最近ネットで話題の「プロトコル収入」比較議論について、著名なDEX創設者が誤解されやすい点を澄らかにする投稿を行いました。

彼は、市場には一部のプロジェクトがLP手数料の100%を回収し、その後トークンインセンティブを通じて流動性提供者に返しているケースがあると指摘しました。こうした操作は帳簿上では「収入」が非常に魅力的に見え、数字も目を引きます。しかし問題は——それは本当の持続可能な収入にすぎないわけではないということです。

なぜか？LPの実際の収益は、そのインセンティブトークンの価値次第だからです。トークン価格が変動したり下落したりすれば、LPの実質的な収益は大きく縮小します。このモデルでは、収入の持続性は非常に脆弱です。

市場の実際の手数料を通じて収入を積み上げるモデルと比べると、その本質的な違いは非常に大きいです。前者は「帳簿上の繁栄」に過ぎず、後者こそが本当の「造血能力」を持つものです。