最近市場の上昇ロジックに面白い変化が起きています。

データを見ると、今年に入ってからのS&P500指数のリターンのうち、利益成長が79%を占めています。これは小さな数字ではなく、企業が実際に稼いだお金が株価を押し上げていることを意味し、投資家の感情ではありません。そしてこの傾向は続いており、2年連続の年間成長が見込まれています。

さらに注目すべきは、利益寄与が前年比で24ポイント増加し、2023年以来ほぼ3倍に近づいている点です。これは、ファンダメンタルズの改善が昨年の兆候から今年では主流になったことを示しています。

逆に、市盈率の拡大の話を見ると明らかです。今年残りの21%の成長は評価額の拡大から来ており、この比率は昨年の45%や2023年の73%を大きく下回っています。別の角度から理解すると、2年前の市場は主に「リレーティング」による上昇に頼っていましたが、今は企業の稼ぐ能力によって動いているのです。

これは何を意味するのでしょうか？市場の推進力の質が改善していることを示しています。虚から実への転換、ファンダメンタルズがしっかりしてきたことで、跳ね上がる水しぶきもより高くなるのです。