ソース：BlockMediaオリジナルタイトル：連邦準備制度理事会、金利は下げたが対立は残った…議事録に明らかになった利下げ・据え置きの温度差(総合)オリジナルリンク：30日(現地時間)発表された連邦準備制度理事会の議事録では、「追加金利引き下げの可能性」とともに短期資金市場の緊張緩和が重要議題として浮上した。12月会議では連邦準備制度は3回連続の金利引き下げを実施したが、委員間ではインフレと雇用リスクについて意見が分かれた。同時に準備金が「十分(ample)」の範囲下限に下がる可能性への懸念が高まり、短期国債の買い入れを通じた準備金管理やスタンディングレポ制度の見直しが本格化した。31日(現地時間)公開された12月9～10日の連邦公開市場委員会の議事録によると、市場参加者は12月会議で0.25%ポイントの引き下げをほぼ予想し、来年の追加2回の引き下げ可能性も価格に反映していた。ただし、会議後の文言の変化により、「次の引き下げ時期」について連邦準備制度の確信が弱まったとのシグナルも同時に読み取れた。## 「追加引き下げ適切」多数派、 「当面は据え置き」も共存議事録は、多数の委員がインフレが予想通り鈍化すれば追加引き下げが適切と考えていたと整理した。一方、一部の委員は12月の引き下げ後、「相当期間」金利を維持すべきだと述べた。実際、12月の決定は9対3で分かれ、引き下げに賛成した委員の中からも「決定は微妙なバランスだった」や「据え置きも支持できた」との表現が含まれた。反対票は3つに分かれた。スティーブン・ミランは0.5%ポイントの引き下げを支持し、オースターン・グルズビーとジェフ・シュミッドは据え置きを好んだ。今後の金利経路もより分散した。19人中6人は2025年末の政策金利が3.75～4%であるべきだと示した。中央値予想は2026年に1回の引き下げだったが、個別予想範囲は広かった。## 関税とエネルギー、期待インフレを抑制会議期間中、国債金利は最近の範囲内でやや上昇したが、市場の期待インフレは特に短期区間で低下した。議事録は、短期期待インフレ低下の背景としてエネルギー価格の下落とともに、一部参加者が関税が短期インフレに与える影響を再評価した点を挙げた。株式市場は大きな方向性なく変動性が高く、大型ハイテク株の株価変動にはAI関連の問題が影響した。連邦準備制度は、ビッグテックのAI設備投資が今年加速し、一部企業がこれを負債でより多く調達していると言及した。## 今回の議事録の「隠れたテーマ」は準備金とレポだった議事録で最も具体的に扱われたのは短期資金市場とバランスシートだった。連邦準備制度は、準備金が「十分」な範囲に下がったと評価した。平均準備金は約2兆9000億ドルで、2022年6月のバランスシート縮小開始時点と比べて約5000億ドル減少した。レポ金利は高水準で変動性が大きくなり、市場は流動性の減少と大規模な国債発行を主な原因と指摘した。この過程で、実効連邦基金金利と支払準備金利のスプレッドにも上昇圧力が生じ、最近2か月間でこのスプレッドと準備金水準の相関関係が顕著になったとの診断も含まれた。連邦準備制度は、特に4月中旬から下旬にかけて収入流入により財務省一般勘定残高が増加した場合、準備金が大幅に減少する可能性があると見ている。証券保有量が変わらなければ、準備金が「十分」な範囲以下に下がる可能性も言及された。## 短期国債買い入れ(RMP)とスタンディングレポ「上限廃止」連邦準備制度は、準備金が十分な水準を維持するために準備金管理の買い入れを開始することが適切と判断した。買い入れ対象は主に短期国債が好まれ、これは長期的にシステム公開市場勘定の構成が国債残高構成と類似するようにする目的も反映された。市場調査回答者は、RMPが近い将来開始されると見ており、回答者の平均期待値は12か月間で純買い入れ約2200億ドルだった。もう一つの大きな変化は、スタンディングレポの運用方式だ。連邦準備制度は、一部参加者がスタンディングレポの利用を避ける背景に「制度目的に対する誤解」があると見ており、金利コントロールと市場機能維持の手段であることを公式コミュニケーションで明確にするとした。さらに、日次総上限5000億ドルを廃止することで合意した。連邦準備制度は、この措置は金融政策の方針とは無関係であり、あくまで金利コントロールと市場機能のための技術的調整だと強調した。## 重要ポイント -- 連邦準備制度内部の分裂は続く核心は、「追加引き下げの可能性」と「据え置き支持」が共存し、連邦準備制度内部の分裂が継続している点だ。準備金が「十分」な範囲の下限に下がるリスクが高まる中、短期国債の買い入れを通じた準備金管理が推進される。レポ金利の高水準と変動性の拡大、そして実効金利と準備金利のスプレッドの上昇圧力が短期資金市場の課題として浮上した。スタンディングレポは目的を明確にし、日次総上限5000億ドルを廃止することになった。
連邦準備制度理事会は利下げを行ったが、意見の一致は解消されず：議事録が明らかにした利下げと据え置きの温度差
