衍生品全年清算1500億ドルは、市場にとって何を意味するのか？

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作者：区块链騎士

CoinGlass データによると、2025年の暗号資産デリバティブ市場の強制清算額は1500億ドルに達し、一見すると年間の危機のように見えるが、実際にはデリバティブが主導する限界価格市場の構造的な常態である。

証拠金不足時の強制決済は、レバレッジに対する周期的なコストのようなものである。

年間85.7兆ドルのデリバティブ総取引額（平均日次2645億ドル）の背景の中で、清算は市場の副産物に過ぎず、永続スワップとベーシス取引が主導する価格発見メカニズムに由来している。

デリバティブ取引量の増加に伴い、未決済契約量は2022-2023年のレバレッジ低迷期から回復し、10月7日時点でビットコインの名目未決済契約は2359億ドルに達した（同時期にビットコイン価格は12.6万ドルに触れた）。

しかし、記録的な未決済量、過密なロングポジション、中小のアルトコインの高レバレッジ、そして当日のトランプ関税政策による世界的なリスク回避ムードの重なりが、市場の転換を引き起こした。

10-11日にかけての強制清算は190億ドル超に達し、そのうち85%-90%はロングポジションであり、未決済契約は数日で700億ドル減少し、年末には1451億ドルにまで縮小した（それでも年初より高い）。

今回の変動の核心的な矛盾はリスク拡大メカニズムにあり、通常の清算は保険資金による損失吸収に依存しているが、極端な相場では自動レバレッジ除去（ADL）緊急メカニズムが逆にリスクを拡大する。

流動性枯渇時にはADLが頻繁に発動し、利益を出している空売りやマーケットメーカーのポジションを強制的に削減し、市場中立戦略の機能不全を引き起こす。長尾市場は最も大きな打撃を受け、ビットコインやイーサリアムは10%-15%の急落を見せ、多くの小型資産の永続契約は50%-80%の暴落を記録し、「清算 - 価格下落 - 再清算」の悪循環を形成している。

取引所の集中度の高まりはリスクの拡散を加速させており、BNなどの上位4つのプラットフォームが世界のデリバティブ取引量の62%を占めている。極端な相場ではリスクを同時に低減しようとし、類似の清算ロジックが集中売りを引き起こす。

さらに、クロスチェーンブリッジや法定通貨チャネルなどのインフラも圧迫され、資金の取引所間流動が妨げられ、アービトラージ戦略が機能しなくなり、価格差が拡大している。

もちろん、2025年の1500億ドルの清算は混乱の象徴ではなく、むしろデリバティブ市場のリスク回避の記録である。

2025年の危機は現時点でデフォルトの連鎖反応を引き起こしていないが、少数の取引所への依存や高レバレッジ、一部のメカニズムの構造的制約を露呈しており、その代償は損失の集中化である。

新しい年には、より健全なメカニズムと理性的な取引が必要であり、さもなければ1011の再現が繰り返されるだろう。