良い企業の質がなぜこれほど重要なのか？要するに、純粋な短期投機家でなく、短期的に儲けたいだけなら別だが、企業の経営成果に基づいて利益を得る戦略においては、企業の質を判断することが不可欠だ。長期保有して配当を享受したい場合も、株価の上下差益を狙う場合も、最終的に資金は同じ場所から来る——企業が経営を通じて稼ぎ出す純利益だ。

しかし、問題はここにある：企業の質には具体的に何が含まれるのか？異なる投資流派によって答えはかなり異なる。

バリュー投資を行う人々は通常、フリーキャッシュフローの割引法を用いて評価するため、彼らが最も重視するのは、企業が一生の間にどれだけのキャッシュを生み出せるかだ。これは何を意味するのか？企業は長く存続し、良いビジネスモデルを持ち、さらに他者が掘り起こせない深い「護城河」を持つ必要がある——これがいわゆる「長坡厚雪」だ。面白いことに、段永平のような投資家はビジネスモデルだけでなく、企業文化の役割も特に強調している。正直に言えば、これらの条件を満たす企業は非常に少ない。そして、さらに大きな難題がある：本当にその企業を理解し、10年後にどのように成長しているかを知る必要がある。これがバリュー投資の最も難しい部分——企業を理解するのはそんなに簡単ではない。

バリュー投資にはもう一つの派閥があり、それは高配当戦略と呼ばれる。論理はこうだ：もしあなたが企業全体をコントロールしているなら、その企業のライフサイクル全体のキャッシュフローの現在価値を得ることになる。しかし、ほとんどの二次市場の投資家は少数株主に過ぎず、企業をコントロールできない。この場合、配当収益は価値を測る重要な指標となる。