弱い小売支出データと労働コストの伸び鈍化が相まって、連邦準備制度の利下げ可能性を巡る市場の再評価を引き起こしています。主要な株価指数は本日、異なる動きを見せ、S&P 500はわずかに-0.10％下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均は+0.12％の小幅な上昇、ナスダック100は-0.25％下落しました。この二極化した市場の動きは、経済指標が中央銀行の緩和を示唆する中、投資家が金融政策の見通しを再調整していることを反映しています。今朝発表された12月の小売売上高の失望的な報告が、今日の利下げ観測の主なきっかけとなりました。米国の消費支出は前月比ゼロ増加で、アナリストの予想+0.4％増を下回り、小売活動の停滞を示しました。自動車を除く売上も同様に0％で停滞し、+0.4％の予想を下回りました。この消費支出の停滞は、第4四半期の経済成長と2026年に向かうGDPの推移に疑問を投げかけています。小売の弱さに追い打ちをかける形で、第4四半期の雇用コスト指数は+0.7％と予想の+0.8％を下回り、過去4.5年で最も小さな四半期増加となりました。賃金と福利厚生の伸びの鈍化は、労働市場の圧力の緩和を示唆しており、これは歴史的に金融緩和を促すシグナルとなっています。## FRBの利下げ観測が金利情勢を再形成このハト派的な経済サプライズは直ちに債券市場を活性化させました。10年物米国債の利回りは3週間ぶりの低水準の4.14％に下落し、セッション中に5.3ベーシスポイントの下落を記録しました。3月の米国債先物は1か月高値に上昇し、10年債の指標は4.137％に落ち着き、3.5週間ぶりの低水準となりました。経済指標の失望が、今後のFRBの緩和の障害となる可能性を取り除いたことで、支援材料となりました。しかし、米国債の入札による供給圧力が一部の上昇を抑制しました。政府は四半期ごとの返済サイクルを開始し、今回は580億ドルの3年債の売却から始まり、これが競合する要因となり、債券市場の上昇勢いを制限しました。現在、市場は3月17-18日の連邦公開市場委員会（FOMC）で約22％の確率で25ベーシスポイントの利下げを織り込んでいます。この確率は、投資家が経済の軟化をどの程度長く容認し、その後利下げに転じるかについての見通しの変化を反映しています。海外の金利動向も補完的なストーリーを語っています。欧州の国債利回りは低下し、ドイツの10年連邦債の利回りは3.6ベーシスポイント低下して2.804％となり、1か月ぶりの低水準に達しました。英国の10年ギルトの利回りも3.1ベーシスポイント下落し、4.496％に達し、2週間ぶりの安値を記録しました。欧州中央銀行（ECB）のルイス・デ・ギンドス副総裁は、「ユーロ圏の金利水準は適切である」としながらも、米国の高関税による経済の重荷からの緩和策として利下げの可能性を示唆しました。市場のスワップ金利は、3月19日のECB会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか2％と見積もっています。## グローバル株式市場は利下げ期待を反映国際的な株式市場は、利下げの新たなシナリオを大きく受け入れました。日本の日経平均株価は史上最高値を更新し、+2.28％と大きく上昇、円安とハト派的な政策シグナルの恩恵を受けました。中国の上海総合指数も1週間ぶりの高値をつけ、+0.13％上昇。ヨーロッパのユーロストックス50指数も記録的な水準に達し、+0.03％の上昇を見せました。米国株の弱さにもかかわらず、こうした世界的な株価の連動した上昇は、異なる金融政策路線と通貨の影響を受けて、各市場が恩恵を受ける可能性を示しています。## 決算シーズンが経済懸念に対するバランスを提供短期的な経済の逆風にもかかわらず、企業の収益性は株価評価の重要な支柱として堅持されています。第4四半期の決算シーズンは活発に進行しており、S&P 500の企業の50％以上が結果を発表しています。好調な点は、公開済みの297社のうち79％がウォール街の予想を上回ったことで、10ポイントの大きな上振れ率となっています。コンセンサス予想では、第4四半期のS&P 500の利益は前年比+8.4％増と見込まれ、連続10四半期のプラス成長を示しています。