#ETF与衍生品 BitwiseがHyperliquid ETFの修正申請を提出したというニュースを見て、手数料が0.67%、銘柄コードがBHYPであることを知り、ここ数年のETF市場の浮き沈みを思い浮かべた。

2021年のビットコイン現物ETFの争奪戦を覚えている。皆がいつ承認されるか予測していたが、結局2024年になってやっと実現した。当時、多くの機関はデリバティブやレバレッジ商品を扱っていたが、市場は一つの教訓を教えた——個人投資家はレバレッジを使い、機関はオプションを活用する。今日に至るまで、現物のファンド商品が最も堅実に生き残っている。

Hyperliquidのケースは面白い。昨年の盛り上がりから今年の徐々に冷静さを取り戻し、今や機関レベルのETFが登場していることは、市場が投機から資産配分へと変化している証拠だ。0.67%の手数料は、Bitwiseの他の製品と比べて妥当な範囲内だ。ただし、ここで重要なのは手数料そのものではなく——デリバティブ市場は必ずこの段階を経る必要があるということだ。最初は先物の盛り上がり、その後は永続オプションの混乱、最後に機関向けの構造化商品へと進む。

一つの細かい点を考える価値がある。これまでの年数で多くのプロジェクトのライフサイクルを見てきたが、ETFに採用されるまで生き残るのはごくわずかだ。この段階に到達できるのは、基本的なファンダメンタルズがしっかりしているか、市場の熱気が十分に持続できるかのどちらかだ。Hyperliquidの取引量は良好だが、ビットコイン現物のように長期的な資産価値を維持できるかどうかが本当の試練だ。

歴史は教えてくれる。ETFの上場はしばしば分水嶺となる——個人投資家が高値追いをする舞台は次第に機関の保有に取って代わられる。次に何が起こるかは、Hyperliquidのエコシステムが時間の試練に耐えられるかどうか次第だ。