Sol Strategies membunyikan lonceng "STKE"

9 September 2024

Sol Strategies, yang saat itu masih beroperasi dengan nama aslinya Cypherpunk Holdings, belum melakukan rebranding. Ini masih diperdagangkan di bursa efek Kanada, yang biasanya merupakan pasar yang diperuntukkan bagi perusahaan kecil dan mikro. Beberapa bulan yang lalu, perusahaan ini menunjuk mantan CEO Valkyrie, Leah Wald, sebagai CEO baru. Saat itu, Cypherpunk kurang dikenal, dan perhatian investor sangat rendah.

Sementara itu, Upexi fokus pada mempromosikan barang konsumen untuk merek penjualan langsung, dengan fokus pada bidang perawatan hewan peliharaan dan solusi energi di Amazon. Dalam pasar yang ramai ini, persaingan untuk klik sangat ketat. DeFi Development Corp (DFDV), yang saat itu masih beroperasi dengan nama lamanya Janover, sedang bersiap untuk meluncurkan pasar yang menghubungkan penyelenggara real estat dan investor. Di sisi lain, Sharps Technology bergerak dalam produksi syringe khusus untuk penyedia layanan kesehatan, yang merupakan bidang teknologi medis yang sangat niche dan jarang menarik perhatian investor.

Perusahaan-perusahaan ini memiliki skala dan ambisi yang sangat kecil pada saat itu. Total kepemilikan Solana (SOL) mereka kurang dari 50 juta dolar.

Setelah setahun, situasinya berubah secara drastis.

Saat ini, mereka dengan bangga berdiri di Nasdaq - bursa saham terbesar kedua di dunia - memegang lebih dari 6 juta SOL, dengan total nilai mencapai 1,5 miliar dolar. Ini setara dengan 30 kali nilai token Solana yang mereka miliki setahun yang lalu.

Minggu lalu, suara lonceng yang dibunyikan oleh Nasdaq di New York bukanlah satu-satunya peristiwa ikonik dari daftar Sol Strategies di bursa. Sebuah suara lonceng virtual juga berbunyi, menandakan tonggak yang sama: STKE resmi mulai diperdagangkan.

Perusahaan mengundang anggota komunitas untuk berpartisipasi dalam upacara ini dengan mengunjungi stke.community dan melakukan perdagangan "mengetuk lonceng" melalui Solana. Tindakan ini akan mencatat secara permanen cara mereka berpartisipasi dalam momen bersejarah ini. Dalam banyak hal, ini menandai "kelulusan" Sol Strategies - perusahaan ini sebelumnya terdaftar di Bursa Efek Kanada (kode "HODL") dan OTCQB Venture Market (kode "CYFRF"), yang merupakan pasar saham untuk perusahaan menengah.

Saya menyebutnya "kelulusan", karena masuk ke pasar pilihan global Nasdaq bukanlah hal yang mudah. Pasar ini terkenal dengan standar ketatnya, yang biasanya diperuntukkan bagi perusahaan blue-chip. Melalui ujian ini, Sol Strategies memperoleh apa yang diimpikan oleh sebagian besar perusahaan kripto tetapi jarang bisa diwujudkan - legitimasi.

Ini juga merupakan alasan penting di balik peluncuran Sol Strategies, meskipun investor institusi yang mencari untuk berinvestasi di Solana sudah memiliki Upexi dan DeFi Development Corp sebagai pilihan investasi.

Berbeda dengan Upexi dan DeFi Development Corp, yang sudah menjadi perusahaan publik sebelum beralih ke perusahaan manajemen dana Solana, masing-masing memegang lebih dari 2 juta SOL, Sol Strategies memilih untuk berjalan perlahan. Mereka mendirikan operasi validator, memenangkan otorisasi institusi seperti 3,6 juta SOL dari ARK Invest, melewati audit SOC 2, dan secara strategis memposisikan diri di pasar pilihan global Nasdaq—pasar teratas dari bursa tersebut.

