今週の締めくくりは、世界の金融市場にとって重要な3つのターニングポイントをもたらすでしょう。**米国の非農業部門雇用者数(Non-Farm Payrolls)、米国のCPIインフレ率、そして日本銀行の金利引き上げ予想は、いずれも急速に引き下げられる流動性の波を引き起こす触媒となっています。** ビットコインは、4週間のベータプロファイルが流動性の変動に非常に敏感な資産として、現在このより広範なマクロダイナミクスの犠牲となりつつあり、「安全な避難所」の神話的地位を徐々に失っています。## 非農業部門雇用者数：解釈を狂わせる遅れ9月の非農業部門雇用者数の発表は、情報の時代遅れの例外的なケースです。もともと10月初旬に発表される予定でしたが、48日間の政府シャットダウンにより、今に至るまで遅延し、市場の3週間以上前の状況を映す「後方鏡」のデータとなっています。**この影響は3つの側面に分かれます：**経済界は、9月の新規雇用者数を平均54,000人と予測しています。これは8月の22,000人から大きく増加した数字ですが、依然として弱い労働市場の範囲内です。一方、ゴールドマン・サックスは80,000人とより強気の見積もりを示し、市場はこの差をどう処理するかを迫られています。この乖離は、政府閉鎖期間中に蓄積された情報の空白を埋める役割を果たします。特に重要なのは、7月と8月の遡及修正です。観測者の中には、年次修正で最大800,000人の増加に達する可能性を指摘する者もいます。これほど大きな労働力の縮小は、連邦準備制度の予想される方向性を根本から書き換え、より積極的かつ頻繁な金利引き下げの扉を開くことになるでしょう。逆説的に、このレポートのFedにとっての決定的な有用性は限定的です。パウエル議長は、現在の規制環境を「霧の中を運転しているようだ」と表現しています。したがって、市場は統計的なサプライズがなければ、穏やかに反応する可能性があります。## CPIと日本の金融引き締めの圧力賃金以外に、真の嵐の中心は2つの連続した地震のような動きに集中しています。**インフレは依然として米国のガルダンの結び目です。** 11月のCPIはシャットダウンの影響で遅れており、木曜日に発表されます。予想は月次0.3%の変動で、年次データは約3%を維持すると見られています。ただし、リスクは明白です。長期のデータ欠如により、実際には3.1%まで上昇していた可能性もあります。これらの数字が予想を上回れば、Fedのストーリーは再び「ハト派」方向に変わり、緩和期待をさらに圧縮し、世界的な金融条件を引き締めることになるでしょう。サービス部門のインフレは、この粘り強さの主な推進力であり、予想されるデフレの障害となり続けています。**12月19日の日本銀行の決定は、分水嶺となるでしょう。** 市場は94%の確率で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、政策金利は0.50%から0.75%に引き上げられる見込みです。この増加は、過去35年で最も大きな年次増加であり、日本の超緩和的金融政策の時代の終焉を示します。2025年までに、利上げの累積は約0.5%に達し、日本の金融構造に tectonic な変動をもたらすでしょう。## 円のキャリートレード：同期的清算の影の脅威日本の利上げの影響は国内にとどまらず、世界金融の神経系に直接影響します。それは、長年にわたり国際投資家のレパートリーに組み込まれてきた円のキャリートレードです。この仕組みはシンプルながら強力です。金融プレイヤーは最低金利の円を借り、より高いリターンのドルや他の通貨に換え、米国債や米国株、さらにはビットコインなどの資産を取得します。このフローは、世界の流動性を絶えず供給してきました。**日本銀行の利上げは、2つの側面から影響します：**円の資本コスト上昇は、トレーダーのバランスシートに即時の影響を与えます。同時に、金利の上昇は通常、現地通貨の強化を促し、為替差益の乖離を生み出します。これにより、投資家は大きな為替損失のリスクにさらされ、資産の売却（米国株、国債、ビットコインなど）を余儀なくされ、円に再換金して借入を返済します。**この連鎖的な清算は、ビットコインにとって最も即時かつ壊滅的なマクロ経済リスクです。** 過去の例として、2024年3月、7月、2025年1月に、それぞれ20%以上の下落がありました。ただし、CICCの分析によると、2つの要因がこのショックを緩和します：利上げは市場参加者にとってすでに織り込まれており、現在のキャリートレードの規模は2024年のピークよりも小さいという点です。真の危険は、利上げとともに、CPIの異常な上昇や、感情とアルゴリズム取引の共振を引き起こす未曾有のマクロイベントが発生した場合に生じるでしょう。## 高ベータ資産としてのビットコイン：流動性縮小時の動きこのグローバルな流動性縮小の中で、ビットコインの内部ストーリー（半減期、スポットETFなど）は一時的に重要性を失います。価格は資産の本質を裏付けています。