ロンドンのココア先物とニューヨークの相場は、長期にわたる売り浴びせの後に両市場ともに小幅な上昇を記録しました。3月のICEロンドンココアは22ポイント（+0.75%）上昇し、テクニカルな反発を示しました。一方、3月のICE NYココアは21ポイント（+0.50%）上昇しました。この上昇は、価格が極端な売られ過ぎの水準に近づいたことを受けて、ファンド主導のショートカバーが引き起こされ、一時的な市場の安堵感をもたらしたものです。これらの上昇にもかかわらず、ココアは依然として、世界的な供給過剰と需要不足という基本的な背景の下で圧力にさらされています。## 需要破壊がココア市場の低迷の中心に消費者需要の弱さが、ココア価格の最大の逆風となっています。世界中のチョコレートメーカーは、高い原料コストに苦しみ、消費者は高騰するチョコレート価格に抵抗を示しています。世界最大のココア加工業者であるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が-22%減少したと報告し、「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先のため」と説明しています。主要地域の粉砕データも同様に厳しい状況を示しています。欧州ココア協会は、2023年第4四半期の欧州のココア粉砕量が前年同期比-8.3%の304,470トンに縮小し、予想の-2.9%を大きく下回り、過去12年で最も弱いQ4の結果となったと報告しました。アジアでは、Q4のココア粉砕量は前年同期比-4.8%の197,022トンに減少し、地域全体で需要の軟化を示しています。北米はほとんど変わらず、Q4のココア粉砕量はわずか+0.3%の103,117トンにとどまり、ほぼ横ばいです。これら主要消費地域すべてでの同時的な弱さは、ココア市場が直面している需要破壊の深刻さを浮き彫りにしています。## 世界的な供給圧力がロンドンココア先物の複雑な取引環境を作り出す供給側も同様に厳しい状況にあり、地域ごとに微妙な違いはありますが、全体としては過剰供給が続く見通しです。StoneXは、2025/26シーズンの世界のココア余剰量を287,000トンと予測し、その後の2026/27シーズンも267,000トンの余剰が見込まれるとし、過剰供給が続くことを示しています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2%増の110万トンに達したと報告し、価格に重くのしかかる在庫負担を強調しています。西アフリカの生産は、ココアの大部分を供給しており、状況は複雑です。コートジボワールとガーナの好条件の生育環境により、2月から3月の収穫量は増加すると予想されており、農家は前年よりも大きく健康的な莢を収穫していると報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年の平均を7%上回り、昨年の収穫よりも大きいと指摘しています。ただし、この供給増の可能性は、農家が低迷した価格で売ることに消極的なため、一部相殺されています。コートジボワールの農家は、2026年1月25日までに港に輸送したココアは120万トンで、前年同期の124万トンから-3.2%減少しています。一方、ナイジェリアのココア生産は縮小しています。ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、11月の輸出は前年比-7%の35,203トンに落ち込みました。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比-11%の30万5千トンに減少すると予測しており、2024/25年度の推定34万4千トンからの減少を示し、広範な過剰供給環境の中で一定の支援要因となっています。## 在庫圧力が高まる中、市場は構造的逆風に直面ICEが管理する米国港のココア在庫は、12月26日の低水準の162万6,105袋から回復し、木曜日には177万5,219袋に達しました。これは約2.5ヶ月ぶりの高水準であり、短期的な価格支持にとっては弱材料です。この在庫増加は、物理的な在庫が価格下落にもかかわらず積み増され続けていることを示しています。今後の見通しは依然として厳しいままです。ICCOは、2024/25年度の世界の余剰見通しを12月に4万9千トンに修正し、以前の推定14万2千トンから下方修正しました。生産量は469万トンで、前年比+7.4%の増加を示しています。これは、2023/24年度の過去最大の-49万4千トンの赤字からの回復であり、過去60年以上で最大の赤字を記録した2023/24年度からの反転です。ラボバンクは、2025/26年度の世界のココア余剰見通しを、11月の予測の32万8千トンから25万トンに引き下げており、余剰は正常化しつつあるものの、依然として構造的に高水準にとどまる見込みです。需要破壊が供給改善を相殺し続け、在庫圧力も続く中、ココア先物は今日のようなテクニカルな反発にもかかわらず、持続的な価格回復を制約する大きな構造的逆風に直面しています。
