## 北米エネルギーインフラの背骨米国は世界で最も広範なパイプラインネットワークを運営しており、1.38百万マイルのインフラは他国を大きく凌駕し、ロシアのシステムは約7分の1の規模で遠く及ばない。この広大な鉄鋼の回廊は、油採取地点と精油所や石油化学プラントを結び、最終的にエネルギー製品を消費者や国際輸送港へ届けている。パイプライン企業が投資家にとって特に魅力的なのは、そのビジネスモデルにある。彼らは、システムを通じて移動する商品量に基づく予測可能な手数料を徴収し、年間数十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す。この安定した収入源により、これらの企業は高配当を配当しながら、拡張プロジェクトに資金を投入できる。安定したキャッシュリターンとインフラ成長の可能性の組み合わせは、インカム重視のポートフォリオマネージャーにとって魅力的な機会を創出している。## メカニズム：なぜミッドストリーム企業が重要なのかパイプライン運営者は、エネルギー供給チェーンの中でユニークな立ち位置を占めている。彼らは、油田や天然ガス田から原油や天然ガスを抽出する上流生産者と、これらの資源を燃料や化学品に精製する下流の処理業者をつなぐ役割を果たす。一部の大手石油会社はパイプライン資産を所有しているが、専業のミッドストリーム企業は北米の輸送インフラの大部分を管理し、処理プラント、貯蔵施設、輸出ターミナルも運営している。この業界は、投資家に複数の構造を提供している。米国やカナダに本拠を置く伝統的な企業と、連邦税の免除を受けるマスターリミテッドパートナーシップ（MLP）(がある。この多様性により、異なる投資目的に応じた公開取引の選択肢が豊富に存在している。## 時価総額別上位10のパイプライン企業北米最大のパイプライン運営者の中には、戦略的な焦点と計画的な多角化を組み合わせて際立つ企業がある。各主要プレーヤーは、最初に特定のインフラニッチを支配し、その後隣接する市場セグメントに拡大して、今日の最大のパイプライン企業を形成する統合システムを築いた。) Enbridge：北米の統合エネルギーインフラリーダーカナダのエンブリッジは、世界最長かつ最も複雑な原油輸送システムを構築し、米国とカナダの国境を越えて運用している。2019年には、北米の原油供給の4分の1を輸送し、カナダの輸出の63%を米国の精油所向けに輸送した。液体以外にも、エンブリッジの天然ガス部門は米国のガス消費の約18%を移動させており、ガスユーティリティ資産も充実している。同社はまた、北米とヨーロッパで再生可能エネルギーポートフォリオを拡大中だ。収益の多角化はこれを反映し、原油パイプラインから約50%、ガス輸送から30%、ユーティリティから15%、残りは代替エネルギー源から得ている。同社の支配的地位は、西カナダの油砂開発を支援する戦略的インフラ投資を通じて生まれた。2017年のスペクトラエナジー買収により、ガスに特化したパイプライン運営者を取り込み、エンブリッジは市場のリーダーに躍進した。現在、CA###十億規模の拡張プロジェクトを監督し、2020年以降は年間CA$5-6十億の追加インフラ投資を計画しており、北米最大のパイプライン運営者としての地位を維持している。$16 Energy Transfer：最大の完全統合MLPプラットフォームセクター最大のMLPとして、エナジー・トランスファーは米国内に86,000マイルを超えるパイプラインを持つ包括的なミッドストリームネットワークを管理している。この広範なシステムは、天然ガス、原油、液化天然ガス（NGLs）、精製品を主要な生産盆地から需要の高い中心地へ輸送する。同社の統合アプローチは、製品が生産井から最終消費者へ移動する各段階で収益を生み出す。この多段階の収益獲得は、商品価格の変動リスクから保護された手数料ベースの契約と組み合わさり、安定した予測可能なキャッシュフローを生み出す。エナジー・トランスファーは、キャッシュフローの約半分を配当として分配し、残りを拡張資金に充てている。ターゲット買収や有機的なプロジェクトを通じて成長を続けている。### Enterprise Products Partners：多角化による支配エンタープライズは、天然ガス、NGL、原油、精製品、石油化学品、貯蔵・処理インフラを含む高度に垂直統合されたミッドストリームプラットフォームを運営している。