砂糖先物は、世界的な供給過剰の証拠が高まる中で本日下落しました。ニューヨークの3月契約は0.08セント (-0.54%)、ロンドンICEホワイトシュガー先物は3.40セント (-0.80%)下落し、全体的な弱さを反映しています。## 改訂された余剰見積もりは在庫積み増しを示唆Covrig Analyticsは2025/26年の予測を大幅に引き上げ、10月の見積もりの4.1百万メトリックトンに対し、4.7百万メトリックトンの世界的な砂糖余剰を予測しています。この余剰の拡大は、在庫レベルに対する懸念の高まりを示しています。ただし、翌年のバランスが大きく引き締まるとの見通しも出ており、Covrigは2026/27年の余剰を1.4 MMTに縮小すると予測しています。これは、価格水準の低下により生産インセンティブが抑制され始めているためです。## インデックスのリバランスが短期的な支援を提供する可能性シティグループは、最大のコモディティインデックスであるBCOMとS&P GSCIが、年次リバランスサイクルの一環として今週約12億ドルの砂糖先物への流入を引き起こすと推定しています。このインデックス関連の買い活動は、短期的に価格の安定に寄与する可能性があります。## 主要砂糖産国の生産シフト**インドの急増が価格に圧力**インドは、世界第2位の砂糖生産国として、著しく強い生産動態を示しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025年10月から12月までの生産量が前年比25%増の11.90 MMTに跳ね上がったと報告しています。2025/26年の通年見積もりも、以前の30 MMTから31 MMTに引き上げられ、前年比18.8%の増加を示しています。生産量で最大の砂糖生産国として、インドの生産拡大は世界のバランスシートに大きな影響を及ぼします。政府の政策決定も輸出圧力を高めています。インドの食品省は、2022/23年に導入された輸出制限を緩和した後、2025/26年の輸出を1.5 MMT承認しました。さらに、ISMAはエタノールの振替予測を従来の5 MMTから3.4 MMTに削減し、輸出用の砂糖をより多く確保できる可能性があります。**ブラジルとタイも拡大中**ブラジルの2025/26年の生産は記録的な水準に向かっています。Conabは11月に生産予測を45 MMTに引き上げ、一方、Unicaの11月までのデータでは、セントラルサウス地域の生産が前年比1.1%増の39.9 MMTとなっています。砂糖の粉砕に向けられるサトウキビの割合は、前シーズンの48.34%から51.12%に増加しています。しかしながら、今後の見通しとして、Safras & Mercadoは逆転を予測しています。ブラジルの2026/27年の生産は3.91%減の41.8 MMTに落ち込み、輸出も11%減の30 MMTとなる見込みで、長期的な価格動向に対して強気の支援を提供しています。タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年の生産が5%増の10.5 MMTに達すると予測しています。## 国際予測は記録的な生産を示唆USDAの12月報告は、堅調な拡大を描いています。2025/26年の世界生産は史上最高の189.3 MMTに達し、前年比4.6%増加、消費も1.4%増の177.9 MMTに上昇します。世界の期末在庫は2.9%減の41.2 MMTと予測されています。USDAの外国農業サービスは、具体的な国別予測も示しています。ブラジルは44.7 MMT (+2.3%)、インドは35.25 MMT (+25%)、タイは10.25 MMT (+2%)です。これらの予測は、市場に供給が拡大していることを示しています。国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年の余剰を1.625 MMTとやや控えめに見積もっていますが、それでもインド、タイ、パキスタンでの生産増により、世界全体の生産は181.8 MMTに3.2%増加すると予測しています。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、より弱気の見解を示し、2025/26年の世界余剰見積もりを7.5 MMTから8.7 MMTに引き上げました。これらの供給側の動きの収束は、需要が加速するか、生産予測が大きく低下しない限り、短期的な価格支援は難しいことを示唆しています。
