null原文作者：李丹原文来源：華爾街見聞会議要旨は、内部の大きな意見の相違を克服し、3週間前に利下げを継続することを決定した一方で、大多数の当局者は、インフレの下落傾向が彼らの予想通りであれば、今後さらに利下げの適切な時期が来ると予測していることを示している。ただし、一部の決定者は、利下げの行動は「しばらくの間」停止すべきだと考えており、これは、FRBが来年初頭の利下げに慎重な態度を示していることを反映している。米東部時間30日火曜日、FRBは12月9日から10日にかけて開催された金融政策会議の議事録を公表し、その中で、金融政策の見通しについて議論する際に、参加者はFRBの金融政策委員会（FOMC）の政策立場が制約的かどうかについて意見が分かれたと記されている。「大多数の参加者は、インフレが予想通り徐々に低下すれば、さらに利下げの適切な時期が来ると考えている。」さらなる利下げの規模とタイミングについて、「一部」の参加者は、経済見通しに基づき、今回の会合後に「しばらくの間」フェデラルファンド金利の目標範囲を維持する必要があると述べている。「少数」の参加者は、このアプローチは、決定者が最近採用したより中立的な政策立場が労働市場や経済活動にどのような遅れた影響を与えるかを評価するために役立ち、また、決定者にとってインフレが2％に戻る自信を持つ時間を与えることができると指摘している。すべての参加者は一致して、金融政策は事前に決まっているものではなく、最新のデータや変化し続ける経済見通し、リスクのバランスに基づいて決定されると考えている。「大多数」の参加者は12月の利下げを支持しており、その一部は据え置きを支持していた可能性もある。3週間前、FRBは市場の予想通り、FOMC会合で25ベーシスポイントの利下げを3回目にわたり実施したが、6年ぶりに3票反対の決議が出た。反対派の中には、トランプ大統領により任命された理事のミランが50ベーシスポイントの利下げを主張し、2人の地区連銀総裁は据え置きを支持、点陣図も示されており、投票権のない4人の当局者も金利を維持すべきだと考えているため、実際には7人が反対したことになる。この人数は、37年ぶりの最大の内部意見の相違を示している。今回の会議要旨はまた、12月の利下げについてのFRBの決定層の意見の分裂も明らかにしている。議事録には、参加者が今年初めからインフレ率が上昇し、高水準を維持していることを指摘し、既存の指標は経済活動が穏やかに拡大していることを示していると記されている。彼らは、今年の雇用増加は鈍化し、失業率は9月時点でやや上昇したと観察している。参加者は、これらの状況と一致しており、「過去数か月間、雇用の下振れリスクが増加している」と評価している。この背景を踏まえ、「大多数」の参加者は12月の会合での利下げを支持し、「一部」の参加者は据え置きを好む傾向を示している。「利下げを支持する参加者の中には、この決定は慎重に検討されたものであり、あるいは、彼らは金利を維持すべきだったと考えている者もいる。」利下げを支持する「参加者は一般的に、この決定は適切だと考えている。なぜなら、過去数か月間、雇用の下振れリスクが増加しており、一方、インフレの上昇リスクは2025年初め以降やや弱まり、ほぼ変わらない状態にあるからだ。」議事録は、12月の据え置きを望む決定者はインフレの進行に懸念を抱いており、今年のインフレの下落の進展が停滞していると考えるか、あるいは、インフレがFRBの2％目標に戻ることに対してより自信を持つ必要があると指摘している。これらの参加者はまた、インフレがタイムリーに2％に戻らない場合、長期的なインフレ期待が上昇する可能性も示唆している。議事録はさらに、「一部」の支持または据え置きを支持する参加者は、今後の2回のFOMC会合の間に大量の労働市場とインフレのデータが発表される見込みであり、これが利下げの必要性を判断するのに役立つと考えている。一方、少数の参加者は、11月と12月の会合間に得られたデータは、労働市場の明らかな弱化を示していないため、12月の利下げは不合理だと考えている。大多数の参加者は、利下げは労働力の悪化を防ぐのに役立つと考えており、一部の参加者は、インフレの根深さのリスクを指摘している。内部の意見の相違は露呈したものの、今回の会議要旨に示された分裂は、一部の外部の指摘ほど深刻ではない。まず、11月の前回会議の議事録には、多くの参加者が今年内に金利を据え置くのが適切だと考えていた一方で、一部は引き続き利下げを支持していたと記されている。いわゆる「新米連邦準備制度通信社」と呼ばれるベテラン記者のNick Timiraosは、「many」は「several」よりも多いと指摘し、ほとんどの（most）当局者は、12月に関係なく、将来的に利下げすべきだと考えていると述べている。今回の議事録によると、12月の会合では、大多数の参加者が当月の利下げを支持しており、その中には以前は今月の停止を支持していた官員も含まれている。