高リスクなのに低リターン？暗号資産のリスクプレミアムパラドックスが浮上

過去数年、リスク資産のパフォーマンスは注目に値しましたが、一つのデータが投資家に慎重さを促しています。ブルームバーグ・インテリジェンスの上級コモディティ戦略家、マイク・マクグローンは最近、リスク調整後の暗号資産のリターンが従来のグローバル株式市場を下回っていることを指摘しました。この現象は、今回のリスク資産の急騰サイクルが臨界点に近づいている可能性を示唆しています。

データの背後にある警告信号

2017年末から12月30日まで、ブルームバーグGalaxy暗号指数（BGCI）は約90％の累積上昇を記録しました。一見すると好調に見えますが、このデータを世界株式市場の時価総額増加と比較すると、状況は興味深いものになります。両者の上昇率はほぼ同じです。

さらに注目すべきはボラティリティ指標です。BGCIの年間ボラティリティは、世界株式市場の約7倍に達しており、これは投資家が非常に大きなリスクエクスポージャーを負った上で得られるリターンが、従来の株式市場と同等、あるいはそれを下回る可能性を示しています。このリスクとリターンの不均衡は、市場サイクルの異なる段階で全く異なる影響をもたらします。

リスクプレミアム消失の深層的意味

市場心理学の観点から、この現象はいくつかの重要な情報を示しています。まず、暗号資産のリスクプレミアムが徐々に縮小していること。次に、高いボラティリティ環境下で、市場参加者が超過リターンを得る難易度が著しく上昇していること。そして最後に、リスクを取っても相応のリターンが得られなくなると、資金のリスク許容度は縮小し始める傾向があります。

これらの特徴は、リスク資産が急騰するサイクルの終盤にしばしば見られ、市場が増分とストックのゲームからストックのゲームへと移行している可能性を示唆しています。投資家にとっては、ポジションのリスクとリターンの見直しを行うべき時期です。