Ativos de criptografia black Friday: como a liquidação de 200 bilhões de dólares desencadeou a maior tempestade de desleverage da história?

No dia 10 de outubro, o mercado de criptomoedas passou pela mais severa “sexta-feira negra” da história, com quase 20 bilhões de dólares em ativos de criptografia sendo liquidadas forçosamente em 24 horas, e 65 bilhões de dólares em contratos futuros não liquidadas evaporando instantaneamente. A Hyperliquid processou mais de 10 bilhões de dólares em liquidações em um único dia, e o livro de ordens das alts enfrentou um vácuo de liquidez em um dado momento.

Black Friday: o maior evento de desleveraging em um único dia da história

No dia 10 de outubro, o mercado de criptomoedas absorveu cerca de 19 a 20 bilhões de dólares em liquidações forçadas de criptomoedas em 24 horas, o que representa o maior evento de desengajamento em um único dia da história, superando em muito a escala de qualquer colapso de mercado anterior.

· Distribuição do tamanho da liquidação

Dados de liquidação das principais bolsas:

A característica mais notável do evento de liquidação do Black Friday desta vez é que a liquidação está altamente concentrada em bolsas de valores no exterior. A Hyperliquid absorveu o maior volume de liquidação, enquanto a participação das CEX é muito menor do que a distribuição típica para eventos dessa magnitude.

Colapso estrutural do mercado de futuros

O gestor de portfólio da Bitwise, Jonathan Man, calculou que, durante o efeito dominó, cerca de 65 bilhões de dólares em contratos de futuros não liquidadas (OI) desapareceram em várias plataformas de negociação, com as posições forçosamente redefinidas para os níveis de julho.

Mudança na estrutura do mercado:

CME estabilidade: Durante o processo de venda, mantém uma proporção significativa de OI de futuros de Bitcoin, mostrando que as posições institucionais são relativamente estáveis.

Reorganização do ranking do mercado à vista: Os dados da Coinglass mostram que a CME e outros se tornaram os principais locais de futuros de Bitcoin em termos nominais.

Limpeza total de alavancagem: Redefinir de posições longas congestionadas para posições defensivas

Este tipo de desleveraging em grande escala foi concluído em um único dia de negociação, mostrando que a taxa de alavancagem do mercado havia acumulado até um nível extremamente frágil antes da Black Friday.

Taxa de financiamento despenca: de superaquecido a ponto de congelamento

As mudanças mais dramáticas nos indicadores na Black Friday ocorreram nas taxas de financiamento dos contratos perpétuos. Este dado chave que reflete a alavancagem e o sentimento do mercado passou por uma montanha-russa em poucas horas.

· Taxa de financiamento do Bitcoin desmorona

Durante os dias 10 e 11 de outubro, as taxas de financiamento de contratos perpétuos para as principais moedas tornaram-se negativas ou próximas de zero. A Glassnode apontou que o total de financiamento está no nível mais baixo desde o mercado de baixa de 2022, confirmando a desaceleração total da liquidez trazida pela liquidação de ativos de criptografia.

Acompanhamento da taxa de financiamento da bolsa:

Perto do vale, o rastreador de exchanges registou que os ciclos de financiamento de 8 horas de várias exchanges apresentaram uma tendência neutra a negativa, o que é um sinal claro de que o mercado passou de uma visão extremamente otimista para uma abordagem mais cautelosa.

Até o fim de semana, o preço mensal dos contratos de Bitcoin na Deribit subiu para cerca de 8% ao ano, passando de ligeiramente superaquecido para neutro, e posteriormente, com a redução da vulnerabilidade, surgiu uma tendência de inclinação tentativamente acentuada.

Taxa de financiamento de alts despenca ainda mais

Os contratos perpétuos de alts experimentam uma reversão ainda mais acentuada. No dia 11 de outubro, a taxa de financiamento de 8 horas da Solana flutuou várias vezes em torno de -0,23%, um padrão “de compra” raro e generalizado, marcando a transição das posições compradas para posições defensivas.

· O que isso significa?

1. A taxa de financiamento negativa indica que as posições vendidas precisam pagar custos às posições compradas.

2, O sentimento do mercado mudou de ganância extrema para medo extremo

3, Após a liquidação forçada de muitos compradores alavancados, os sobreviventes tornaram-se cautelosos.

Esta mudança ocorreu simultaneamente com a queda acentuada dos contratos em aberto (OI) das alts e a compressão drástica dos spreads dos futuros com vencimento, sendo um traço típico da limpeza de alavancagem centrada no Bitcoin.

Dinâmica de entrada de ETF revela cronologia chave

A ordem de fluxo de fundos do ETF de Bitcoin à vista dos EUA fornece pistas importantes para entender o evento de liquidação da Black Friday.