エネルギー分子は、エンタープライズの資産を5〜7つ横断しながら最終ユーザーに届き、その都度手数料を生む。特に、NGLインフラにおいて圧倒的な支配力を持ち、収益の約50%をNGL関連サービスから、13%をこれらの液体を消費する石油化学事業から得ている。業界予測では、2035年までに(十億ドルの新規NGLインフラ投資が見込まれ、エンタープライズにとってこのニッチ分野での大きな成長余地を提供している。) TCエナジー：カナダのガスインフラを支配かつてトランスカナダと呼ばれたTCエナジーは、北米最大級の天然ガスパイプライン運営者の一つであり、カナダ、米国、メキシコを横断して大陸の4分の1の輸送量を担う。主要な原油インフラには、ウエスタンカナダの原油輸出の20%を米国の精油所へ輸送するキーストーンパイプラインシステムが含まれ、電力発電資産も重要だ。TCエナジーの収益の半数以上は、買収や拡張プロジェクトを通じて展開された天然ガス事業から得ている。2016年のコロンビア・パイプライングループ買収により、米国事業が大きく強化され、現在は最大の収益源となっている。2019年時点でCA###十億ドルの拡張プロジェクトを確保し、2023年までの収益成長を見込む一方、さらにCA$50 十億ドルのプロジェクトが進行中だ。### Kinder Morgan：米国のガスインフラの旗手カインダー・モーガンは、北米最大の天然ガスパイプラインシステムを運営し、米国のガス消費の40%を輸送している。同社はまた、精製品輸送や二酸化炭素移動の分野でもリーダーであり、原油、NGL、大規模貯蔵ターミナルも管理している。天然ガスインフラは、2019年予測収益の約61%を生み出し、特にテキサス州やルイジアナ州の接続点で、ペルミアン盆地やヘインズビルシェールなどの成長著しい地域と液化天然ガス輸出施設を結んでいる。現在、57億ドルの拡張プロジェクトを管理しており、今後も年間20-30億ドルの新規プロジェクトを計画し、最低4%の年間収益成長と配当増加を支えている。$30 Williams Companies：ガスに特化した専門企業ウィリアムズは、米国の天然ガスパイプラインの主要運営者として、全体の30%の輸送を担う。旗艦資産のトランスコシステムは、南テキサスからニューヨーク市までの最大の州間ガスパイプラインで、全長1,800マイル。2009年の8.5 BCF/dから2018年には16.7 BCF/dへと容量をほぼ倍増させ、2022年には18.9 BCF/dを目指す。ウィリアムズはまた、マルセラスやユーティカシェールの天然ガス集約・処理のリーディング企業であり、2021年までに10-15%の複合年間成長を見込む。この統合された供給から需要へのインフラは、長期的に5-7%の年間収益成長と安定した配当増加を支える。$20 MPLX：自己持続型MLPの進化もともとマラソン・ペトロリアムの子会社として設立され、ミッドストリームインフラを所有・運営していたMPLXは、有機的拡大と第三者買収を経て、独立した多角化企業へと進化した。現在は、米国内の「井戸から水まで」ソリューションを提供し、特にペルミアン盆地に注力している。戦略的投資とパートナーシップにより、輸出能力とキャッシュフロー創出力を拡大し、コア事業地域での生産活動の加速とともに、継続的な配当増加を目指している。### ONEOK：NGLの専門家ONEOKは、現在の収益の60%をNGLインフラから得ており、天然ガス処理プラントと分離施設をつなぐシステムで、エタン、プロパンなどの石油化学品を生産している。同社はまた、原油、NGLの輸送パイプラインも運営し、収益の15%を占める。最初の成長は、バッケンシェールの重要なインフラギャップを解決したことに由来し、産出ガスの火入れを抑制した。ONEOKのシステムは、2014年の35%から2019年には約15%にまで火入れを削減しながら、生産量はほぼ3倍に増加した。現在、北ダコタやオクラホマのSTACK/SCOOP層で液体豊富なガスの捕捉を目的とした###十億ドル規模のプロジェクトが進行中で、2021年まで堅調な収益成長が見込まれる。