#代币估值与机制 この2025年の新通貨データ統計を見て、心がいっぱいになった。84.7%のプロジェクトが破発し、FDVの中央値は71%下落している。この光景は何度も見てきた。

去年のあの波のとき、プロジェクト側がどれだけ熱く語っていたか覚えているか？資金調達額は巨大で、チームは豪華、エコシステムも壮大だったが、TGEが始まるとすぐに下り坂になった。BerachainやAnimecoinのような注目されたプロジェクトも90%以上下落している。これは何を意味する？ほとんどの人がトークンの評価メカニズムを本当に理解していないことを示している。

破発の本質的な論理は実は非常にシンプルだ：プロジェクト側が資金調達段階で投資家に夢を描くとき、評価額はしばしば過大に設定されている。公開発行のとき、市場が本物の資金で投票し始めると、その非現実的な期待が現実になり始める。さらに心が痛むのは、早期投資者がキャッシュアウトして逃げ出し、その後の投資者が本当の受け皿となることだ。

しかし、このデータには面白い点もある——Asterは745%、Yooldo Gamesは538%上昇している。なぜこれらのプロジェクトは逆風の中で巻き返せたのか？よく見ると、共通点は発行時の評価額が低く、多くは下半期にリリースされたことだ。これは重要なことを教えてくれる：低評価のプロジェクトはむしろ出てきやすい、なぜなら期待値自体が過度に消耗されないからだ。

この1年の経験と照らし合わせると、新通貨を見る第一の反応はFDVと実際の時価総額の乖離の度合いだ。乖離が激しいほど、破発の確率は高くなる。資金調達額の大きい「スター」プロジェクトを追いかけるよりも、市場に過小評価されているが基本的な面が良い銘柄を探す方が良い。長く生き残ることこそが、この市場の究極の法則だ。