関税：2025-2026 年暗黙のプールとしての暗号市場の停滞

当投资者在2025年苦苦探寻为何加密市场在经历10月重挫后陷入长达数月的横盘与低迷时，一项来自德国基尔世界经济研究所的数据揭示了被忽视的核心线索：高达96%的美国关税成本最终由美国本土的消费者和企业承担。这相当于一个庞大而隐形的“税收”系统，正悄然抽干市场的流动性活水。

市场脉搏：回顾2025，关税如何主导加密市场心跳

要理解当前的停滞，必须回顾过去一年的震荡。2025年，特朗普政府的关税政策已成为加密市场最重要的宏观叙事之一，其引发的波动不亚于任何一次技术变革或监管事件。与常规经济数据不同，关税公告往往突如其来，直接冲击全球增长与贸易预期，并迅速传导至对流动性极度敏感的加密市场。

2025年关键关税事件市场冲击数据一览：

市場の反応パターンは明確に示している：悪材料は売りを誘発し、政策緩和は反発を促す。しかし、10月の「百億清算の嵐」は破壊力が大きく、その影響は今なお続き、市場構造を根本的に変えている。

伝導メカニズム：関税はどうやって暗号市場の“流動性燃料”を枯渇させるのか

暗号市場の上昇は、世界的に十分な「discretionary liquidity」（裁量流動性）に依存している。家庭や企業が将来に楽観的で、余剰資本を持つ場合、一部の資金が暗号資産に流入し、高いリターンを求める。関税政策は、複雑だが直接的な伝導チェーンを通じて、この流動性を侵食している。

まず、関税は輸入コストを直接引き上げ、主に国内で吸収される。研究によると、2024年から2025年にかけて徴収された約2000億ドルの関税のうち、96％は米国の消費者と輸入業者が負担している。これは遅効性の消費税のようなもので、企業の利益と家庭の可処分所得を徐々に圧縮している。

次に、スタグフレーションリスクは中央銀行の政策余地を抑制する。関税は「インフレ上昇」と「成長鈍化」の圧力を同時にもたらす。この「スタグフレーション」の雲の下、FRBなどの中央銀行は金融政策で二律背反に陥り、引き締めを維持しながら利下げを遅らせる。これにより、世界的な流動性の拡大が制約される。

最後に、リスク志向は継続的に抑制される。不確実な貿易見通しは、企業や投資家の慎重姿勢を促す。資金は現金や短期国債などの安全資産に偏り、ビットコインなどの高リスク資産から遠ざかる。市場は成長追求からリスク回避へとシフトしている。

これら三つの要素が重なることで、暗号市場への「燃料」の流入は持続的に減少している。市場は信頼を欠いているのではなく、資金不足に陥っている。これが、10月以降市場が崩壊せず、また効果的な反発もできない根本的な理由である。

構造変化：流動性の集中化と山寨コインの“短命な春”

関税環境によるマクロの不確実性は、暗号市場内部の資本行動パターンを深く変えている。Market MakerのWintermuteは2025年の振り返りレポートで、顕著な構造的変化を指摘している：流動性がかつてないほど少数のトップ資産に集中している。伝統的な「ビットコイン→イーサリアム→大型山寨コイン→小型山寨コイン」の循環パターンは2025年にはほとんど見られなかった。

資本はBTC、ETH、そして少数の大型トークンに高密度に集中している。この集中化は、現物ETFとデジタル資産国庫（DATs）という二つの新興勢力によって推進されている。これらの投資範囲は主に主流資産に限定されており、新規参入の機関資金は微量で、エコシステム全体を潤すには至っていない。

この流動性の層別化は、市場エコシステムに深刻な影響を及ぼす：

• 山寨コインの上昇は短命化：2022-2024年の山寨コインのブル市場は通常45〜60日続いたが、2025年の中央値はわずか20日程度に急落。新たなストーリーが出ても長続きしにくい。
• ミームコイン熱は沈静化：第一四半期以降、ミームコインの時価総額は大幅に下落し、重要な抵抗線を突破できず、局所的なホットスポットも長期トレンドを逆転させられない。

これが、市場全体に停滞感をもたらす理由だ——少数資産が横ばい、多数資産が血を流す。広範な利益を生む効果が乏しい市場は、新規資金の流入を引き込みにくく、負の循環を形成している。

