## Cipher MiningのAI/HPCピボット：市場が形になりつつあり、その意味するところ

変革は懐疑的な見方をする人々が予想したよりも早く進んでいます。**Cipher Mining (CIFR)**は、Google支援のFluidstackとの10年契約のホスティングパートナーシップとAWSとの15年直接インフラリースを通じて、85億ドルの契約済みAI/HPC容量を確保しました。注目すべきは金額だけではなく、その実行速度が同社の新たな成長軌道を形作っている点です。

2025年第3四半期に、CIFRはAIホスティング容量をゼロから544 MWにわずか3ヶ月で拡大しました。Barber Lakeの建設現場はすでに進行中で、2026年後半に168 MWの重要なITインフラの納入を予定しています。2029年以降も、同社は3.2 GWの開発パイプラインを維持しています。これは空虚な計画ではなく、既に設備を調達し、長期リードアイテムも確保した具体的なロードマップです。

### 実行リスクは薄れつつあるが、評価額に関する懸念は残る

暗号資産採掘業者がAI分野に進出する際に最も大きな疑問は、実行リスクです。彼らは実際に構築し、納品できるのか？ CIFRの最近の活動は、その答えは「はい」であることを示しています。以前のピボットが約束に頼っていたのに対し、Cipher Miningは今や拘束力のあるハイパースケーラー契約と明確な建設進捗を持っています。Zacksのコンセンサス予測は2026年の売上高が15.69％増と示しており、ウォール街はAI収益の拡大を信じていることを示しています。

しかしながら、CIFRの株価は過去6ヶ月で207.7％上昇しており、テクノロジーサービスセクターの20.9％の上昇を大きく上回っています。12ヶ月先の予想PERは21.15倍で、業界平均の2.73倍と比べて高く、評価額に関する懸念が浮上しています。株価はZacksのバリュー・スコアFを示し、2026年には1株あたり0.88ドルの赤字を予想しています。この実行進捗と株価評価の乖離は、ビジネスの変革は確かに進行しているものの、市場はすでに多くの上昇分を織り込んでいる可能性を示しています。

### 競争環境は激化している

CIFRだけがこの分野にいるわけではありません。**IREN Limited**は、97億ドルのMicrosoft契約を基盤としたGPU中心の戦略を追求しており、Together AI、Fluidstack、Fireworks AIとのパートナーシップも展開しています。IRENは2026年度初頭までにAIクラウドのARRが$500 百万ドルを超えると見込んでおり、140,000台のGPUが数十億ドル規模の収益支援の可能性を秘めています。

**TeraWulf (WULF)**もまた、Fluidstackとの25年契約による95億ドルのジョイントベンチャーを設立しています。TeraWulfの年間容量拡大は250-500 MWと後半に集中しており、多くの容量は2026年までに稼働開始しない見込みです。これは、CIFRの拡張と重なるタイムラインであり、両社は同じハイパースケーラー需要の波を争っています。

AI/HPCインフラ市場を形成する活動はますます競争が激しくなっています。勝者と敗者を分けるのは単なる容量だけではなく、長期契約の獲得と完璧な実行です。CIFRは最近、両方を実証していますが、IRENのMicrosoft契約やTeraWulfのFluidstackパートナーシップは、この分野のすべてのプレイヤーが同様の優位性を確保しようとしていることを示しています。

### 結論

Cipher Miningの純粋なマイニングからAI/HPCインフラへのシフトは、戦略的な野望を超え、具体的な実行へと進んでいます。85億ドルの契約容量と明確な建設進捗は、実際のビジネス変革を示しています。ただし、CIFRの評価額は現在の収益に比べて高く、競争の激化も進んでいます。投資家にとって重要なのは、AI/HPC拡大が本物かどうかではなく、特にライバルが差を詰める中で、現在の株価がさらなる上昇余地を残しているかどうかです。

CIFRはZacksランク#3(ホールド)を保持しており、強気のファンダメンタルズと高評価指標の間の緊張を反映しています。