脚下踩的是玻璃栈道，能直视万丈深渊，这种透明感给了你勇气继续前行。但如果突然有人告诉你，支撑这些玻璃的钢栓其实是硬纸板涂漆伪装的，你还敢走吗？

これが今のRWA（現実世界資産）セクターの実情だ。

2025年末には、RWAはすでに「壮大な物語」からWeb3の基盤インフラへと変貌を遂げている。ブラックロックやフィデリティといった伝統的な金融巨頭も参入し、オンチェーン国債、トークン化された不動産、プライベートクレジットの規模は軽く1000億ドルを突破している。繁栄しているように見えるが、その裏では「チェーン上の蜃気楼」もますます蔓延している。

先週、私は危うく罠にはまるところだった——「シンガポールのコアエリア商業不動産」に連動したとされるRWAプロトコルで、学費を払わされそうになった。最終的には徹底的な検証を経て真実を見破った。

RWAプロジェクトの根本的な問題はここにある：情報の非対称性だ。DeFiではコードが法律であり、ロジックは完全に透明だが、RWAでは、実物資産はオフチェーンの金庫や法律文書にロックされており、オンチェーンのトークンはただの「影」だ。影と実物が乖離しているため、いわゆる堅実な収益も空気のようなものになってしまう。

私が見たそのプロジェクトは、年利12%を直接提示しており、米国債を大きく上回っていた。ホワイトペーパーは天花乱墜の説明で、不動産証明書のスキャン画像も非常に精巧に貼られていた。しかし、これが問題の本質だ——画像は最も偽装しやすい。これらの資産の真実性を検証しようとしたとき、破綻だらけだった。

RWAが本当に健全に発展するには、情報の検証という段階を避けて通ることはできない。盲目的に高収益を追い求めると、最終的には元本すら守れなくなる可能性がある。