次に、今回の議事録は、インフレと失業のどちらが米国経済にとってより脅威かについて、FRBの決定者の間にかなりの意見の相違があることも示している。大多数は、利下げは労働市場の悪化を防ぐのに役立つと考えている。議事録には次のように記されている。「金融政策の見通しに影響を与えるリスク管理要因について議論する際、参加者は一般的に、インフレ上昇リスクは依然として高く、雇用の下振れリスクも高いと考えており、2025年中旬以降に上昇していると指摘している。大多数の参加者は、より中立的な政策立場に転じることが、労働市場の深刻な悪化を防ぐのに役立つと考えている。これらの参加者の中には、多くの者が、関税による持続的な高インフレ圧力の可能性が低下していると示す証拠もあると述べている。」一方、利下げを支持しない当局者は、インフレリスクを強調している。議事録には次のように記されている。「一部の（several）参加者は、インフレが根深くなるリスクが存在し、インフレデータが高水準にある場合、政策金利をさらに引き下げることは誤解を招く可能性があると指摘している。これは、決定者の2％のインフレ目標に対するコミットメントが弱まることを示唆している。参加者は、リスクを慎重に天秤にかける必要があり、長期的なインフレ期待の安定は、委員会の二重の目標を達成するために不可欠であると一致している。」準備資金残高は十分な水準に達している12月の会合では、ウォール街の予想通り、FRBは準備資金管理（RMP）を開始し、市場の圧力に対応するために年末に短期国債を買い入れる決定を下した。当時の声明には次のように記されている。「（FOMC）委員会は、準備資金残高が十分な水準に達したと考えており、必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備資金の供給を維持することを決定した。」今回の議事録も、準備資金残高がRMP開始の条件を満たしていることを再確認している。議事録には次のように記されている。資産負債表に関する議論の中で、参加者は一致して、「準備資金残高は十分な水準に達している」と認め、FOMCは「必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備資金の供給を維持する」としている。
連邦準備制度理事会（FRB）の議事録：「大多数」の当局者は12月以降も利下げを続けるのが適切と予想しており、一部は「しばらく」の間据え置くことを支持している
null
原文作者：李丹
原文来源：華爾街見聞
会議要旨は、内部の大きな意見の相違を克服し、3週間前に利下げを継続することを決定した一方で、大多数の当局者は、インフレの下落傾向が彼らの予想通りであれば、今後さらに利下げの適切な時期が来ると予測していることを示している。ただし、一部の決定者は、利下げの行動は「しばらくの間」停止すべきだと考えており、これは、FRBが来年初頭の利下げに慎重な態度を示していることを反映している。
米東部時間30日火曜日、FRBは12月9日から10日にかけて開催された金融政策会議の議事録を公表し、その中で、金融政策の見通しについて議論する際に、参加者はFRBの金融政策委員会（FOMC）の政策立場が制約的かどうかについて意見が分かれたと記されている。
「大多数の参加者は、インフレが予想通り徐々に低下すれば、さらに利下げの適切な時期が来ると考えている。」
さらなる利下げの規模とタイミングについて、「一部」の参加者は、経済見通しに基づき、今回の会合後に「しばらくの間」フェデラルファンド金利の目標範囲を維持する必要があると述べている。
「少数」の参加者は、このアプローチは、決定者が最近採用したより中立的な政策立場が労働市場や経済活動にどのような遅れた影響を与えるかを評価するために役立ち、また、決定者にとってインフレが2％に戻る自信を持つ時間を与えることができると指摘している。
すべての参加者は一致して、金融政策は事前に決まっているものではなく、最新のデータや変化し続ける経済見通し、リスクのバランスに基づいて決定されると考えている。
「大多数」の参加者は12月の利下げを支持しており、その一部は据え置きを支持していた可能性もある。
3週間前、FRBは市場の予想通り、FOMC会合で25ベーシスポイントの利下げを3回目にわたり実施したが、6年ぶりに3票反対の決議が出た。反対派の中には、トランプ大統領により任命された理事のミランが50ベーシスポイントの利下げを主張し、2人の地区連銀総裁は据え置きを支持、点陣図も示されており、投票権のない4人の当局者も金利を維持すべきだと考えているため、実際には7人が反対したことになる。この人数は、37年ぶりの最大の内部意見の相違を示している。
今回の会議要旨はまた、12月の利下げについてのFRBの決定層の意見の分裂も明らかにしている。