Perusahaan lain hanya memiliki SOL, sementara Sol Strategies secara aktif mengoperasikan infrastruktur yang mendukungnya, mengubah kepemilikan tersebut menjadi bisnis yang dapat dilakukan.

Saya telah melakukan penelitian mendalam tentang neraca aset dan liabilitas Sol Strategies untuk memahami cerita di balik angka-angka tersebut.

Pada kuartal yang berakhir 30 Juni, Sol Strategies melaporkan pendapatan sebesar 2,53 juta CAD (sekitar 1,83 juta USD). Meskipun angka ini terlihat biasa saja, cerita sebenarnya tersembunyi dalam detailnya. Pendapatan ini sepenuhnya berasal dari sekitar 400.000 SOL yang dipertaruhkan dan validator yang melindungi jaringan Solana, bukan dari penjualan produk tradisional. Bisnis barang bekas non-kripto menghambat perkembangan Upexi, sementara DFDV sangat bergantung pada pendanaan yang berkelanjutan untuk mendorong pertumbuhan, dan 40% pendapatannya masih berasal dari bisnis real estat non-kriptonya.

Dengan menyediakan validator sebagai layanan, Sol Strategies membuka sumber pendapatan baru dari bisnis manajemen dana Solana-nya. Cara ini menyediakan pendapatan berkelanjutan tanpa harus menanggung utang yang terus meningkat atau beban pengeluaran tradisional.

Sol Strategies mewakili klien institusionalnya dalam penugasan SOL, termasuk 3,6 juta SOL yang diperoleh dari ARK Invest milik Cathie Wood pada bulan Juli. Komisi dari penugasan ini menghasilkan aliran pendapatan yang stabil. Entah disebut sebagai pendapatan atau biaya, tetapi dari sudut pandang akuntansi, itu adalah pendapatan—ini adalah sesuatu yang tidak dapat ditunjukkan oleh banyak pengelolaan dana cryptocurrency.

Validator Solana umumnya mengenakan komisi imbal hasil staking sekitar 5%-7%. Karena imbal hasil staking dasar berkisar di sekitar 7%, token delegasi ini menghasilkan nilai nominal sekitar 0,35%-0,5% per tahun untuk validator. Dengan 3,6 juta SOL (berdasarkan harga saat ini lebih dari 850 juta dolar AS), ini berarti pendapatan biaya tahunan melebihi 3 juta dolar AS, belum termasuk setiap kenaikan harga atau keuntungan satu dolar yang dihasilkan dari dana sendiri Sol Strategies. Ini sebenarnya merupakan sumber pendapatan tambahan, melebihi setengah dari imbal hasil staking 400 ribu SOL yang dimilikinya sendiri, yang sepenuhnya dihasilkan dari dana orang lain.

Namun, laba bersih Sol Strategies untuk kuartal ketiga menunjukkan kerugian sebesar 8,2 juta CAD (sekitar 5,9 juta USD). Namun, jika mengeluarkan biaya satu kali, seperti amortisasi hak kekayaan intelektual dari akuisisi validator, kompensasi berbasis saham, dan biaya pencatatan, arus kas dari operasi itu sendiri adalah positif.

Apa yang benar-benar membedakan Sol Strategies dari pesaingnya adalah pandangannya terhadap Solana. Bagi perusahaan ini, produk tidak hanya token Solana, tetapi seluruh ekosistem Solana. Perspektif unik ini inovatif dan strategis, menjadikan Sol Strategies berbeda di bidang ini.

Semakin banyak delegator yang tertarik pada Sol Strategies, semakin aman jaringan tersebut. Seiring dengan validator yang dianggap dapat diandalkan, ini akan menarik lebih banyak delegasi. Setiap pengguna yang mengarahkan staking ke node Sol Strategies adalah pelanggan sekaligus pencipta bersama pendapatan mereka, menjadikan partisipasi komunitas sebagai pendorong nilai pemegang saham yang dapat diukur. Dengan cara ini, setiap peserta merasa memiliki kontribusi terhadap kesuksesan perusahaan.