この安定性は、マクロ経済の変動性を考慮すると特に注目に値します。マグニフィセントセブンと呼ばれる巨大テクノロジー銘柄を除けば、第4四半期の利益は+4.6％の増加が見込まれ、利益成長が最大手のテクノロジー企業だけに集中していないことを示しています。## テクノロジーインフラの弱さがサイバーセキュリティの上昇を相殺個別銘柄のパフォーマンスにはテーマ別の差異が見られました。サイバーセキュリティ株はリードを取り、アトラシアンは+4％超の上昇、ZscalerとCloudflareも+3％超の上昇を記録しました。CrowdStrike HoldingsやFortinetもセキュリティセクターを支え、+1％超の上昇を見せました。一方、テクノロジーインフラ関連株は売り圧力にさらされ、ナスダック100に重くのしかかりました。Western Digitalは8％超下落し、最も下落した銘柄の一つとなり、Seagate Technologyも6％超下落。半導体関連銘柄も影響を受け、Intelは5％超下落、Micron Technologyは3％超下落、Lam Researchは2％超下落、KLAは1％超下落しました。## 個別銘柄ハイライト：好決算がアウトパフォーマンスを促すいくつかの企業は大きな利益サプライズで注目を集めました。**好決算銘柄：** DatadogはQ4の売上高953.2百万ドルを報告し、市場予想の917.2百万ドルを大きく上回り、+15％の急騰でS&P 500とナスダック100のトップに立ちました。SpotifyはQ4の月間アクティブユーザー数が3800万と記録的な数字を発表し、予想の3200万を大きく上回り、+17％超の上昇。Ichor HoldingsはQ1の調整後一株利益（EPS）を8～16セントと予告し、コンセンサスの6.1セントを大きく上回り、+34％超の上昇。Credo Technology GroupはQ3の売上予想404～408百万ドルを発表し、コンセンサスの341.2百万ドルを大きく超え、+10％超の上昇。Mascoは通年の調整後EPSを4.10～4.30ドルと予測し、中央値がコンセンサスの4.19ドルを上回り、+9％超の上昇。Marriott Internationalは2026年の調整後EPS予想11.32～11.57ドルを示し、こちらもコンセンサスの中央値11.42ドルを超え、+8％超の上昇。ShopifyはATB Capitalの格上げにより、+8％超の上昇。CintasはUniFirstの買収交渉報道を受けて+2％超上昇しました。**決算不振銘柄：** Incyteは全年度の純製品売上高が47.7～49.4億ドルと予告し、中央値が予想の48.7億ドルを下回ったため、-8％超の下落。Goodyear Tire & RubberはQ4の調整後EPSが39セントで、予想の49セントを下回り、-13％超の下落。Amentum HoldingsはQ1の売上高が32.4億ドルと予想の33.2億ドルを下回り、-10％超の下落。Xylemは2026年の売上予想が91～92億ドルと、コンセンサスの93.3億ドルを下回り、-6％超の下落。S&P Globalは全年度の調整後EPSを19.40～19.65ドルと予測し、コンセンサスの20.00ドルに届かず、-5％超の下落。WESCO InternationalはQ4の調整後EPSが3.40ドルと、予想の3.88ドルを下回り、-4％超の下落。コカ・コーラはQ4の純売上高が118億ドルと発表し、予想の120.3億ドルを下回り、-1％超の下落となりました。## 来週の展望：経済指標と決算の勢い今後のセッションでは、投資家がFRBの利下げタイミングを見極めるための重要な経済指標が複数発表されます。非農業部門雇用者数、失業率、平均時給の伸び、週次失業保険申請件数、既存住宅販売、消費者物価指数などが予定されており、これらのデータは金融緩和の必要性を強めるか、あるいは現在の利下げ観測を揺るがす可能性があります。決算シーズンが加速し、経済データが軟化する中、連邦準備制度の政策意向を巡る再調整の舞台は整いつつあります。消費支出や労働市場の成長鈍化が続く場合、利下げの確率は現在の22％から大きく上昇し、株式評価やセクターのリーダーシップを今後数四半期にわたり再形成する可能性があります。