議事録には、参加者が今年初めからインフレ率が上昇し、高水準を維持していることを指摘し、既存の指標は経済活動が穏やかに拡大していることを示していると記されている。彼らは、今年の雇用増加は鈍化し、失業率は9月時点でやや上昇したと観察している。参加者は、これらの状況と一致しており、「過去数か月間、雇用の下振れリスクが増加している」と評価している。
この背景を踏まえ、「大多数」の参加者は12月の会合での利下げを支持し、「一部」の参加者は据え置きを好む傾向を示している。「利下げを支持する参加者の中には、この決定は慎重に検討されたものであり、あるいは、彼らは金利を維持すべきだったと考えている者もいる。」
利下げを支持する「参加者は一般的に、この決定は適切だと考えている。なぜなら、過去数か月間、雇用の下振れリスクが増加しており、一方、インフレの上昇リスクは2025年初め以降やや弱まり、ほぼ変わらない状態にあるからだ。」
議事録は、12月の据え置きを望む決定者はインフレの進行に懸念を抱いており、今年のインフレの下落の進展が停滞していると考えるか、あるいは、インフレがFRBの2％目標に戻ることに対してより自信を持つ必要があると指摘している。これらの参加者はまた、インフレがタイムリーに2％に戻らない場合、長期的なインフレ期待が上昇する可能性も示唆している。
議事録はさらに、「一部」の支持または据え置きを支持する参加者は、今後の2回のFOMC会合の間に大量の労働市場とインフレのデータが発表される見込みであり、これが利下げの必要性を判断するのに役立つと考えている。一方、少数の参加者は、11月と12月の会合間に得られたデータは、労働市場の明らかな弱化を示していないため、12月の利下げは不合理だと考えている。
大多数の参加者は、利下げは労働力の悪化を防ぐのに役立つと考えており、一部の参加者は、インフレの根深さのリスクを指摘している。
内部の意見の相違は露呈したものの、今回の会議要旨に示された分裂は、一部の外部の指摘ほど深刻ではない。
まず、11月の前回会議の議事録には、多くの参加者が今年内に金利を据え置くのが適切だと考えていた一方で、一部は引き続き利下げを支持していたと記されている。いわゆる「新米連邦準備制度通信社」と呼ばれるベテラン記者のNick Timiraosは、「many」は「several」よりも多いと指摘し、ほとんどの（most）当局者は、12月に関係なく、将来的に利下げすべきだと考えていると述べている。
今回の議事録によると、12月の会合では、大多数の参加者が当月の利下げを支持しており、その中には以前は今月の停止を支持していた官員も含まれている。
次に、今回の議事録は、インフレと失業のどちらが米国経済にとってより脅威かについて、FRBの決定者の間にかなりの意見の相違があることも示している。大多数は、利下げは労働市場の悪化を防ぐのに役立つと考えている。議事録には次のように記されている。
「金融政策の見通しに影響を与えるリスク管理要因について議論する際、参加者は一般的に、インフレ上昇リスクは依然として高く、雇用の下振れリスクも高いと考えており、2025年中旬以降に上昇していると指摘している。大多数の参加者は、より中立的な政策立場に転じることが、労働市場の深刻な悪化を防ぐのに役立つと考えている。これらの参加者の中には、多くの者が、関税による持続的な高インフレ圧力の可能性が低下していると示す証拠もあると述べている。」
一方、利下げを支持しない当局者は、インフレリスクを強調している。議事録には次のように記されている。
「一部の（several）参加者は、インフレが根深くなるリスクが存在し、インフレデータが高水準にある場合、政策金利をさらに引き下げることは誤解を招く可能性があると指摘している。これは、決定者の2％のインフレ目標に対するコミットメントが弱まることを示唆している。参加者は、リスクを慎重に天秤にかける必要があり、長期的なインフレ期待の安定は、委員会の二重の目標を達成するために不可欠であると一致している。」
準備資金残高は十分な水準に達している
12月の会合では、ウォール街の予想通り、FRBは準備資金管理（RMP）を開始し、市場の圧力に対応するために年末に短期国債を買い入れる決定を下した。当時の声明には次のように記されている。
「（FOMC）委員会は、準備資金残高が十分な水準に達したと考えており、必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備資金の供給を維持することを決定した。」
今回の議事録も、準備資金残高がRMP開始の条件を満たしていることを再確認している。議事録には次のように記されている。
資産負債表に関する議論の中で、参加者は一致して、「準備資金残高は十分な水準に達している」と認め、FOMCは「必要に応じて短期国債を購入し、十分な準備資金の供給を維持する」としている。