### Pembina Pipeline：西カナダの統合運営企業ペムビナは、西カナダ全域でインフラを統合運用し、オイルサンドのビチューメンや従来型原油、NGL、非従来シェールの天然ガスを輸送している。同社は米国の天然ガスシステムにも出資し、西カナダ最大のサードパーティガス処理業者として、原油・液体分離のための主要な分留能力も持つ。ペムビナの戦略は、カナダの液体豊富なシェール層（モントニーやデュベルネイ）へのガスサービスに重点を置き、ガス処理と液体出力の拡大を促進している。平和パイプラインの容量増加を支えるため、CA$55億の拡張プロジェクトと、オレゴンLNG輸出プロジェクトを含むCA###十億ドルの追加開発計画も進行中で、成長見通しは明るい。セクター内で数少ない月次配当を行う企業の一つだ。( Plains All American Pipeline：石油輸送のリーダープレインズ・オール・アメリカンは、西カナダから米国メキシコ湾岸まで広がる大規模な原油インフラ事業を運営し、ペルミアン盆地への露出も大きい。NGLパイプライン、貯蔵ターミナル、選択的な天然ガス貯蔵資産も原油ネットワークを補完している。長期的には、手数料ベースの顧客契約により予測可能なキャッシュフローを確保し、高配当を維持しつつ拡張資金も確保できる。業界予測では、2035年までに)十億ドルの油インフラ投資が必要とされ、ペルミアンの拡張に多額の資本を投入し、2025年までに生産量の倍増を支援。これはプレインズの戦略的強みと一致し、今後数年間の成長を支える。## 市場のダイナミクス：戦略的焦点が規模を推進米国最大のパイプライン企業は、インフラの無作為な買収によって市場地位を築いたのではなく、特定の市場セグメントをターゲットにした集中戦略によって成功を収めてきた。各運営者は、最初に地域のガス輸送、NGL処理、原油収集などのニッチを支配し、その後、その専門性を活かして隣接インフラへ多角化した。この規律ある成長戦略は、市場を上回るリターンを一貫してもたらし、安定した配当収入と資本増加の可能性を兼ね備え、北米の重要なエネルギー輸送インフラへのエクスポージャーを求めるインカム重視の投資家を引きつけ続けている。
アメリカ最大のパイプライン運営者がエネルギー輸送市場を支配する方法
北米エネルギーインフラの背骨
米国は世界で最も広範なパイプラインネットワークを運営しており、1.38百万マイルのインフラは他国を大きく凌駕し、ロシアのシステムは約7分の1の規模で遠く及ばない。この広大な鉄鋼の回廊は、油採取地点と精油所や石油化学プラントを結び、最終的にエネルギー製品を消費者や国際輸送港へ届けている。
パイプライン企業が投資家にとって特に魅力的なのは、そのビジネスモデルにある。彼らは、システムを通じて移動する商品量に基づく予測可能な手数料を徴収し、年間数十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出す。この安定した収入源により、これらの企業は高配当を配当しながら、拡張プロジェクトに資金を投入できる。安定したキャッシュリターンとインフラ成長の可能性の組み合わせは、インカム重視のポートフォリオマネージャーにとって魅力的な機会を創出している。
メカニズム：なぜミッドストリーム企業が重要なのか
パイプライン運営者は、エネルギー供給チェーンの中でユニークな立ち位置を占めている。彼らは、油田や天然ガス田から原油や天然ガスを抽出する上流生産者と、これらの資源を燃料や化学品に精製する下流の処理業者をつなぐ役割を果たす。一部の大手石油会社はパイプライン資産を所有しているが、専業のミッドストリーム企業は北米の輸送インフラの大部分を管理し、処理プラント、貯蔵施設、輸出ターミナルも運営している。
この業界は、投資家に複数の構造を提供している。米国やカナダに本拠を置く伝統的な企業と、連邦税の免除を受けるマスターリミテッドパートナーシップ（MLP）(がある。この多様性により、異なる投資目的に応じた公開取引の選択肢が豊富に存在している。
時価総額別上位10のパイプライン企業
北米最大のパイプライン運営者の中には、戦略的な焦点と計画的な多角化を組み合わせて際立つ企業がある。各主要プレーヤーは、最初に特定のインフラニッチを支配し、その後隣接する市場セグメントに拡大して、今日の最大のパイプライン企業を形成する統合システムを築いた。
