Au second semestre 2025, le secteur des stablecoins s’apprête à franchir un cap décisif.

Pendant plusieurs années, des acteurs comme Tether et Circle ont dominé l’univers des stablecoins. Leur rôle se limitait à l’émission des tokens, tandis que l’infrastructure technique et les opérations s’appuyaient sur des blockchains ouvertes telles qu’Ethereum, Tron et Solana. Malgré une croissance continue du volume d’émission, les utilisateurs de stablecoins devaient systématiquement recourir à des réseaux externes pour leurs transactions.

Ce paradigme évolue désormais. Circle a lancé Arc, Tether a déployé Plasma et Stable quasiment au même moment, et Stripe s’est associé à Paradigm pour concevoir Tempo. L’arrivée rapide de ces trois blockchains spécialisées dans le paiement et le règlement révèle un tournant majeur : les émetteurs souhaitent prendre la main sur l’infrastructure, bien au-delà de la simple émission de tokens.

Ce mouvement concerté n’est en rien le fruit du hasard.

Pourquoi les émetteurs de stablecoins créent-ils leurs propres blockchains ?

Au départ, la quasi-totalité des stablecoins dépendaient de blockchains publiques comme Ethereum, Tron et Solana. Aujourd’hui, les principaux émetteurs bâtissent leurs propres chaînes dédiées et prennent la maîtrise de l’émission comme du règlement.

La motivation première : capter la valeur générée. Les frais de transaction absorbés par les réseaux sous-jacents sont bien plus considérables qu’on ne l’imagine.

Tether traite chaque mois plus de 1 000 milliards de dollars de transactions, mais l’essentiel des frais va directement aux blockchains hôtes. Sur Tron, chaque transfert de USDT génère des frais compris entre 13 et 27 TRX, soit environ 3 à 6 dollars au taux actuel. Avec le volume colossal de USDT sur Tron, ces frais se traduisent par des revenus majeurs : Tron traite quotidiennement des milliards de dollars en USDT, générant chaque année des centaines de millions en frais pour son réseau.

USDT est le smart contract le plus actif sur le réseau TRON. Source : Cryptopolitan

Tether affiche des profits records, principalement issus du spread et des placements, sans lien direct avec le volume des transactions USDT. Chaque transaction USDT ne rapporte aucun revenu direct à Tether : l’intégralité des frais revient à la blockchain publique.

Circle fait face au même constat : chaque transfert de USDC sur Ethereum consomme de l’ETH en frais (gas). Au niveau actuel des frais, si USDC égalait le volume de USDT, Ethereum capterait plusieurs milliards chaque année via les frais, sans que Circle en bénéficie.

Plus frustrant encore, plus le volume de transactions s’accroît, plus la société passe à côté de revenus. Le volume mensuel de USDT est passé de plusieurs centaines de milliards en 2023 à plus de 1 000 milliards de dollars, mais Tether ne touche toujours rien sur les transferts.

Cette situation de « valeur visible mais inaccessible » explique pourquoi ces sociétés investissent désormais dans leurs propres blockchains.

D’autres raisons interviennent également. Les limites techniques des chaînes publiques se font de plus en plus sentir : Ethereum affiche des frais élevés et une lenteur qui rend les micropaiements impossibles ; Tron est économique mais suscite des interrogations sur sa décentralisation et sa sécurité ; Solana est rapide mais son instabilité freine son adoption. Pour des services de paiement à l’échelle, ce sont des handicaps majeurs.

L’expérience utilisateur reste également complexe. L’utilisateur doit naviguer entre plusieurs chaînes, détenir différents tokens natifs et gérer des portefeuilles multiples. Les opérations inter-chaînes sont encore plus coûteuses, complexes et risquées. Côté conformité, les chaînes publiques s’appuient principalement sur des solutions externes pour la surveillance et la lutte anti-blanchiment, dont l’efficacité reste limitée. La différenciation concurrentielle devient cruciale : Circle veut offrir un règlement plus rapide et des modules de smart contract intégrés via Arc, Stripe vise des paiements programmables et automatisés avec Tempo.

La convergence de la captation de valeur, des défis techniques, de l’expérience utilisateur, de la conformité et de la compétition fait des blockchains propriétaires le nouveau passage obligé.

Comment réagissent les grands acteurs ?

Face à ces enjeux, chaque acteur a choisi une technologie et une stratégie commerciale distinctes.

Stripe Tempo : la neutralité en action

Tempo, co-développée par Stripe et Paradigm, se présente comme une blockchain dédiée aux paiements. Sa grande différence avec les chaînes traditionnelles : elle ne dispose pas de token natif, mais accepte directement les stablecoins majeurs comme USDC et USDT en tant que gas. Ce choix reflète à la fois une ambition affichée et une volonté de rupture.