世界砂糖市場、多数の生産者が生産を増加させ供給圧力に直面
砂糖先物は、世界的な供給過剰の証拠が高まる中で本日下落しました。ニューヨークの3月契約は0.08セント (-0.54%)、ロンドンICEホワイトシュガー先物は3.40セント (-0.80%)下落し、全体的な弱さを反映しています。
改訂された余剰見積もりは在庫積み増しを示唆
Covrig Analyticsは2025/26年の予測を大幅に引き上げ、10月の見積もりの4.1百万メトリックトンに対し、4.7百万メトリックトンの世界的な砂糖余剰を予測しています。この余剰の拡大は、在庫レベルに対する懸念の高まりを示しています。ただし、翌年のバランスが大きく引き締まるとの見通しも出ており、Covrigは2026/27年の余剰を1.4 MMTに縮小すると予測しています。これは、価格水準の低下により生産インセンティブが抑制され始めているためです。
インデックスのリバランスが短期的な支援を提供する可能性
シティグループは、最大のコモディティインデックスであるBCOMとS&P GSCIが、年次リバランスサイクルの一環として今週約12億ドルの砂糖先物への流入を引き起こすと推定しています。このインデックス関連の買い活動は、短期的に価格の安定に寄与する可能性があります。
主要砂糖産国の生産シフト
インドの急増が価格に圧力
インドは、世界第2位の砂糖生産国として、著しく強い生産動態を示しています。インド砂糖工場協会（ISMA）は、2025年10月から12月までの生産量が前年比25%増の11.90 MMTに跳ね上がったと報告しています。2025/26年の通年見積もりも、以前の30 MMTから31 MMTに引き上げられ、前年比18.8%の増加を示しています。生産量で最大の砂糖生産国として、インドの生産拡大は世界のバランスシートに大きな影響を及ぼします。
政府の政策決定も輸出圧力を高めています。インドの食品省は、2022/23年に導入された輸出制限を緩和した後、2025/26年の輸出を1.5 MMT承認しました。さらに、ISMAはエタノールの振替予測を従来の5 MMTから3.4 MMTに削減し、輸出用の砂糖をより多く確保できる可能性があります。
ブラジルとタイも拡大中
ブラジルの2025/26年の生産は記録的な水準に向かっています。Conabは11月に生産予測を45 MMTに引き上げ、一方、Unicaの11月までのデータでは、セントラルサウス地域の生産が前年比1.1%増の39.9 MMTとなっています。砂糖の粉砕に向けられるサトウキビの割合は、前シーズンの48.34%から51.12%に増加しています。
しかしながら、今後の見通しとして、Safras & Mercadoは逆転を予測しています。ブラジルの2026/27年の生産は3.91%減の41.8 MMTに落ち込み、輸出も11%減の30 MMTとなる見込みで、長期的な価格動向に対して強気の支援を提供しています。
タイは、世界第3位の生産国かつ第2位の輸出国として、拡大を続けています。タイ砂糖工場協会は、2025/26年の生産が5%増の10.5 MMTに達すると予測しています。
国際予測は記録的な生産を示唆
USDAの12月報告は、堅調な拡大を描いています。2025/26年の世界生産は史上最高の189.3 MMTに達し、前年比4.6%増加、消費も1.4%増の177.9 MMTに上昇します。世界の期末在庫は2.9%減の41.2 MMTと予測されています。
USDAの外国農業サービスは、具体的な国別予測も示しています。ブラジルは44.7 MMT (+2.3%)、インドは35.25 MMT (+25%)、タイは10.25 MMT (+2%)です。これらの予測は、市場に供給が拡大していることを示しています。
国際砂糖機構（ISO）は、2025/26年の余剰を1.625 MMTとやや控えめに見積もっていますが、それでもインド、タイ、パキスタンでの生産増により、世界全体の生産は181.8 MMTに3.2%増加すると予測しています。一方、砂糖取引業者のCzarnikowは、より弱気の見解を示し、2025/26年の世界余剰見積もりを7.5 MMTから8.7 MMTに引き上げました。
これらの供給側の動きの収束は、需要が加速するか、生産予測が大きく低下しない限り、短期的な価格支援は難しいことを示唆しています。