) Enbridge：北米の統合エネルギーインフラリーダー
カナダのエンブリッジは、世界最長かつ最も複雑な原油輸送システムを構築し、米国とカナダの国境を越えて運用している。2019年には、北米の原油供給の4分の1を輸送し、カナダの輸出の63%を米国の精油所向けに輸送した。
液体以外にも、エンブリッジの天然ガス部門は米国のガス消費の約18%を移動させており、ガスユーティリティ資産も充実している。同社はまた、北米とヨーロッパで再生可能エネルギーポートフォリオを拡大中だ。収益の多角化はこれを反映し、原油パイプラインから約50%、ガス輸送から30%、ユーティリティから15%、残りは代替エネルギー源から得ている。
同社の支配的地位は、西カナダの油砂開発を支援する戦略的インフラ投資を通じて生まれた。2017年のスペクトラエナジー買収により、ガスに特化したパイプライン運営者を取り込み、エンブリッジは市場のリーダーに躍進した。現在、CA###十億規模の拡張プロジェクトを監督し、2020年以降は年間CA$5-6十億の追加インフラ投資を計画しており、北米最大のパイプライン運営者としての地位を維持している。
$16 Energy Transfer：最大の完全統合MLPプラットフォーム
セクター最大のMLPとして、エナジー・トランスファーは米国内に86,000マイルを超えるパイプラインを持つ包括的なミッドストリームネットワークを管理している。この広範なシステムは、天然ガス、原油、液化天然ガス（NGLs）、精製品を主要な生産盆地から需要の高い中心地へ輸送する。
同社の統合アプローチは、製品が生産井から最終消費者へ移動する各段階で収益を生み出す。この多段階の収益獲得は、商品価格の変動リスクから保護された手数料ベースの契約と組み合わさり、安定した予測可能なキャッシュフローを生み出す。エナジー・トランスファーは、キャッシュフローの約半分を配当として分配し、残りを拡張資金に充てている。ターゲット買収や有機的なプロジェクトを通じて成長を続けている。
Enterprise Products Partners：多角化による支配
エンタープライズは、天然ガス、NGL、原油、精製品、石油化学品、貯蔵・処理インフラを含む高度に垂直統合されたミッドストリームプラットフォームを運営している。エネルギー分子は、エンタープライズの資産を5〜7つ横断しながら最終ユーザーに届き、その都度手数料を生む。
特に、NGLインフラにおいて圧倒的な支配力を持ち、収益の約50%をNGL関連サービスから、13%をこれらの液体を消費する石油化学事業から得ている。業界予測では、2035年までに(十億ドルの新規NGLインフラ投資が見込まれ、エンタープライズにとってこのニッチ分野での大きな成長余地を提供している。
) TCエナジー：カナダのガスインフラを支配
かつてトランスカナダと呼ばれたTCエナジーは、北米最大級の天然ガスパイプライン運営者の一つであり、カナダ、米国、メキシコを横断して大陸の4分の1の輸送量を担う。主要な原油インフラには、ウエスタンカナダの原油輸出の20%を米国の精油所へ輸送するキーストーンパイプラインシステムが含まれ、電力発電資産も重要だ。
TCエナジーの収益の半数以上は、買収や拡張プロジェクトを通じて展開された天然ガス事業から得ている。2016年のコロンビア・パイプライングループ買収により、米国事業が大きく強化され、現在は最大の収益源となっている。2019年時点でCA###十億ドルの拡張プロジェクトを確保し、2023年までの収益成長を見込む一方、さらにCA$50 十億ドルのプロジェクトが進行中だ。
Kinder Morgan：米国のガスインフラの旗手
カインダー・モーガンは、北米最大の天然ガスパイプラインシステムを運営し、米国のガス消費の40%を輸送している。同社はまた、精製品輸送や二酸化炭素移動の分野でもリーダーであり、原油、NGL、大規模貯蔵ターミナルも管理している。
天然ガスインフラは、2019年予測収益の約61%を生み出し、特にテキサス州やルイジアナ州の接続点で、ペルミアン盆地やヘインズビルシェールなどの成長著しい地域と液化天然ガス輸出施設を結んでいる。現在、57億ドルの拡張プロジェクトを管理しており、今後も年間20-30億ドルの新規プロジェクトを計画し、最低4%の年間収益成長と配当増加を支えている。
