#BOJRateHikesBackontheTable JPMorganがBOJの正常化を示唆 — 円の流動性は2025–2026年の暗号リスクを再形成する可能性があるか？

JPMorganの最新の見通しは、2025年に日本銀行が金利を2回引き上げる可能性を示唆しており、2026年末までに政策金利が約1.25％に近づく可能性がある。表面上は、西洋の中央銀行と比較してその数字は小さく見えるが、実際には、これが世界の市場が直面した中で最も重要な流動性体制の変化の一つとなる可能性があり、特に暗号やその他のハイベータリスク資産にとって重要だ。
これは、日本が金利で「追いつく」ことに関する話ではない。世界で最も信頼される安価な資金源が変わり始めるときに何が起こるかの話だ。
なぜ円はグローバルリスクにおいて過大な役割を果たすのか
何十年にもわたり、日本はグローバルキャリートレードの基盤となってきた。超低かつ安定した金利により、円は優先的な資金通貨となり、安価に借り入れられ、世界中の高利回りの機会に再投入された。
その円資金の流動性は静かに以下を支えてきた：
グローバル株式
クレジットおよび構造化商品
新興市場
暗号を含むハイベータ資産
円資金が安価で予測可能なままであった限り、レバレッジはスムーズに拡大した。しかし、その前提が変わると、市場は徐々に調整せずにリスクを減らす。
真のリスク：金利だけでなく信用の信頼性の変化
重要なのは、BOJが一回または二回利上げを行うかどうかではなく、市場が日本が本当に超緩和時代から脱却していると信じるかどうかだ。
正常化が信頼を得れば：
円のボラティリティが上昇
資金コストが増加
レバレッジをかけた円資金のポジションの魅力が低下
キャリートレードの解消が始まる
歴史は、円キャリーの解消は非線形になりやすいことを示している。円が急激に強くなると、ポートフォリオ全体でレバレッジが減少し、グローバルリスク資産は突然の圧力に直面することが多い。
これは重要だ。なぜなら、今日の市場構造は過去のサイクルよりもはるかに相互接続されており、レバレッジに敏感だからだ。
これが暗号市場にどう影響するか
暗号は孤立して動作しない。株式やクレジットと同じグローバル流動性システム内で取引されている。
円の流動性の持続的な引き締まりは：
暗号に入る限界リスク資本を減少させる
リスクオフフェーズでのボラティリティを増加させる
高レバレッジの暗号ポジションに最初に影響を与える
特にビットコインは、ファンダメンタルズよりも流動性チャネルを通じて反応することが多い。強い採用トレンドがあっても、グローバル資金調達条件の引き締まりはドローダウンにつながる可能性がある。
アルトコインや投機的なハイベータトークンは、流動性が薄くレバレッジ依存度が高いため、より鋭く影響を受ける可能性が高い。
これが即時のショックシナリオではない理由
これは一夜にして起こる出来事ではないことを強調することが重要だ。BOJは以下の制約を受け続けている：
日本の巨額の債務負担
持続可能な賃金成長の必要性
市場を不安定にせずにインフレの信頼性を維持すること
どんな引き締めも慎重かつ段階的になる可能性が高い。しかし、市場はしばしば政策が完全に実現する前に体制変化を早期に織り込む。
リスクは絶対的な金利水準ではなく、流動性心理の方向性の変化にある。
リスク配分のための戦略的ポイント
この環境では、恐怖ではなく意識が求められる：
JPYの強さとボラティリティを追跡し、BOJのヘッドラインだけに頼らない
円高時のグローバルリスク資産の動きを観察する
レバレッジには規律を持つ、特に投機的な暗号セクターで
より深い流動性、強固なバランスシート、機関投資家の参加を持つ資産を優先する
円キャリーの解消が加速すれば、暗号はそれを感じるだろう — しかし、それが長期的なビットコインの見通しを無効にするわけではない。タイミングやポジショニング、ボラティリティが変わるだけで、構造的な採用には影響しない。
結論
円の流動性は、暗号を含むグローバルリスク資産の静かな追い風となってきた。もしその追い風が弱まれば、資本はより選択的になり、レバレッジは高くなり、ボラティリティは頻繁に起こるようになる。
これは強気や弱気の話ではない。
流動性がどこから来るのか、そしてそれが動き始めたときに何が起こるのかを理解することだ。
これらはフレームワークであり、予測ではない — 2025–2026年に向けてマクロリスクをどのように見ているかの一例だ。