Source : X

Cette conception, qui paraît simple, s’accompagne de vrais défis techniques. Les blockchains classiques utilisent un seul token natif pour couvrir les frais, facilitant l’architecture. Tempo doit gérer plusieurs stablecoins en gas, ce qui implique des mécanismes avancés de gestion et de conversion au niveau du protocole.

L’architecture de Tempo est pensée pour le paiement : son protocole de consensus optimisé permet la confirmation en moins d’une seconde à un coût ultra réduit, et inclut des primitives natives permettant aux développeurs de concevoir des applications avancées : paiements conditionnels, programmés, multipartites.

Tempo a su fédérer un écosystème robuste. Parmi les partenaires majeurs : Anthropic et OpenAI (IA), Shopify, Coupang, DoorDash (e-commerce), Deutsche Bank, Standard Chartered, Visa, Revolut (services financiers), et bien d’autres. Cette diversité montre que Stripe vise à faire de Tempo une infrastructure fondamentale et intersectorielle.

Circle Arc : verticalisation et personnalisation

En août 2025, Circle a inauguré Arc, blockchain publique conçue pour la finance des stablecoins. Là où Stripe opte pour la neutralité, Arc incarne une intégration verticale complète.

Source : Circle

Arc utilise USDC comme token gas natif. Toutes les transactions exigent le paiement des frais en USDC, renforçant sa demande et son utilité. Ce modèle permet à Circle de capter la valeur de chaque transaction sur la chaîne, créant un cycle fermé et auto-suffisant.

Arc intègre un moteur FX spot de qualité institutionnelle, permettant des swaps rapides entre stablecoins de différentes devises et visant une finalisation des transactions en moins d’une seconde. Ces atouts répondent aux besoins concrets des professionnels, illustrant la compréhension fine de Circle sur son marché.

En maîtrisant sa propre blockchain, Circle offre à USDC un environnement optimisé et sous contrôle. Surtout, Circle peut bâtir un écosystème financier fermé autour de USDC, sécurisant la valeur dans son propre système.

Tether : stratégie dual-chain et hyper-intégration

Premier émetteur de stablecoin mondial, Tether a introduit Plasma et Stable en 2025, optant pour une intégration verticale plus agressive que ses concurrents.

Source : Bankless

Plasma, soutenue par Bitfinex, la société sœur de Tether, est une blockchain layer 1 dédiée aux transactions de stablecoin. Son innovation majeure : des transferts de USDT sans frais, défiant directement la suprématie de Tron pour USDT. La vente de tokens Plasma en juillet 2025 a levé 373 millions de dollars, révélant une demande notable.

Stable affiche des ambitions encore plus larges. Tether la présente comme « le foyer exclusif de USDT », reposant sur une architecture dual-chain en parallèle. Une chaîne principale gère les règlements, Plasma traite les transactions à fort débit et faible valeur, ainsi que les micropaiements, avec des règlements périodiques sur la chaîne principale. USDT fonctionne comme monnaie de transaction et gas token, abolissant le besoin d’autres tokens gas et abaissant les barrières d’entrée.

Stable propose plusieurs versions de USDT : l’USDT standard pour l’usage quotidien, USDT0 pour le bridging inter-chaînes et gasUSDT pour les frais du réseau. Les trois conservent un peg 1 pour 1 et peuvent être échangés gratuitement, garantissant la fluidité d’usage.

Stable fonctionne sur un protocole de consensus personnalisé, StableBFT, basé sur CometBFT (version avancée de Tendermint), avec un modèle de preuve d’enjeu déléguée. En dissociant la propagation des transactions de celle du consensus, StableBFT limite la congestion lors des pics de trafic et assure la stabilité des paiements à grande échelle.

En associant Plasma et Stable, Tether répond aux limites de frais et de stabilité des réseaux existants, tout en créant un écosystème fermé intégrant transactions, frais et fonctions inter-chaînes autour de USDT.

Les ambitions des géants technologiques

Google se positionne également. Avec Google Cloud Unified Ledger (GCUL), Google cible l’infrastructure des stablecoins. GCUL est une plateforme blockchain de niveau entreprise destinée aux banques et institutions financières pour leur permettre d’émettre, gérer et traiter des stablecoins.

GCUL comparé à Tempo et Arc. Source : Fintech America

Son principal avantage : l’intégration directe aux services Google Cloud. Les institutions financières peuvent lancer rapidement des produits stablecoin sur GCUL sans construire d’infrastructure supplémentaire. Pour les banques clientes du cloud Google, la solution d’actifs numériques est clé en main.

La stratégie de Google est prudente : il n’émet pas de stablecoins ni n’intervient sur les paiements. Il se pose en acteur fondamental, fournisseur de technologie pour tous. Quel que soit le vainqueur dans la course aux stablecoins, Google bénéficiera toujours.