Ini mungkin merupakan faktor terpenting yang memberi Sol Strategies keunggulan dalam bersaing dengan rekan-rekan yang memegang lebih banyak token Solana.

Saat ini, setidaknya tujuh perusahaan publik mengendalikan 6,5 juta SOL, dengan total nilai sekitar 1,56 miliar dolar, sekitar 1,2% dari total pasokan.

Dalam persaingan manajemen dana Solana, setiap perusahaan berusaha menjadi pilihan utama investor untuk mengekspos Solana. Strategi setiap perusahaan sedikit berbeda: Upexi mengakuisisi SOL melalui diskon, DFDV bertaruh pada ekspansi global, sementara Sol Strategies fokus pada diversifikasi cadangan aset. Tujuannya sama: mengumpulkan SOL, mempertaruhkan, dan menjual produk terkemas ke Wall Street.

Jalan Bitcoin menuju Wall Street dirintis oleh perusahaan seperti MicroStrategy, yang beralih dari bisnis perangkat lunak menjadi perusahaan manajemen dana BTC yang terleveraged, dan berhasil melalui ETF spot yang sangat sukses. Ethereum juga mengikuti jalur serupa, melalui perusahaan seperti BitMine Immersion, SharpLink Technologies milik Joe Lubin, serta ETF spot terbaru. Untuk Solana, saya memperkirakan adopsi akan dicapai terutama melalui perusahaan operasional dalam jaringan. Perusahaan-perusahaan ini tidak hanya memegang aset, tetapi juga mengoperasikan validator, menghasilkan biaya dan hadiah staking, serta merilis laporan pendapatan triwulanan. Model ini lebih dekat dengan manajemen aktif daripada ETF.

Kombinasi antara apresiasi nilai bersih aset dan arus kas yang sebenarnya ini sangat mungkin meyakinkan investor untuk berinvestasi dengan cara ini. Jika Sol Strategies dapat berhasil, itu mungkin akan menjadi versi Solana dari "BlackRock".

Kedepannya, hubungan antara Wall Street dan Solana akan semakin erat.

Sol Strategies telah menjajaki kemungkinan untuk men-tokenisasi saham mereka di blockchain. Bayangkan saham STKE tidak hanya ada di Nasdaq, tetapi juga sebagai token berbasis Solana yang dapat diperdagangkan di kolam DeFi dan diselesaikan secara instan dengan USDC. Sebuah saham yang terdaftar di Nasdaq yang juga diperdagangkan di blockchain akan menjadi jembatan yang tidak dapat dilewati oleh ETF. Saat ini ini masih spekulatif, tetapi ini menuju penghapusan batas antara ekuitas publik dan aset kripto.

Namun, ini bukanlah hal yang mudah. "Lulus" dari Nasdaq juga membawa tantangan baru, dan Sol Strategies juga memikul tanggung jawab yang lebih besar.

Kinerja validator yang buruk atau kurangnya langkah-langkah tata kelola mungkin segera memicu umpan balik dari investor. Sol Strategies memutuskan untuk bertaruh pada ekosistem Solana, bukan hanya pada token Solana itu sendiri, yang dapat membawa risiko yang lebih besar dan imbalan yang sesuai. Solana sendiri juga menghadapi kegagalan jaringan dan persaingan dari blockchain baru yang muncul. Jika investor saham menemukan bahwa harga perdagangan saham tersebut jauh di bawah nilai aset bersih, para arbitraj mungkin akan menjual, mengabaikan fundamental.

Namun, saya percaya bahwa pencatatan Sol Strategies di Nasdaq adalah peluang terbaik bagi Solana untuk mendapatkan tempat duduk di barisan depan Wall Street. Bisakah Anda mengemas dana on-chain menjadi produk investasi terkemas, dan kemudian mengintegrasikannya ke Nasdaq? Sol Strategies sekarang memikul tanggung jawab besar ini.