市場の調整が強まる中、消費者支出の減速によりFRBの利下げ予想が高まる
弱い小売支出データと労働コストの伸び鈍化が相まって、連邦準備制度の利下げ可能性を巡る市場の再評価を引き起こしています。主要な株価指数は本日、異なる動きを見せ、S&P 500はわずかに-0.10％下落し、ダウ・ジョーンズ工業株平均は+0.12％の小幅な上昇、ナスダック100は-0.25％下落しました。この二極化した市場の動きは、経済指標が中央銀行の緩和を示唆する中、投資家が金融政策の見通しを再調整していることを反映しています。
今朝発表された12月の小売売上高の失望的な報告が、今日の利下げ観測の主なきっかけとなりました。米国の消費支出は前月比ゼロ増加で、アナリストの予想+0.4％増を下回り、小売活動の停滞を示しました。自動車を除く売上も同様に0％で停滞し、+0.4％の予想を下回りました。この消費支出の停滞は、第4四半期の経済成長と2026年に向かうGDPの推移に疑問を投げかけています。
小売の弱さに追い打ちをかける形で、第4四半期の雇用コスト指数は+0.7％と予想の+0.8％を下回り、過去4.5年で最も小さな四半期増加となりました。賃金と福利厚生の伸びの鈍化は、労働市場の圧力の緩和を示唆しており、これは歴史的に金融緩和を促すシグナルとなっています。
FRBの利下げ観測が金利情勢を再形成
このハト派的な経済サプライズは直ちに債券市場を活性化させました。10年物米国債の利回りは3週間ぶりの低水準の4.14％に下落し、セッション中に5.3ベーシスポイントの下落を記録しました。3月の米国債先物は1か月高値に上昇し、10年債の指標は4.137％に落ち着き、3.5週間ぶりの低水準となりました。経済指標の失望が、今後のFRBの緩和の障害となる可能性を取り除いたことで、支援材料となりました。
しかし、米国債の入札による供給圧力が一部の上昇を抑制しました。政府は四半期ごとの返済サイクルを開始し、今回は580億ドルの3年債の売却から始まり、これが競合する要因となり、債券市場の上昇勢いを制限しました。
現在、市場は3月17-18日の連邦公開市場委員会（FOMC）で約22％の確率で25ベーシスポイントの利下げを織り込んでいます。この確率は、投資家が経済の軟化をどの程度長く容認し、その後利下げに転じるかについての見通しの変化を反映しています。
海外の金利動向も補完的なストーリーを語っています。欧州の国債利回りは低下し、ドイツの10年連邦債の利回りは3.6ベーシスポイント低下して2.804％となり、1か月ぶりの低水準に達しました。英国の10年ギルトの利回りも3.1ベーシスポイント下落し、4.496％に達し、2週間ぶりの安値を記録しました。欧州中央銀行（ECB）のルイス・デ・ギンドス副総裁は、「ユーロ圏の金利水準は適切である」としながらも、米国の高関税による経済の重荷からの緩和策として利下げの可能性を示唆しました。市場のスワップ金利は、3月19日のECB会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率はわずか2％と見積もっています。
グローバル株式市場は利下げ期待を反映
国際的な株式市場は、利下げの新たなシナリオを大きく受け入れました。日本の日経平均株価は史上最高値を更新し、+2.28％と大きく上昇、円安とハト派的な政策シグナルの恩恵を受けました。中国の上海総合指数も1週間ぶりの高値をつけ、+0.13％上昇。ヨーロッパのユーロストックス50指数も記録的な水準に達し、+0.03％の上昇を見せました。
米国株の弱さにもかかわらず、こうした世界的な株価の連動した上昇は、異なる金融政策路線と通貨の影響を受けて、各市場が恩恵を受ける可能性を示しています。
決算シーズンが経済懸念に対するバランスを提供
短期的な経済の逆風にもかかわらず、企業の収益性は株価評価の重要な支柱として堅持されています。第4四半期の決算シーズンは活発に進行しており、S&P 500の企業の50％以上が結果を発表しています。好調な点は、公開済みの297社のうち79％がウォール街の予想を上回ったことで、10ポイントの大きな上振れ率となっています。