Les blockchains dédiées ne sont pas de simples copies des infrastructures existantes : elles représentent une avancée décisive. Les stablecoins ont déjà évincé les banques comme intermédiaires ; désormais, ils prennent le contrôle de leurs propres rails de transaction, indépendamment d’Ethereum ou Tron.

Elles offrent une programmabilité inédite. Au fond, les stablecoins sont des contrats programmables. Comme l’a souligné Patrick Collison, CEO de Stripe, les paiements programmables ouvriront de nouveaux modèles économiques, comme les paiements d’agents pour l’IA. Sur ces nouveaux réseaux, les développeurs disposent de primitives natives pour élaborer des applications avancées : paiements conditionnels, programmés, règlements multipartites.

La rapidité de règlement devient quasi instantanée. Les blockchains publiques telles qu’Arc visent la validation en moins d’une seconde. Pour le trading haute fréquence, la finance logistique ou les microtransactions dans les messageries, cet « instant settlement » est une révolution.

Surtout, ces réseaux sont conçus pour l’interopérabilité. Les bridges inter-chaînes et swaps atomiques deviennent des fonctions centrales, non annexes. Les stablecoins peuvent circuler librement, comme dans le système bancaire international.

Première année des blockchains publiques stablecoin

Le développement de blockchains dédiées aux stablecoins réinvente la chaîne de valeur. Traditionnellement, banques, réseaux de cartes et chambres de compensation se partageaient les profits ; à présent, de nouveaux acteurs captent ces flux.

En émettant des stablecoins, Circle et Tether ont constitué d’immenses réserves de capitaux non rémunérés, investies en actifs sûrs comme les bons du Trésor américain, produisant des milliards d’intérêts chaque année. Au deuxième trimestre 2024, Tether a dégagé 4,9 milliards de dollars de profit, principalement grâce au « seigneuriage ».

Avec leurs propres blockchains, la captation de valeur devient plurielle. Les frais de transaction ne sont qu’un premier niveau : le véritable potentiel réside dans les services à forte valeur ajoutée : Tempo peut proposer des solutions de paiement sur mesure aux entreprises, Arc offre conformité institutionnelle et règlement FX. Ces services premium créent bien plus de valeur que la somme des transactions.

La couche applicative exploite un potentiel encore plus vaste. Les paiements programmables permettent de nouveaux modèles : paie automatique, décaissements sous condition, finance de chaîne logistique, accélérant l’efficacité et générant une valeur nouvelle.

Pour les institutions financières classiques, la montée des stablecoins bouleverse la donne. L’intermédiation dans les paiements est une source cruciale de revenus pour les banques, susceptible de s’amenuiser avec la généralisation des stablecoins. Si l’impact reste limité à court terme, il impose à long terme une redéfinition du rôle des banques.

Ce déplacement de la valeur dépasse le strict cadre économique et s’inscrit dans une dynamique géopolitique. La circulation mondiale des stablecoins en dollar accroît l’emprise du dollar dans le numérique. Les États réagissent, et la bataille à venir se jouera entre blockchains, entreprises et acteurs monétaires nationaux.

L’essor des stablecoins traduit bien plus qu’un saut technologique ou une évolution de modèle économique : c’est la plus profonde refonte de l’infrastructure financière mondiale depuis la comptabilité à partie double et la banque moderne.

Reculant encore, les stablecoins pourraient amorcer la transformation la plus radicale de la finance mondiale depuis la naissance de la comptabilité moderne.

Chaque vague de réforme majeure a fait progresser le business : les lettres de change vénitiennes ont permis le commerce interurbain, les Rothschild ont stimulé les flux mondiaux de capitaux, et Visa ou SWIFT ont rendu les paiements quasi instantanés.

Chacune de ces révolutions a réduit les coûts, élargi les marchés, stimulé la croissance. Les stablecoins incarnent le dernier chapitre de cette évolution.

Ils produiront des effets multiples, durables et profonds.

L’inclusion financière s’en trouvera fortement renforcée : toute personne équipée d’un smartphone pourra accéder aux réseaux mondiaux sans compte bancaire. Les règlements internationaux deviendront quasi instantanés, accélérant la rotation du capital dans les chaînes logistiques et les flux commerciaux.

La transformation la plus marquante sera sans doute l’émergence de modèles économiques natifs du numérique. Les paiements évolueront d’un simple transfert de fonds à des briques programmables et modulaires, élargissant sans cesse le champ de l’innovation.

D’ici 2025, avec le lancement successif des blockchains publiques stablecoin, les stablecoins dépassent la sphère crypto pour s’imposer au centre de la finance et du commerce mondiaux. Nous sommes à la croisée des chemins, témoins de la naissance d’un réseau de paiements mondiaux plus ouvert et plus efficient.

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