金銀が再び高騰、デジタルゴールド BTC どうなる？

今回の市場崩壊の背後にはさらに大きなリスクが潜んでいる。皆さんはトランプ大統領のグリーンランドでのあの一言や関税の脅威に注目しているかもしれないが、実際の震源は日本にある。東京の40年国債の利回りが直接4%の大台を突破したのは、数十年ぶりのことだ。世界最大の債権国である日本の長期金利が制御不能になれば、世界の流動性の総バルブが強制的に閉じられることを意味する。

黄金が再び高騰する理由
デンマークの年金基金が主導して米国債を売り始め、ヨーロッパ各国が保有する10兆ドルの米資産を資本武器として反撃に出る中、黄金は世界の中央銀行や避難資産の中で唯一信用リスクゼロの資産として注目されている。

ビットコインが弱点になった理由
今回のビットコインの価格が9万ドルを割ったのは、根本的には極端な流動性危機の中で長期リスク資産とみなされ続けているからだ。日本の長期債の利回りが急騰していることは、世界で最も安価なアービトラージ資金プールが枯渇しつつあることを示している。円のアービトラージを行う機関が後方で火事に気づいたとき、最初に売るのは高流動性・高ボラティリティの暗号資産だった。

現状のビットコインは、黄金の代わりに防御の旗を掲げる段階には遠い。ドルの流動性に対する感度はナスダックを超えることさえある。VVIXがVIXより先に動いたとき、賢い資金はオプション市場でこの不確実性に価格をつけている。ビットコインはここでは流動性のポンプのようなものであり、避難の避風港ではない。

米国株式市場はどうか？
米国株の動きも非常に危険だ。S&P 500は今年の上昇分をすべて打ち消し、いわゆるTACO (秒跪)のロジックも、トランプが票のために株式市場を守ると期待しているだけで、現在の信用リスクの前では非常に脆弱だ。

最後の防衛線はスイスのダボスだ。トランプはすぐにそこにヨーロッパのリーダーたちと会合を持つ予定で、市場はダボスでの反転を賭けている。もし両者がグリーンランドや関税問題で譲歩しなかったり、ヨーロッパが本格的に債券売却を拡大した場合、今見ている下落はこの波動の始まりに過ぎないかもしれない。

二度の円アービトラージの決済は何が違う？
この二度の暴落はどちらも円アービトラージの決済に関係しているが、その根底にある論理は異なる。2024年8月のときは、日本銀行の利上げによるレバレッジ参加者の強制清算が原因だった。皆は売りに出ていたが、心の中では米国債は安全だと考えていたため、資金は米国債に避難し、利回りは下がっていた。

しかし今や米国債も不安定になり、市場はあらゆる主権信用の担保に対して懐疑的になっている。瞬間的に崩壊する閃電的な崩れ方ではなく、市場の忍耐と流動性を少しずつ消耗させていく形だ。

ビットコインが9万ドルを割ったのは、日本の資金流入による長期撤退の結果であれば、我々が警戒すべきは一時的な波動ではなく、暗号市場の評価体系全体の下方修正だ。