**「デジタルゴールド」から投機的ツールへ：** ビットコインは長らく金と比較されてきましたが、この引き締め局面では、ナスダックとの相関が強まり、その本質は流動性変動に非常に敏感な資産であることを露呈しています。実質金利が高い環境では、キャッシュフローを生まないビットコインは、体系的な魅力を失いつつあります。**技術的な構造は極めて脆弱です。** 2025年初頭の最高値から大きく縮小し、重要なサポートレベルを下回る動きが続いています。センチメント指標は極度の恐怖領域を示し、86,000ドルを下回った際には、24時間で約6億ドルの清算が発生し、レバレッジをかけた投機の掃討と、市場構造の脆弱さを示しています。**機関投資家の第1四半期予測は厳しく裏切られました。** 主要プレイヤーは、年末までにビットコインが150,000ドル、あるいは200,000ドルを超えると予測していましたが、現実から大きく乖離しています。このギャップは、マクロ流動性の枠組みを無視した分析の致命的な誤りを示しています。## 今後の展望と生き残り戦略今週の残りでは、市場はCPIと日本銀行の実績データに基づき、ビットコインの価格を最終的に決定します。3つのシナリオが考えられます。**もしCPIが穏やかで、日本銀行が今後の慎重姿勢を示した場合、** 市場は「悪材料の枯渇」と解釈し、ビットコインは現在のサポート(86,000-88,000ドル)付近でテクニカルに反発する可能性があります。ただし、これは一時的な休止であり、構造的な反転ではありません。**堅調なCPIと日本銀行の予想通りの利上げの組み合わせが最大リスクです。** このシナリオでは、ビットコインは新たな下落局面に抵抗なく突入し、主要サポートの崩壊は78,000ドル以下への下落を促す可能性があります。**最後に、「ブラックスワン」ショックが発生した場合、リスクからのシステム的な逃避が起こる可能性があります。** その場合、ビットコインは独立性を失い、株式資産とともに流動性危機のスパイラルに巻き込まれるでしょう。投資家にとって最も賢明な戦略は、**「現金を保持し、最優先で防御に徹する」**ことです。これは、日本銀行の金曜日の決定まで続きます。市場の本当の均衡点は、グローバルな流動性縮小のパニックが完全に価格に織り込まれるときにのみ明らかになるでしょう。ビットコインの再生は、Fedが明示的に緩和政策に転換し、グローバルキャリートレードの清算が完了したときに必然的に訪れます。それまでは、逆張りの試みは流出の波に飲み込まれるリスクを伴います。
グローバル流動性の縮小時：ビットコインと賃金、インフレ、日本の金利の爆発的トリオ
今週の締めくくりは、世界の金融市場にとって重要な3つのターニングポイントをもたらすでしょう。米国の非農業部門雇用者数(Non-Farm Payrolls)、米国のCPIインフレ率、そして日本銀行の金利引き上げ予想は、いずれも急速に引き下げられる流動性の波を引き起こす触媒となっています。 ビットコインは、4週間のベータプロファイルが流動性の変動に非常に敏感な資産として、現在このより広範なマクロダイナミクスの犠牲となりつつあり、「安全な避難所」の神話的地位を徐々に失っています。
非農業部門雇用者数：解釈を狂わせる遅れ
9月の非農業部門雇用者数の発表は、情報の時代遅れの例外的なケースです。もともと10月初旬に発表される予定でしたが、48日間の政府シャットダウンにより、今に至るまで遅延し、市場の3週間以上前の状況を映す「後方鏡」のデータとなっています。
この影響は3つの側面に分かれます：
経済界は、9月の新規雇用者数を平均54,000人と予測しています。これは8月の22,000人から大きく増加した数字ですが、依然として弱い労働市場の範囲内です。一方、ゴールドマン・サックスは80,000人とより強気の見積もりを示し、市場はこの差をどう処理するかを迫られています。この乖離は、政府閉鎖期間中に蓄積された情報の空白を埋める役割を果たします。
特に重要なのは、7月と8月の遡及修正です。観測者の中には、年次修正で最大800,000人の増加に達する可能性を指摘する者もいます。これほど大きな労働力の縮小は、連邦準備制度の予想される方向性を根本から書き換え、より積極的かつ頻繁な金利引き下げの扉を開くことになるでしょう。
逆説的に、このレポートのFedにとっての決定的な有用性は限定的です。パウエル議長は、現在の規制環境を「霧の中を運転しているようだ」と表現しています。したがって、市場は統計的なサプライズがなければ、穏やかに反応する可能性があります。
CPIと日本の金融引き締めの圧力
賃金以外に、真の嵐の中心は2つの連続した地震のような動きに集中しています。
インフレは依然として米国のガルダンの結び目です。 11月のCPIはシャットダウンの影響で遅れており、木曜日に発表されます。予想は月次0.3%の変動で、年次データは約3%を維持すると見られています。ただし、リスクは明白です。長期のデータ欠如により、実際には3.1%まで上昇していた可能性もあります。これらの数字が予想を上回れば、Fedのストーリーは再び「ハト派」方向に変わり、緩和期待をさらに圧縮し、世界的な金融条件を引き締めることになるでしょう。