$30 Williams Companies：ガスに特化した専門企業
ウィリアムズは、米国の天然ガスパイプラインの主要運営者として、全体の30%の輸送を担う。旗艦資産のトランスコシステムは、南テキサスからニューヨーク市までの最大の州間ガスパイプラインで、全長1,800マイル。
2009年の8.5 BCF/dから2018年には16.7 BCF/dへと容量をほぼ倍増させ、2022年には18.9 BCF/dを目指す。ウィリアムズはまた、マルセラスやユーティカシェールの天然ガス集約・処理のリーディング企業であり、2021年までに10-15%の複合年間成長を見込む。この統合された供給から需要へのインフラは、長期的に5-7%の年間収益成長と安定した配当増加を支える。
$20 MPLX：自己持続型MLPの進化
もともとマラソン・ペトロリアムの子会社として設立され、ミッドストリームインフラを所有・運営していたMPLXは、有機的拡大と第三者買収を経て、独立した多角化企業へと進化した。現在は、米国内の「井戸から水まで」ソリューションを提供し、特にペルミアン盆地に注力している。
戦略的投資とパートナーシップにより、輸出能力とキャッシュフロー創出力を拡大し、コア事業地域での生産活動の加速とともに、継続的な配当増加を目指している。
ONEOK：NGLの専門家
ONEOKは、現在の収益の60%をNGLインフラから得ており、天然ガス処理プラントと分離施設をつなぐシステムで、エタン、プロパンなどの石油化学品を生産している。同社はまた、原油、NGLの輸送パイプラインも運営し、収益の15%を占める。
最初の成長は、バッケンシェールの重要なインフラギャップを解決したことに由来し、産出ガスの火入れを抑制した。ONEOKのシステムは、2014年の35%から2019年には約15%にまで火入れを削減しながら、生産量はほぼ3倍に増加した。現在、北ダコタやオクラホマのSTACK/SCOOP層で液体豊富なガスの捕捉を目的とした###十億ドル規模のプロジェクトが進行中で、2021年まで堅調な収益成長が見込まれる。
Pembina Pipeline：西カナダの統合運営企業
ペムビナは、西カナダ全域でインフラを統合運用し、オイルサンドのビチューメンや従来型原油、NGL、非従来シェールの天然ガスを輸送している。同社は米国の天然ガスシステムにも出資し、西カナダ最大のサードパーティガス処理業者として、原油・液体分離のための主要な分留能力も持つ。
ペムビナの戦略は、カナダの液体豊富なシェール層（モントニーやデュベルネイ）へのガスサービスに重点を置き、ガス処理と液体出力の拡大を促進している。平和パイプラインの容量増加を支えるため、CA$55億の拡張プロジェクトと、オレゴンLNG輸出プロジェクトを含むCA###十億ドルの追加開発計画も進行中で、成長見通しは明るい。セクター内で数少ない月次配当を行う企業の一つだ。
( Plains All American Pipeline：石油輸送のリーダー
プレインズ・オール・アメリカンは、西カナダから米国メキシコ湾岸まで広がる大規模な原油インフラ事業を運営し、ペルミアン盆地への露出も大きい。NGLパイプライン、貯蔵ターミナル、選択的な天然ガス貯蔵資産も原油ネットワークを補完している。
長期的には、手数料ベースの顧客契約により予測可能なキャッシュフローを確保し、高配当を維持しつつ拡張資金も確保できる。業界予測では、2035年までに)十億ドルの油インフラ投資が必要とされ、ペルミアンの拡張に多額の資本を投入し、2025年までに生産量の倍増を支援。これはプレインズの戦略的強みと一致し、今後数年間の成長を支える。
市場のダイナミクス：戦略的焦点が規模を推進
米国最大のパイプライン企業は、インフラの無作為な買収によって市場地位を築いたのではなく、特定の市場セグメントをターゲットにした集中戦略によって成功を収めてきた。各運営者は、最初に地域のガス輸送、NGL処理、原油収集などのニッチを支配し、その後、その専門性を活かして隣接インフラへ多角化した。この規律ある成長戦略は、市場を上回るリターンを一貫してもたらし、安定した配当収入と資本増加の可能性を兼ね備え、北米の重要なエネルギー輸送インフラへのエクスポージャーを求めるインカム重視の投資家を引きつけ続けている。