12月の金融市場は全く異なる二つの顔を見せました。米国株は年末の「クリスマス相場」の後押しを受けて、ダウ平均株価とナスダック指数が次々と過去最高値を更新し、伝統的な市場の楽観的なムードがウォール街に満ちていました。一方で、暗号市場は停滞に陥り、ビットコインは8.5万ドル付近で反復的に震え、まともな上昇の勢いを欠いています。この乖離現象が続くと、今後さらに予想外の変動をもたらす可能性があります。

過去のデータを見ると、米国株の12月の上昇は通常、暗号資産の追随を促してきました。しかし今回は例外となっています。背後には二つの重要な問題が潜んでいます。

一つは、資金配分のズレです。この米国株の上昇は、主に米連邦準備制度の利下げ期待とハイテク企業の決算を支えにしており、増加する資金が伝統的市場に集中しています。一方、暗号分野では、ビットコインの現物ETFは連続五週の純流出を記録しており、機関投資家は明らかに売りを進めており、これに対して個人投資家は依然として底値買いの姿勢を維持しています。

二つ目は、コイン市場内部のシェア圧力です。データによると、長期保有者は過去一ヶ月で81.5万枚のビットコインを売却しており、これは2024年以来の最高水準です。これらの大口投資家は、ビットコインが10万ドルの節目を突破した際に大規模に売り抜け、その後は新たな資金流入がなく、市場は既存の資金だけで維持されているため、一方通行の下落が続き、反発が乏しい状態です。

さらに考えるべきは、ビットコインの「独立相場」の仮説です。一部の見解では、暗号市場は独自の動きを見せるべきだとされていますが、データはその答えを示しています——2025年のビットコインとナスダック指数の相関性は依然として0.8と高いままです。この関係はすでに歪んだ状態になっており、米国株が上昇する時にビットコインの反応は遅れ、米国株が下落するとビットコインの下落幅はより激しくなる傾向があります。この観点から見ると、ビットコインは米国株体系の中でリスク係数がより高い尾部資産のように見えます。