サービス部門のインフレは、この粘り強さの主な推進力であり、予想されるデフレの障害となり続けています。
12月19日の日本銀行の決定は、分水嶺となるでしょう。 市場は94%の確率で25ベーシスポイントの利上げを織り込んでおり、政策金利は0.50%から0.75%に引き上げられる見込みです。この増加は、過去35年で最も大きな年次増加であり、日本の超緩和的金融政策の時代の終焉を示します。2025年までに、利上げの累積は約0.5%に達し、日本の金融構造に tectonic な変動をもたらすでしょう。
円のキャリートレード：同期的清算の影の脅威
日本の利上げの影響は国内にとどまらず、世界金融の神経系に直接影響します。それは、長年にわたり国際投資家のレパートリーに組み込まれてきた円のキャリートレードです。
この仕組みはシンプルながら強力です。金融プレイヤーは最低金利の円を借り、より高いリターンのドルや他の通貨に換え、米国債や米国株、さらにはビットコインなどの資産を取得します。このフローは、世界の流動性を絶えず供給してきました。
日本銀行の利上げは、2つの側面から影響します：
円の資本コスト上昇は、トレーダーのバランスシートに即時の影響を与えます。同時に、金利の上昇は通常、現地通貨の強化を促し、為替差益の乖離を生み出します。これにより、投資家は大きな為替損失のリスクにさらされ、資産の売却（米国株、国債、ビットコインなど）を余儀なくされ、円に再換金して借入を返済します。
この連鎖的な清算は、ビットコインにとって最も即時かつ壊滅的なマクロ経済リスクです。 過去の例として、2024年3月、7月、2025年1月に、それぞれ20%以上の下落がありました。
ただし、CICCの分析によると、2つの要因がこのショックを緩和します：利上げは市場参加者にとってすでに織り込まれており、現在のキャリートレードの規模は2024年のピークよりも小さいという点です。真の危険は、利上げとともに、CPIの異常な上昇や、感情とアルゴリズム取引の共振を引き起こす未曾有のマクロイベントが発生した場合に生じるでしょう。
高ベータ資産としてのビットコイン：流動性縮小時の動き
このグローバルな流動性縮小の中で、ビットコインの内部ストーリー（半減期、スポットETFなど）は一時的に重要性を失います。価格は資産の本質を裏付けています。
「デジタルゴールド」から投機的ツールへ： ビットコインは長らく金と比較されてきましたが、この引き締め局面では、ナスダックとの相関が強まり、その本質は流動性変動に非常に敏感な資産であることを露呈しています。実質金利が高い環境では、キャッシュフローを生まないビットコインは、体系的な魅力を失いつつあります。
技術的な構造は極めて脆弱です。 2025年初頭の最高値から大きく縮小し、重要なサポートレベルを下回る動きが続いています。センチメント指標は極度の恐怖領域を示し、86,000ドルを下回った際には、24時間で約6億ドルの清算が発生し、レバレッジをかけた投機の掃討と、市場構造の脆弱さを示しています。
機関投資家の第1四半期予測は厳しく裏切られました。 主要プレイヤーは、年末までにビットコインが150,000ドル、あるいは200,000ドルを超えると予測していましたが、現実から大きく乖離しています。このギャップは、マクロ流動性の枠組みを無視した分析の致命的な誤りを示しています。
今後の展望と生き残り戦略
今週の残りでは、市場はCPIと日本銀行の実績データに基づき、ビットコインの価格を最終的に決定します。3つのシナリオが考えられます。
もしCPIが穏やかで、日本銀行が今後の慎重姿勢を示した場合、 市場は「悪材料の枯渇」と解釈し、ビットコインは現在のサポート(86,000-88,000ドル)付近でテクニカルに反発する可能性があります。ただし、これは一時的な休止であり、構造的な反転ではありません。
堅調なCPIと日本銀行の予想通りの利上げの組み合わせが最大リスクです。 このシナリオでは、ビットコインは新たな下落局面に抵抗なく突入し、主要サポートの崩壊は78,000ドル以下への下落を促す可能性があります。
最後に、「ブラックスワン」ショックが発生した場合、リスクからのシステム的な逃避が起こる可能性があります。 その場合、ビットコインは独立性を失い、株式資産とともに流動性危機のスパイラルに巻き込まれるでしょう。
投資家にとって最も賢明な戦略は、**「現金を保持し、最優先で防御に徹する」**ことです。これは、日本銀行の金曜日の決定まで続きます。市場の本当の均衡点は、グローバルな流動性縮小のパニックが完全に価格に織り込まれるときにのみ明らかになるでしょう。ビットコインの再生は、Fedが明示的に緩和政策に転換し、グローバルキャリートレードの清算が完了したときに必然的に訪れます。それまでは、逆張りの試みは流出の波に飲み込まれるリスクを伴います。