最近美联储公布の12月会議の議事録が市場の注目を集めており、内容からは決定層内部が微妙なバランス状態にあること、官員間の意見の相違が想像以上に深いことがうかがえる。

表面上は、多くの官員がインフレが徐々に落ち着いた後も引き続き利下げを行うべきだと同意しているように見える。しかし、「いつ利下げを行うか」や「どれだけ下げるか」といった具体的な点になると、ハト派とタカ派の間に大きな意見の相違が生じている。この矛盾の核心は——雇用市場を守るべきか、それともインフレを抑制すべきかという点にある。

ハト派の論理は明快だ：現行の政策は中立に近づく必要があり、これにより労働市場の急激な冷え込みを避けられる。一方、タカ派は逆の見解を持ち、インフレが「根深い」可能性を警戒している。もし今すぐ利下げを行えば、市場の2%インフレ目標に対する信頼を損なう恐れがある。

議事録はまた、重要なタイミングを示している——2026年1月だ。ある官員は、利下げ後はしばらく金利を据え置くことができると述べており、これが市場の予想を強化している。つまり、来年1月の会合では米連邦準備制度理事会（FRB）が動かない可能性が高いと見られている。ただし、ここに一つ問題がある：公式の予測中央値は2026年に一度だけの利下げの可能性を示しているが、官員個々の予測範囲は非常に広く、まだ合意には至っていない。

データ面でも矛盾が見られる。10-11月の米国政府の一時的な閉鎖期間中、経済データは一時的に著しく不足した。11月には失業率が突如4.6%に上昇し、これは2021年以来の最高水準となった。これにより、各方面にとっても難題が浮上している。