2026年の暗号市場見通し:「機関の冬」に直面し、オンチェーン資産とDeFiの構造的成長を探る

2025 年、マーケットは奇妙な断絶を呈した：一方は機関投資家による加速、ステーブルコインの取引量が9兆ドルを突破し、時価総額が史上最高を記録するなどの構造的進展；もう一方は主流トークンの価格が停滞または下落する冷徹な現実。

これは単なる周期の繰り返しではなく、深いパラダイムシフトの一環である。従来の「4年ごとの半減期投機サイクル」が次第に失効する中、2026年の市場は「機関型冬」と構造的成長のハイライトという二つの矛盾しつつも共存する力によって定義される。

01 機関型冬：静かで深遠な市場再構築

歴史上の散戸恐慌や連鎖清算による「暗号通貨の冬」とは異なり、2026年には「機関型冬」が到来する可能性がある。その核心的特徴は市場の崩壊ではなく、価格の軟化と構造的深化の共存である。

複数のトップ機関の調査報告は、この展望に注釈を付けている。Bitwiseは、2025年末までに米国の暗号現物ETFの総資金が1200億ドルを超え、散戸も市場から離脱していないことを指摘。これは稀な「二輪駆動」資金構造を形成している。

Coinbase Institutionalは、市場行動が構造的な力によって再形成されていると述べている。永続契約は価格発見の中心となり、価格形成はポジションや資金料率などの専門的メカニズムにより依存し、単なる散戸の感情に左右されなくなっている。

「機関型冬」の本質は、市場の主導権の移行である。Grayscaleは2026年を、「散戸サイクル」から「機関資本主導」への転換の重要な年と定義している。

これにより、市場のボラティリティは低下する可能性がある一方、資金の流れはより合理的かつ長期的価値を持つファンダメンタルズに集中する。

02 オンチェーン資産：冬の中の価値の錨と現実の橋渡し

全体的な市場のセンチメントが慎重さを増す中、オンチェーン資産は最も確実な成長の柱となる。これは主にステーブルコインと現実世界資産のトークン化を指し、暗号経済と現実世界を密接に結びつける。

• ステーブルコインは世界経済の柱となる：a16zの報告によると、2025年の調整後のステーブルコインの実質年間取引額は9兆ドルに達し、PayPalの処理量の5倍以上、Visaの半分を超える。総供給量は3000億ドルを突破し、米国債の保有規模も大きく、世界的な金融力の一端を担う。
• RWA（現実世界資産）のトークン化は爆発前夜：これは伝統的金融と暗号エコシステムをつなぐ重要な橋渡しだ。Cantor Fitzgeraldは、2025年にオンチェーンの現実世界資産（米国債や信用商品など）の価値が3倍に増加し、1850億ドルに達したと指摘。2026年には5000億ドルを超える可能性も示唆している。シティやJPモルガンなどの伝統的巨頭も、トークン化資産を担保や決済手段として活用し始めている。

2025年12月30日時点で、Gate取引所において、オンチェーン資産と密接に関連するUSDTの価格は$1.00を示し、市場の基準価格としての安定性を示している。GTは主要取引所のエコシステムトークンとして、価格は$10.26、時価総額は全市場の上位100位に位置している。

03 DeFiの進化：レゴブロックから「スマート金融エンジン」へ

分散型金融（DeFi）は、「機関型冬」の中でも停滞せず、むしろ進化を加速させ、単純なプロトコルの組み合わせから自動化・スマート化された金融インフラへと変貌を遂げている。

• DEX（分散型取引所）のシェア拡大：Cantorの報告は、DEXが中心化取引所から市場シェアを奪いつつあることを強調。市場の調整に伴い取引総量は減少する可能性もあるが、永久先物取引のDEXは引き続き成長を続けると予測されている。これはインフラの成熟とユーザー体験の向上の直接的な結果だ。
• 「代理金融」の台頭：2026年最も破壊的なトレンドの一つ。Delphi Digitalやa16zなどの機関は、AI代理が主要な経済参加者として、複雑なDeFi戦略の自動実行、資産のリバランス、収益最適化を人手を介さずに行うと予測している。Coinbaseも、支払い活動がAI駆動のアプリと連携しつつあり、ブロックチェーン支払いのインフラとしての地位を強化していると考えている。
• 収益源の持続性：Grayscaleは、今後のDeFi資金は持続可能な収益モデルを持つプロトコルを好むと指摘。市場は、実際の収益を伴わない過大評価されたプロジェクトには投資しなくなるだろう。また、ステーキング収益を中心とした金融商品も2026年に大量に登場する見込みだ。

04 次なる成長ポイントの模索：価格を超えたイノベーションの物語

オンチェーン資産やDeFiに加え、機関投資家の報告は、サイクルを超える可能性のある他の成長軸も描いている。

• AIとCryptoの深い融合：a16zは、「あなたの代理を理解する」（KYA）という新たなパラダイムを提唱。これはAI代理の大規模なオンチェーン化の前提だ。Galaxyは、x402支払い規格を採用したAI代理の支払いが、2026年にはBaseプロトコルの毎日の取引量の約30%を占めると予測している。
• プライバシー資産の復活：データ監視の増加に伴い、プライバシーの需要が高まっている。Galaxyは、プライバシートークンの時価総額が1000億ドルを超える可能性を示唆。Messariも、Zcashなどのプライバシー資産が再評価される機会が訪れると見ている。
• 予測市場の主流化：Polymarketなどの予測市場の週取引量は、1.5億ドルを安定的に突破する可能性があり、その機能は実験的な製品から持続的な情報発見とリスク移転のインフラへと進化している。

今後の展望

市場が「機関時代」に入る中、単純なブル市場の思考は通用しなくなる可能性が高い。2026年のテーマは「分化」だ：一方は、ファンダメンタルズに乏しい資産が流動性縮小の中で圧力を受け続ける一方、もう一方はオンチェーン資産、スマートDeFi、AI融合などのセクターが堅実な需要に支えられ逆風をものともせず成長を続ける。

投資家にとって重要なのは、短期的な物語を追うのではなく、「資金の構造的流れを理解する」ことだ。2026年に到来する可能性のある「機関型冬」の中で、真のチャンスは、規模拡大の中で静かにインフラを構築し、実体経済価値を創出し、長期資本を惹きつけるプロジェクトに属している。