ステーブルコイン議論が本格化し、市場全体が注視している

すべての規制サイクルには、理論的な段階から実際の段階へと移行する瞬間がある。私は、ステーブルコインに関してその境界線を越えたと考えている。

5月1日、CLARITY法のステーブルコイン利回り妥協案の全文が公開された。トム・ティリス上院議員とアンジェラ・アルソブロックス上院議員は数ヶ月にわたり静かに交渉を続けており、その結果は暗号業界が望んだものではなかったが、最悪のシナリオでもなかった。核心はこれだ：ステーブルコイン発行者は、ステーブルコインを保有しているだけで利回りを提供することを禁止される。もしあなたがステーブルコインを購入し、ただ保有しているだけなら、この枠組みの下ではもう利息を得ることはできない。しかし、実際に取引や支払い、プラットフォームの活動に使用すれば、報酬メカニズムは依然として許可されている。コインベースのCEOブライアン・アームストロングは、このニュースに対してソーシャルメディアで二言だけつぶやいた：「Mark it up.」これが少なくとも一部の業界の立場を示している。

銀行セクターはこの妥協案を強く推進した。彼らの主張は単純明快で、表面上間違っていない。もしステーブルコイン発行者がドルペッグのトークンに対して受動的な利回りを提供し始めたら、それは実質的に預金口座と直接競合する商品を運営していることになる。しかも、資本要件や預金保険の規則を受けずに。銀行はこれに反対し続けており、2年間ロビー活動を行った末に、ついに何かしらの成果を得た。

何が変わり、何が変わらないのか

GENIUS法はすでに2025年7月に成立し、基本的な枠組みを確立した。発行者は現在、流動資産による100％の準備金の裏付け、月次の公開開示、マネーロンダリング防止規則の完全遵守が求められている。現在交渉中の新しい利回りに関する規定は、その基盤の上に追加される修正のようなもので、元の法律が未解決だった問題に対処している。

実務的に言えば、ステーブルコイン市場は今後統合の時期を迎える。規制遵守コストの増加により、小規模で透明性の低い発行者は生き残るのが難しくなる。逆に、制度的支援を受け、明確な準備金を持ち、強力な法務チームを擁する発行者は、競合が消えることで実際に利益を得ることになる。これは成熟した金融市場では珍しいことではない。ルールが本格的に現実味を帯びてきたときに起こることだ。

より広範な暗号市場にとっては、興味深い展望だ。4月にはビットコインのスポットファンドに24億4千万ドルの純流入があり、2026年の月間最大の数字となった。その資金はリテールからではなく、ルールを理解し安心して参入できるようになった機関投資家からのものだった。規制の明確さは暗号にとって逆風ではなく、次の本格的な資本流入の前提条件だ。

多くの人が見落としている部分

このステーブルコインと利回りの議論の背景には、ほとんど誰も公に話していない締め切りがある。連邦規制当局は、GENIUS法の施行規則を2026年7月18日までに発行しなければならない。あと3ヶ月もない。規則制定の過程はすでに議論が激しい。銀行は「抜け穴」を閉じることを推進し続けている。暗号企業は規制を厳しすぎると感じる条項に反発している。そして、その中間でCFTCはスポット暗号取引とトークン化された担保に関する12ヶ月の規制スプリントを進めており、8月までに結論を出す予定だ。

今後の90日間は、米国の暗号業界にとって最も重要な規制の窓口の一つだ。私は、多くの人がこの分野で価格にほぼ集中しているのを見てきたが、次の10年を左右するルールは今まさにリアルタイムで書かれている。これを誤りだとは思わない。

これは金融アドバイスではありません。投資判断を下す前に必ず自身で調査してください。

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