米国株式市場は史上最高値を更新している一方で、暗号市場は沈黙に包まれている。この逆転の背後に隠されたものは何か？

一見、市場のローテーションのように見えるが、実際には資金のシステム的なシフトである。FRBの利上げサイクルは単なるインフレ対策以上のものではない——それは本質的に流動性の方向性回収であり、リスクプレミアムを引き上げることで、高リスク資産（暗号通貨を含む）に散らばる熱い資金をいわゆる「安全な避難所」へ徐々に押しやっている。七大テクノロジー巨頭がこの資金争奪戦の勝者となる一方で、暗号エコシステムは水分を抜かれた魚の池のように、一時的に沈黙している。

次に、ブラックロックがビットコイン現物ETFを推進している件を見る。多くの人はETFの承認後に暴騰を期待しているが、現実は冷徹な答えを示している——市場は大きく反応していない。理由は非常にシンプルだ：大手機関のポジション構築のロジックは忍耐強く、ゆっくりと進むものである。同時に、グレースケールなどの老舗カストディアンは引き続き売却を続けており、新たなETF資金は分散され希釈されている。この過程は「冷スタート」と呼ばれ、暴風雨前の蒸し暑さと静けさのようなものであり、本当の波は次の段階で訪れる。

金融機関がいつ本格的に参入するのか？それは二つのシグナルに依存している：規制枠組みの確立とインフラの整備だ。短期（1〜2年）では、大手銀行はまず高純資産顧客にデリバティブサービスを提供し始めるだろう；中期（2〜5年）には、規制が整えば、カストディと取引は通常業務に進化する。長期的には（5年後以降）、暗号資産の資産配分は従来のファンドと同じくらい一般的になる可能性が高い。ただし、誤解しないでほしい——彼らの参入目的は既存の金融秩序を覆すことではなく、暗号市場を体系に取り込み、「併合」を完了させることであり、「革命」ではない。

これが暗号市場の成人式だ：野蛮に成長してきた投資段階から、冷徹な機関投資のプールへと徐々に進化している。今の低迷期は、旧来の物語の幕引きと新ルールの到来前の過渡期である。銀行が列をなして参入し、FRBが利下げサイクルに向かうとき、その静かな波はすべての躊躇者を飲み込むだろう。