ソース：BlockMedia オリジナルタイトル：連邦準備制度理事会、金利は下げたが対立は残った…議事録に明らかになった利下げ・据え置きの温度差(総合) オリジナルリンク： 30日(現地時間)発表された連邦準備制度理事会の議事録では、「追加金利引き下げの可能性」とともに短期資金市場の緊張緩和が重要議題として浮上した。12月会議では連邦準備制度は3回連続の金利引き下げを実施したが、委員間ではインフレと雇用リスクについて意見が分かれた。同時に準備金が「十分(ample)」の範囲下限に下がる可能性への懸念が高まり、短期国債の買い入れを通じた準備金管理やスタンディングレポ制度の見直しが本格化した。
31日(現地時間)公開された12月9～10日の連邦公開市場委員会の議事録によると、市場参加者は12月会議で0.25%ポイントの引き下げをほぼ予想し、来年の追加2回の引き下げ可能性も価格に反映していた。ただし、会議後の文言の変化により、「次の引き下げ時期」について連邦準備制度の確信が弱まったとのシグナルも同時に読み取れた。
「追加引き下げ適切」多数派、 「当面は据え置き」も共存
議事録は、多数の委員がインフレが予想通り鈍化すれば追加引き下げが適切と考えていたと整理した。一方、一部の委員は12月の引き下げ後、「相当期間」金利を維持すべきだと述べた。実際、12月の決定は9対3で分かれ、引き下げに賛成した委員の中からも「決定は微妙なバランスだった」や「据え置きも支持できた」との表現が含まれた。
反対票は3つに分かれた。スティーブン・ミランは0.5%ポイントの引き下げを支持し、オースターン・グルズビーとジェフ・シュミッドは据え置きを好んだ。今後の金利経路もより分散した。19人中6人は2025年末の政策金利が3.75～4%であるべきだと示した。中央値予想は2026年に1回の引き下げだったが、個別予想範囲は広かった。
関税とエネルギー、期待インフレを抑制
会議期間中、国債金利は最近の範囲内でやや上昇したが、市場の期待インフレは特に短期区間で低下した。議事録は、短期期待インフレ低下の背景としてエネルギー価格の下落とともに、一部参加者が関税が短期インフレに与える影響を再評価した点を挙げた。
株式市場は大きな方向性なく変動性が高く、大型ハイテク株の株価変動にはAI関連の問題が影響した。連邦準備制度は、ビッグテックのAI設備投資が今年加速し、一部企業がこれを負債でより多く調達していると言及した。
今回の議事録の「隠れたテーマ」は準備金とレポだった
議事録で最も具体的に扱われたのは短期資金市場とバランスシートだった。連邦準備制度は、準備金が「十分」な範囲に下がったと評価した。平均準備金は約2兆9000億ドルで、2022年6月のバランスシート縮小開始時点と比べて約5000億ドル減少した。
レポ金利は高水準で変動性が大きくなり、市場は流動性の減少と大規模な国債発行を主な原因と指摘した。この過程で、実効連邦基金金利と支払準備金利のスプレッドにも上昇圧力が生じ、最近2か月間でこのスプレッドと準備金水準の相関関係が顕著になったとの診断も含まれた。
連邦準備制度は、特に4月中旬から下旬にかけて収入流入により財務省一般勘定残高が増加した場合、準備金が大幅に減少する可能性があると見ている。証券保有量が変わらなければ、準備金が「十分」な範囲以下に下がる可能性も言及された。
短期国債買い入れ(RMP)とスタンディングレポ「上限廃止」
連邦準備制度は、準備金が十分な水準を維持するために準備金管理の買い入れを開始することが適切と判断した。買い入れ対象は主に短期国債が好まれ、これは長期的にシステム公開市場勘定の構成が国債残高構成と類似するようにする目的も反映された。
市場調査回答者は、RMPが近い将来開始されると見ており、回答者の平均期待値は12か月間で純買い入れ約2200億ドルだった。
もう一つの大きな変化は、スタンディングレポの運用方式だ。連邦準備制度は、一部参加者がスタンディングレポの利用を避ける背景に「制度目的に対する誤解」があると見ており、金利コントロールと市場機能維持の手段であることを公式コミュニケーションで明確にするとした。さらに、日次総上限5000億ドルを廃止することで合意した。連邦準備制度は、この措置は金融政策の方針とは無関係であり、あくまで金利コントロールと市場機能のための技術的調整だと強調した。
重要ポイント – 連邦準備制度内部の分裂は続く
核心は、「追加引き下げの可能性」と「据え置き支持」が共存し、連邦準備制度内部の分裂が継続している点だ。準備金が「十分」な範囲の下限に下がるリスクが高まる中、短期国債の買い入れを通じた準備金管理が推進される。レポ金利の高水準と変動性の拡大、そして実効金利と準備金利のスプレッドの上昇圧力が短期資金市場の課題として浮上した。スタンディングレポは目的を明確にし、日次総上限5000億ドルを廃止することになった。