コンセンサス予想では、第4四半期のS&P 500の利益は前年比+8.4％増と見込まれ、連続10四半期のプラス成長を示しています。この安定性は、マクロ経済の変動性を考慮すると特に注目に値します。マグニフィセントセブンと呼ばれる巨大テクノロジー銘柄を除けば、第4四半期の利益は+4.6％の増加が見込まれ、利益成長が最大手のテクノロジー企業だけに集中していないことを示しています。
テクノロジーインフラの弱さがサイバーセキュリティの上昇を相殺
個別銘柄のパフォーマンスにはテーマ別の差異が見られました。サイバーセキュリティ株はリードを取り、アトラシアンは+4％超の上昇、ZscalerとCloudflareも+3％超の上昇を記録しました。CrowdStrike HoldingsやFortinetもセキュリティセクターを支え、+1％超の上昇を見せました。
一方、テクノロジーインフラ関連株は売り圧力にさらされ、ナスダック100に重くのしかかりました。Western Digitalは8％超下落し、最も下落した銘柄の一つとなり、Seagate Technologyも6％超下落。半導体関連銘柄も影響を受け、Intelは5％超下落、Micron Technologyは3％超下落、Lam Researchは2％超下落、KLAは1％超下落しました。
個別銘柄ハイライト：好決算がアウトパフォーマンスを促す
いくつかの企業は大きな利益サプライズで注目を集めました。
好決算銘柄： DatadogはQ4の売上高953.2百万ドルを報告し、市場予想の917.2百万ドルを大きく上回り、+15％の急騰でS&P 500とナスダック100のトップに立ちました。SpotifyはQ4の月間アクティブユーザー数が3800万と記録的な数字を発表し、予想の3200万を大きく上回り、+17％超の上昇。Ichor HoldingsはQ1の調整後一株利益（EPS）を8～16セントと予告し、コンセンサスの6.1セントを大きく上回り、+34％超の上昇。Credo Technology GroupはQ3の売上予想404～408百万ドルを発表し、コンセンサスの341.2百万ドルを大きく超え、+10％超の上昇。Mascoは通年の調整後EPSを4.10～4.30ドルと予測し、中央値がコンセンサスの4.19ドルを上回り、+9％超の上昇。Marriott Internationalは2026年の調整後EPS予想11.32～11.57ドルを示し、こちらもコンセンサスの中央値11.42ドルを超え、+8％超の上昇。ShopifyはATB Capitalの格上げにより、+8％超の上昇。CintasはUniFirstの買収交渉報道を受けて+2％超上昇しました。
決算不振銘柄： Incyteは全年度の純製品売上高が47.7～49.4億ドルと予告し、中央値が予想の48.7億ドルを下回ったため、-8％超の下落。Goodyear Tire & RubberはQ4の調整後EPSが39セントで、予想の49セントを下回り、-13％超の下落。Amentum HoldingsはQ1の売上高が32.4億ドルと予想の33.2億ドルを下回り、-10％超の下落。Xylemは2026年の売上予想が91～92億ドルと、コンセンサスの93.3億ドルを下回り、-6％超の下落。S&P Globalは全年度の調整後EPSを19.40～19.65ドルと予測し、コンセンサスの20.00ドルに届かず、-5％超の下落。WESCO InternationalはQ4の調整後EPSが3.40ドルと、予想の3.88ドルを下回り、-4％超の下落。コカ・コーラはQ4の純売上高が118億ドルと発表し、予想の120.3億ドルを下回り、-1％超の下落となりました。
来週の展望：経済指標と決算の勢い
今後のセッションでは、投資家がFRBの利下げタイミングを見極めるための重要な経済指標が複数発表されます。非農業部門雇用者数、失業率、平均時給の伸び、週次失業保険申請件数、既存住宅販売、消費者物価指数などが予定されており、これらのデータは金融緩和の必要性を強めるか、あるいは現在の利下げ観測を揺るがす可能性があります。
決算シーズンが加速し、経済データが軟化する中、連邦準備制度の政策意向を巡る再調整の舞台は整いつつあります。消費支出や労働市場の成長鈍化が続く場合、利下げの確率は現在の22％から大きく上昇し、株式評価やセクターのリーダーシップを今後数四半期にわたり再形成する可能性があります。