最近有个有意思的现象：黄金白银在狂涨，加密货币却没什么起色。这不是巧合。两者走势完全反向，本质上反映的是资产属性的巨大差异和当下宏观环境的撕裂。贵金属涨的是对信用体系的怀疑，而币圈跌的是投资者对风险资产的畏惧。

**なぜ貴金属はこれほど上昇できるのか？**

この局面は過去の短期的な避難と比べてはるかに超えている。実はこれはグローバル通貨体系の深層変化のシグナルだ。

第一の推進要因はドルの信用が緩んでいることだ。2022年の地政学的衝撃後、金の価値は完全に書き換えられた——それは本物の「非主権資産」になった。各国中央銀行は金準備を狂ったように増やし、同時に伝統的金融センターから資金を撤退させている。これが金価格の長期的な支えとなる壁を築いている。さらに痛いのは、米国政府の財政政策がますます攻撃的になり、赤字規模が恐ろしく、これがドルの信用基盤を直接傷つけていることだ。この背景の中で、金は「無利子資産」から「硬貨資産の避風港」へと変わった。米国債の利回りがいくら高くても金価格を止められない。

第二の要因は金利予想の反転だ。米連邦準備制度の利下げサイクルが始まり、市場はこのトレンドが続くと見込んでいる。無利子資産の機会コストが減少し、金の資金吸引力は直線的に上昇している。さらに実質金利の低下予想——財政拡張、インフレ、そして弾力性を考慮すると——長期的な実質利回りは押し下げられている。この時点で、信用リスクゼロの資産である金を保有することの相対的価値が顕在化している。

**なぜ暗号通貨は打たれているのか？**

これは簡単だ。暗号資産のロジックは貴金属と完全に逆だ。貴金属は避難資金を引きつけているのに対し、暗号はリスク志向の高い資金を引きつけている。市場がリスク志向を縮小し、変動性の高い資産を回避し始めると、暗号は最初に売られる。さらにマクロ政策も調整段階にあり、流動性環境は予想ほど緩和されていないため、高リスク資産は自然と退く。

**一目でわかる論理**

これら二つの現象は実は硬貨の表裏だ。貴金属の上昇は、市場が信用リスクと為替リスクを再評価していることを示している。ドルは依然最強の準備通貨だが、その「信用割引」が拡大している。中央銀行が米国債を減らし、金を増やす動きは今後も続き、貴金属に制度的な支えを提供している。

暗号市場にとっては、短期的な圧力は確かに存在する。しかし長期的な論理は変わらない——グローバルな主権信用のこの構造的調整は、最終的に投資家の代替資産への需要を再び刺激するだろう。ただ今はその時ではない。

最も注目すべき点は、米連邦準備制度の実際の政策実行、各中央銀行の金購入ペース、そして米国財政赤字の推移だ。これらの要素が避難資金のリスク資産への流入タイミングを決定する。