ロンドンココア先物、売られ過ぎ圏から反発 - テクニカルなショートカバーが出現
ロンドンのココア先物とニューヨークの相場は、長期にわたる売り浴びせの後に両市場ともに小幅な上昇を記録しました。3月のICEロンドンココアは22ポイント（+0.75%）上昇し、テクニカルな反発を示しました。一方、3月のICE NYココアは21ポイント（+0.50%）上昇しました。この上昇は、価格が極端な売られ過ぎの水準に近づいたことを受けて、ファンド主導のショートカバーが引き起こされ、一時的な市場の安堵感をもたらしたものです。これらの上昇にもかかわらず、ココアは依然として、世界的な供給過剰と需要不足という基本的な背景の下で圧力にさらされています。
需要破壊がココア市場の低迷の中心に
消費者需要の弱さが、ココア価格の最大の逆風となっています。世界中のチョコレートメーカーは、高い原料コストに苦しみ、消費者は高騰するチョコレート価格に抵抗を示しています。世界最大のココア加工業者であるバリー・カレボーは、11月30日に終了した四半期のココア部門の販売量が-22%減少したと報告し、「市場の需要の低迷と、ココア内の高収益セグメントへのボリューム優先のため」と説明しています。
主要地域の粉砕データも同様に厳しい状況を示しています。欧州ココア協会は、2023年第4四半期の欧州のココア粉砕量が前年同期比-8.3%の304,470トンに縮小し、予想の-2.9%を大きく下回り、過去12年で最も弱いQ4の結果となったと報告しました。アジアでは、Q4のココア粉砕量は前年同期比-4.8%の197,022トンに減少し、地域全体で需要の軟化を示しています。北米はほとんど変わらず、Q4のココア粉砕量はわずか+0.3%の103,117トンにとどまり、ほぼ横ばいです。これら主要消費地域すべてでの同時的な弱さは、ココア市場が直面している需要破壊の深刻さを浮き彫りにしています。
世界的な供給圧力がロンドンココア先物の複雑な取引環境を作り出す
供給側も同様に厳しい状況にあり、地域ごとに微妙な違いはありますが、全体としては過剰供給が続く見通しです。StoneXは、2025/26シーズンの世界のココア余剰量を287,000トンと予測し、その後の2026/27シーズンも267,000トンの余剰が見込まれるとし、過剰供給が続くことを示しています。国際ココア機構（ICCO）は、世界のココア在庫が前年比4.2%増の110万トンに達したと報告し、価格に重くのしかかる在庫負担を強調しています。
西アフリカの生産は、ココアの大部分を供給しており、状況は複雑です。コートジボワールとガーナの好条件の生育環境により、2月から3月の収穫量は増加すると予想されており、農家は前年よりも大きく健康的な莢を収穫していると報告しています。チョコレートメーカーのモンデリーズは、西アフリカの最新のココア莢の数が過去5年の平均を7%上回り、昨年の収穫よりも大きいと指摘しています。ただし、この供給増の可能性は、農家が低迷した価格で売ることに消極的なため、一部相殺されています。コートジボワールの農家は、2026年1月25日までに港に輸送したココアは120万トンで、前年同期の124万トンから-3.2%減少しています。
一方、ナイジェリアのココア生産は縮小しています。ナイジェリアは世界第5位のココア生産国であり、11月の輸出は前年比-7%の35,203トンに落ち込みました。ナイジェリアココア協会は、2025/26年度の生産量が前年比-11%の30万5千トンに減少すると予測しており、2024/25年度の推定34万4千トンからの減少を示し、広範な過剰供給環境の中で一定の支援要因となっています。
在庫圧力が高まる中、市場は構造的逆風に直面
ICEが管理する米国港のココア在庫は、12月26日の低水準の162万6,105袋から回復し、木曜日には177万5,219袋に達しました。これは約2.5ヶ月ぶりの高水準であり、短期的な価格支持にとっては弱材料です。この在庫増加は、物理的な在庫が価格下落にもかかわらず積み増され続けていることを示しています。
今後の見通しは依然として厳しいままです。ICCOは、2024/25年度の世界の余剰見通しを12月に4万9千トンに修正し、以前の推定14万2千トンから下方修正しました。生産量は469万トンで、前年比+7.4%の増加を示しています。これは、2023/24年度の過去最大の-49万4千トンの赤字からの回復であり、過去60年以上で最大の赤字を記録した2023/24年度からの反転です。ラボバンクは、2025/26年度の世界のココア余剰見通しを、11月の予測の32万8千トンから25万トンに引き下げており、余剰は正常化しつつあるものの、依然として構造的に高水準にとどまる見込みです。需要破壊が供給改善を相殺し続け、在庫圧力も続く中、ココア先物は今日のようなテクニカルな反発にもかかわらず、持続的な価格回復を制約する大きな構造的逆風に直面しています。