、1兆ドルを超えるオフショア企業のドル準備高が最終的に中国に流入する可能性を指摘している。この動きは単なる季節的調整ではなく、中国経済の回復兆候、米連邦準備制度の利下げサイクル、そして人民元の上昇自体が自己強化のサイクルを形成している。ドルの魅力が低下するにつれ、資本は自然と価値増加の可能性が高い資産へ流れる。

一方、貴金属市場はより狂乱的な「価値発見」の旅を演じている。データによると、金価格は史上初めて1オンスあたり4500ドルを突破し、2025年通年で71％の上昇を記録、その時価総額はわずか1年で約13兆ドル増加した。これは単なる資金の循環ではなく、世界の投資家による安全性、希少性、長期的価値への徹底的な「再評価」を示している。

銀の動きはさらに驚くべきものだ。12月27日に現物銀価格は一気に76ドル/オンスに上昇し、年内で160％の上昇を記録した。価格高騰に伴い、銀の時価総額は4.3兆ドルに迫り、アップル（約3.1兆ドル）を超え、金（約31兆ドル）とNVIDIA（約4.6兆ドル）に次ぐ世界第3位の資産となった。銀の強さは二重の性質に由来している。一つはインフレ対策の伝統的な貨幣金属であること、もう一つは、太陽光発電、電気自動車、AIデータセンター、半導体などの産業需要が爆発的に拡大していることだ。

伝統的なリスク資産も好調だ。米国のS&P500指数は史上最高値を更新し、市場の企業収益と経済の弾力性に対する信頼を示している。このように、主要資産クラスのほぼすべてが熱狂している「融涨（メルトアップ）」相場の中で、ビットコインの不在は一層目立つ。

デジタルゴールド

理論的には、ドルが弱くなると、ドル建てのビットコインは相対的に安くなり、より多くの買い手を惹きつけ、「デジタルゴールド」の物語も避難の感情が高まると支持者を増やすはずだ。しかし、現実は全く逆だ。

金と銀が歴史的高値を更新し続ける中、ビットコインは85,000ドルから90,000ドルの狭いレンジ内に閉じ込められ、何度も90,000ドル突破を試みるも失敗に終わっている。年間のパフォーマンスを見ると、ビットコインは約13％下落し、過去7年で最悪の第4四半期を迎えつつある。この明確な乖離は、市場の観察者にとってますます無視できないものとなっている。

では、何がこの乖離を引き起こしているのか？

年末の流動性縮小と機関投資家の資金流出：第一の要因は、年末休暇による取引量の減少だ。流動性の低下は市場の変動を拡大させるが、トレンドを推進する「信念駆動型」資金の不足も招いている。より重要なのは、機関投資家の資金流向が逆転している点だ。SoSoValueのデータによると、米国の現物ビットコインETFは連続5営業日で純流出を記録し、総額は8.25億ドルを超えている。これは、2025年前半に市場を押し上げた主要な力——機関投資家が現在撤退していることを示している。

外部市場の不確実性：先週、日本銀行は30年ぶりの利上げを予想外に実施した。円は決定後に下落に転じたが、この動きは世界の市場に持続的な不確実性をもたらし、リスク志向を抑制した。マクロ環境が複雑多様な中、資金はより確実性の高い資産に流れる傾向が強まっている。

確実性が潜在的な可能性を上回る：現在の資本は「明確さ（Clarity）」と「確実性（Certainty）」に向かっている。金は数世紀にわたる避難の歴史を持ち、銀は堅実な工業需要に支えられ、株式は収益、配当、買い戻しを価値の基盤としている。それに対し、ビットコインは「潜在性（Potential）」を提供している。現段階では、市場は明らかに確実性を重視しており、将来の可能性よりも優先している。このため、ビットコインがマクロのヘッジ手段としての物語は、かつてないほど圧力を受けている。

未来の分岐点

ビットコインは現在の状況にあるものの、すべての人が悲観的な見方をしているわけではない。市場は二つの全く異なる解釈を形成している。

一つは、「遅延だが不在ではない」ブルマーケットだ。いくつかのアナリストは、2026年1月に市場の流動性が回復し、米連邦準備制度の金融政策の道筋がさらに明確になれば、現在のマクロの好材料は最終的に暗号市場に伝わると予測している。短期的な抑制要因が解消されれば、ビットコインは猛烈な「追い上げ」相場を迎える可能性がある。

もう一つは、より大きな視点だ。私たちは今、深刻な世界通貨システムの変革を目の当たりにしていると考える。『金持ち父さん貧乏父さん』の著者ロバート・キヨサキの見解は非常に象徴的だ。キヨサキは、投資の伝説ウォーレン・バフェットの行動を重要なシグナルと見なしている。バフェットの会社、バークシャー・ハサウェイは長年金を軽視してきたが、最近では金鉱会社に投資し、3400億ドルを超える史上最高の現金準備を蓄えている。

キヨサキは解釈する。バフェットの変化は、株式と債券市場の崩壊、さらには経済の不況を予兆していると。彼は叫ぶ：「今こそバフェットの言うことを聞き、金、銀、ビットコイン、イーサリアムを買う時だ！」と。彼の見解では、ビットコインとイーサリアムは、貴金属と同様に、迫る「法定通貨崩壊」に対抗するための必須ツールだ。この見解は、市場の評論家たちも支持しており、彼らは、バフェットが金を受け入れ始めたとき、シグナルは金属そのものではなく、法定通貨システムの崩壊を示していると考えている。こうした観点から、ビットコインの一時的な停滞は、より大きな嵐に備えるための準備段階に過ぎない。

結論

2025年末時点で、世界の金融市場は稀有な資産のパフォーマンスの分化を示している。人民元の急騰とドルの下落は、ビットコインの追い風にはならず、むしろ伝統的な避難資産との乖離を浮き彫りにしている。この乖離は、短期的な複数の要因——年末の流動性枯渇、機関投資家の一時的な撤退、市場の不確実性の中での「確実性」への極端な偏重——が複合的に作用した結果だ。

未来を見据えると、ビットコインは重要な岐路に立っている。2026年初頭に市場のリーダーシップを取り戻し、激しい追い上げ相場を演じることができるのか。それとも、マクロのヘッジ手段としての物語は引き続き挑戦を受け、伝統的資産との差はさらに拡大していくのか。

現時点では結論は出ていない。しかし、2025年は多くの市場の共通認識を根底から覆したことは確かだ。金と銀の叙事詩的な高騰と、マクロの追い風の中でのビットコインの意外な停滞は、投資のシナリオを書き換えつつある。今、ビットコインはその「アウトサイダー」として、静かに場の端に立ち、ドルの弱さが引き起こす世界的資本の大移動を見守りながら、自らの次の決定的な瞬間を待っている。