· Sinal de alerta de diminuição de fluxo

Os dados da Farside Investors sobre a entrada de ETFs de Bitcoin à vista nos EUA mostram um ciclo claro:

Mudanças de fluxo de IBIT da BlackRock:

7 de outubro: Entrada de 899,4 milhões de dólares (pico)

8 de outubro: entrada de 426,2 milhões de dólares (começa a desacelerar)

9 de outubro: entrada de 255,5 milhões de dólares (claramente desacelerando)

10 de Outubro (Sexta-feira Negra): a entrada foi de apenas 74,2 milhões de dólares (queda de 92%)

Outras principais dinâmicas de ETF:

Fidelity FBTC: 9 de outubro, saída de 13,2 milhões de dólares

Grayscale GBTC: resgate de 45,5 milhões de dólares em 9 de outubro

Total: A 10 de outubro, o fluxo líquido passou a ser negativo em 4,5 milhões de dólares, encerrando uma sequência de nove dias de fluxo líquido positivo.

A importância da análise temporal

A ordem do fluxo de fundos revela o mecanismo de formação da Black Friday:

7-8 de outubro: A entrada massiva de ETFs eleva os preços e a alavancagem

9 de outubro: A entrada desacelerou, mas a alavancagem dos derivativos ainda está em níveis elevados

10 de outubro: ETF passa a ter saídas líquidas + financiamento e base de preços significativamente comprimidos = gatilho de liquidação de Ativos de criptografia

Com a remoção da alavancagem dos derivativos, a demanda por ETFs à vista tem diminuído gradualmente, e essa dupla pressão ajuda a explicar os mecanismos de volatilidade acentuada e estabilização rápida.

Liquidez verdadeira: os momentos extremos das alts

O cenário mais surpreendente da Black Friday ocorreu no vácuo de liquidez do mercado de altcoins.

· Queda repentina até quase zero

A pressão está concentrada nos pontos mais finos do livro de ordens. Algumas alts em determinadas exchanges tiveram preços que caíram para níveis próximos de zero, devido ao fechamento de posição com alavancagem que causou breves vazios em pares de moedas específicos.

· Por que os alts são mais afetados?

Falta de suporte de ETF: a demanda institucional não tem um amortecedor de queda.

Venda de colaterais de margem cruzada: Várias alts estão sendo usadas como colaterais e estão sendo liquidadas.

Financiamento negativo ampliado: O financiamento negativo dos contratos perpétuos de alts é mais extremo

Liquidez desigual: a profundidade do livro de ordens está longe de ser tão boa quanto a do Bitcoin

Os alts absorveram todo o impacto do desgearamento de derivados através desses mecanismos, amplificando assim as perdas de cauda longa.

· A resiliência relativa do Bitcoin

Apesar da ocorrência de eventos de liquidação de ativos de criptografia extremamente negativos, até a data de publicação:

Bitcoin: Caiu apenas 8% em relação ao pico histórico de 126.000 dólares, com preço de negociação a 115.058,29 dólares.

Razões para a estabilidade do Bitcoin: Livro de ordens mais profundo + Grupo de compradores de ETFs em constante desenvolvimento + Posições institucionais da CME estáveis

Recuperação do mercado após a Black Friday

Surpreendentemente, o mercado demonstrou uma resiliência impressionante após a maior liquidez de ativos de criptografia da história.

· Dados de recuperação de ativos principais

Desempenho desde 10 de outubro, sexta-feira negra:

Ethereum: Aumentou 10%

XRP： Aumentou 10%

Dogecoin: Aumentou 10%

BNB: Subiu 15,6%, alcançando um novo recorde histórico de 1.375,11 dólares em 13 de outubro

Solana: Aumentou 8.3%

Cardano: aumento de 13%

Por que pode recuperar rapidamente?

Efeitos saudáveis da despalancagem:

Vendas forçadas diminuíram: posições de alavancagem frágeis foram eliminadas

Reconstituição moderada da base: o prêmio dos futuros voltou a níveis saudáveis

Normalização da taxa de financiamento: De um pânico extremo para uma situação equilibrada

Liquidez reentra: os formadores de mercado ampliam a participação

Após a queda do mercado, esses sinais indicam que o mercado já se desvinculou da fragilidade de uma semana atrás, estabelecendo uma base mais sólida para a próxima onda de alta.

Três lições da sexta-feira negra

Este foi o maior evento de liquidação de criptomoedas da história, proporcionando aos investidores uma valiosa experiência:

O risco de alavancagem está sempre presente: 65 bilhões de dólares em OI de futuros desapareceram em um dia, provando que a alavancagem excessiva não tem capacidade de defesa em volatilidade extrema.

A entrada de ETF é um indicador avançado: a desaceleração das entradas prevê a chegada da sexta-feira negra, e o acompanhamento do fluxo de fundos de ETF pode servir como um alerta de risco.

Após a remoção da alavancagem, mais saudável: o doloroso processo de liquidação eliminou as vulnerabilidades do sistema, criando condições para a recuperação subsequente.