開篇：市場の寒冬における現実主義的選択

2017年7月、暗号市場の熱狂は冷め始めた。イーサリアムエコシステムでは、多くのICOプロジェクトが熊市の中で苦しみながら支えられていた。この時期、あまり目立たない取引所が一見平凡に見えるが実は重要な動きを行った——プラットフォームトークンの発行だ。

ホワイトペーパーはこれを非常にストレートに位置付けている：実用型トークン。機能には取引手数料の割引（初年度は50％オフ）、投票権、旅行費用の支払いが含まれる。簡単に言えば、取引所エコシステム内の内部「燃料」だ。ICO段階の資金調達規模は1500万ドルの上限に設定された。誰も予見していなかったが、この冬に誕生し、総量2億枚のこのトークンは、複数の市場サイクルを跨ぐ大きな変革を引き起こすことになる。

第一段階：手数料割引の背後にある経済エンジン（2017-2019）

初期のプラットフォームトークンの価値論理は非常に純粋だった——燃焼メカニズムだ。取引所は四半期ごとに利益の20％を取り出し、トークンを買い戻して焼却し続ける。これにより総供給量は半減して1億枚になるまで続く。この設計は非常に巧妙で、取引所の収益性とトークンの希少性を直接結びつけている。暗号通貨の歴史上、これは初めて大規模に検証された「株式トークン」的な考え方だった。

ユーザーは手数料割引のためにトークンを蓄積し、焼却メカニズムによるデフレ期待が投資家を引き込む。これら二つの力が正のフィードバックを形成した。2018年の熊市はむしろトークンの耐性テストの段階となった——市場全体が低迷している中でも、この仕組みの堅牢性が次第に明らかになった。