加密基金的沉寂期：年份效应下的暗潮涌动

加密货币基金正经历着一个充满挑战的时期，特别是那些成立于疫情期间大规模货币宽松政策时的基金，正面临着"坏年份"带来的严峻考验。

近期，一支规模达4亿美元的Web3基金宣布暂停新项目投资和后续募资计划。尽管该基金过去三年已向30多个项目投入超4000万美元，但目前的市场环境仍然不容乐观。这一决定反映了当前加密风投面临的困境：募资规模和投资热情双双下滑，代币锁仓模式受到质疑，部分投资者甚至通过二级市场和对冲操作来保护自身投资组合。

在高利率、监管不明和行业内部问题交织的背景下，加密风投正经历前所未有的调整期。尤其是2021年左右成立的基金，当前环境更是加剧了它们退出期的困难。

一位业内人士透露，他们投资的多支风投基金虽然都捕获了头部项目，但整体投资已经做了60%的会计减值，预计最终只能收回40%的本金。他认为，有时即使没有犯错，也可能败给时间和年份。不过，他对下一个周期的加密风投持乐观态度，认为经历低谷后可能会迎来新的创新机遇。

2021至2022年的"资本狂欢"，除了行业内部DeFi、NFT和链游的繁荣外，也与全球流动性泛滥的背景密切相关。当时，多国央行实施量化宽松和零利率政策，导致大量资金涌入高回报资产，加密货币行业成为主要受益者之一。

然而，当美联储从2022年开始收紧货币政策时，加密行业的泡沫迅速破裂。虚高的估值快速回落，市场进入"价值回归"的阵痛期。许多加密风投不仅在早期投资中遭受重大损失，还面临投资者的质疑。

数据显示，许多项目的估值大幅下跌，有些项目甚至出现85%到88%的同比跌幅。这迫使一些风投寻求其他途径来管理风险，如通过衍生品和空头头寸进行对冲。

新基金的募资同样面临挑战。2024年虽然新基金数量有所增加，但整体融资规模远低于2021至2022年牛市时期的水平。

在行业缺乏明确产品叙事和实际应用的背景下，Meme代币凭借"暴富神话"吸引了大量短期投机资金，挤压了其他可能具有潜力的Web3项目的资源和关注度。同时，一些对冲基金开始进入Meme币市场，寻求高波动带来的超额收益。

比特币现货ETF的推出是另一个影响行业资金流向的重要因素。自2024年1月首批ETF获批以来，机构和散户可通过受监管渠道直接投资比特币，这不仅提升了比特币的市场地位，也改变了行业原有的资金流转逻辑。大量资金选择留存在ETF产品中，减少了流向早期风投基金或其他加密货币的可能性。

在这种趋势下，Web3领域的创业项目融资更加困难，早期风投面临项目代币退出渠道受限、二级市场流动性不足等问题，导致回款周期延长、收益兑现困难。

外部环境同样严峻：高利率和收紧的流动性使得投资人对高风险投资更加谨慎，而监管政策虽在不断演进，但仍存在不确定性。

业内人士对行业前景看法不一。有人担忧用户已经习惯了投机性的交易模式，难以找到新的基础设施机会；也有人认为，经历低谷后可能会孕育新的创新和投资机会。

在多重压力之下，加密风投的"至暗时刻"可能还将持续一段时间。然而，正如历史所示，每个低谷之后都可能孕育新的机遇，行业的未来走向仍值得期待。