現在の動き：2026年初頭の関税新波と市場反応

2026年に入り、関税の物語は終わっていない。むしろ、新たな変数によりより複雑になっている。2026年1月、トランプ大統領が欧州8か国に対する新関税案を提案し、市場は再び動揺した。この提案は2月1日から10％の関税を課し、6月には25％に引き上げる可能性もある。ニュースが出ると、ビットコインは3.6％下落し、一時92,000ドルを割り込んだ。イーサリアムやSolanaも深く下落した。これは、市場が関税のヘッドラインに即座に反応していることを再確認させる。

一方、潜在的な「ブラックスワン」イベントも進行中だ：米国最高裁判所が「反制関税」政策の合法性について判決を下す予定だ。もし判決が否定的なら、米国政府は年間約3500億ドルの関税収入を失い、企業に返金を求める可能性もある。財政の穴を埋めるために、米財務省は国債の発行を加速させるかもしれない。これは流動性の「放水」ではなく、むしろ国債の利回り上昇により資金が株式や暗号通貨などリスク資産から引き離され、クロスマーケットの連鎖的な清算を引き起こす可能性がある。

データ観測：Gateの市場状況と展望

2026年1月20日時点のGateの市場データによると、主要暗号資産は最近の調整後も横ばいのレンジを維持し、市場全体のボラティリティは明らかに収束している。これは、現在のマクロ環境の不確実性と共鳴している。

• ビットコインとイーサリアム：ビットコインは約92,062.8ドル、24時間で0.69％の小幅下落。イーサリアムは3,172.1ドル、24時間で1.27％の下落。両者は依然として時価総額と市場シェアの圧倒的な支配を維持しているが、短期的な価格変動性は低下傾向にあり、重要なマクロ変数のさらなる明確化を待つ間、投資家のリスク志向は慎重になっている。
• 山寨コインとミームコイン：一方、非主流資産の取引活性は引き続き弱く、取引量も拡大しにくい。これにより、流動性がトップ資産に集中する構造的特徴が再確認されている。明確なトレンドや増加する資金が乏しい中、市場資金はビットコインやイーサリアムなどの高流動性資産に留まり、短期的な変動リスクを抑えている。

市場構造を見ると、Wintermuteレポートが指摘した三つの潜在的な回復ルート——より広範な機関資産のエクスポージャー、主要資産の強い反発、または散在投資家の暗号市場への関心回復——の実現は、マクロ流動性環境に密接に関連している。

最近の米国銀行を含む機関分析では、流動性の継続的な引き締めが最終的にFRBの緩和政策への転換を促す可能性があり、ビットコインは流動性に最も敏感な資産として、この政策変化をいち早く反映する可能性が高い。

理性的な対応：不確実性の高い市場での生存戦略

関税政策に絡むマクロの不確実性ネットワークに直面し、投資家は新たな市場環境に適応するために戦略を調整する必要がある。

まず、リスク管理を最優先に。高いボラティリティとブラックスワンの可能性（最高裁判決など）に備え、レバレッジを抑え、十分な証拠金のバッファを確保することが、2025年10月の極端な清算を回避する鍵となる。

次に、市場の各段階の論理を理解すること。関税のパニックによる「risk-off」（リスク回避）の初期段階では、現金や短期米国債がビットコインよりも防御的となる。一方、政策の明確な緩和シグナルにより過剰に売られた場合、暗号資産は高い弾力性を示すことが多い。

最後に、コアとなるシグナルに注目し続けること。投資家は、米国長期国債の利回りの重要な変化、ビットコインの主要サポート・レジスタンスラインの動き、米国通商代表部（USTR）の重要発表に注意を払うべきだ。

関税政策による世界貿易の潮流が変わる中、どの船も孤立できない。暗号市場も例外ではない。ホワイトハウスの記者会見から最高裁判決まで、決定者の一言一言が市場に波乱をもたらす。暗号市場はもはや技術の実験場だけではなく、グローバルな流動性、地政学、マクロ経済の鏡となっている。停滞の答えはK線チャートにはなく、貿易データ、財政報告、中央銀行の議事録の文章の中にある。