البيع المستمر للرمادي: متى ستنتهي تأثيرات "بيتكوين المحفز" في الماضي؟
منذ تأسيسها، كانت غراي سكيل تمثل واحدة من أهم المؤسسات الاستثمارية في عالم التشفير، وهي أيضاً واحدة من أكبر حاملي العملات المشفرة. على مر السنين، قدمت غراي سكيل قنوات استثمار متوافقة في العملات المشفرة للمستثمرين من خلال شكل صناديق الاستثمار.
ومع ذلك، منذ أن تحول صندوق غراي سكل GBTC بنجاح إلى صندوق تداول بيتكوين الفوري في 11 يناير، حدثت تغييرات دراماتيكية. بدأ GBTC في بيع البيتكوين بشكل مستمر، مما تسبب في ضغط بيعي هائل. حتى الآن، تم سحب 34.5 مليار دولار من GBTC، بينما تظهر 10 صناديق ETF الأخرى حالة تدفق صافٍ.
هذا يعني أن غراي سكيل GBTC أصبح السبب الرئيسي وراء التدفقات النقدية الخارجية الحالية لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، وأصبح المصدر الأكبر للإغراق على المدى القصير.
غراي: كانت "الوكالات النجمية" للعملات المشفرة
منذ عام 2019، كانت Grayscale لاعبًا رئيسيًا معروفًا في عالم العملات المشفرة. باعتبارها فرعًا تم إنشاؤه في عام 2013 من قبل مجموعة العملات الرقمية DCG، كانت Grayscale تقدم دائمًا طرق استثمار متوافقة للمستثمرين من خلال صناديق الثقة قبل إدراج ETF بيتكوين الفوري للتداول، حيث جاء أكثر من 90% من أموالها من مستثمرين مؤسسيين وصناديق تقاعد.
في 11 يناير من هذا العام، عندما تحولت GBTC إلى ETF، بلغت إدارة GBTC من Grayscale (AUM) 25 مليار دولار، مما يجعلها أكبر مؤسسة لإدارة العملات المشفرة في ذلك الوقت.
حاليًا، تشمل صناديق الاستثمار الفردية التابعة لشركة غراي سكيل أيضًا ETH و BCH و LTC و XLM و ETC و ZEC و ZEN و SOL و BAT، مما يعكس تفضيلها الاستثماري المستقر ك"صديق للمؤسسات"، مع التركيز بشكل أساسي على الأصول الرئيسية وعملات معروفة.
هذه الصناديق الائتمانية هي في جوهرها "أدوات استثمار أحادية الاتجاه"، حيث يتم الدخول فقط في المدى القصير. يختار المستثمرون إيداع عملات BTC و ETH بغرض التحكيم، مما يؤدي إلى استمرار نمو حجم الصناديق الائتمانية المقابلة لشركة غراي سكيل، وهو أمر إيجابي واضح للسوق الفوري - من جهة العرض، يتم شراء كميات كبيرة من العملات المقابلة، مما يخفف من ضغط البيع.
لذلك، على الرغم من أن GBTC من Grayscale يُعتبر اليوم أحد العوامل التي تسببت في السوق الهابطة، إلا أنه كان يُعتبر سابقًا المحرك الرئيسي للسوق الصاعدة في عام 2020:
قبل عام 2020، كان يُنظر إلى صندوق تداول البيتكوين (ETF) على أنه قناة مهمة لدخول الأموال الجديدة من خارج السوق. كان السوق يتوقع بشكل عام أن يجلب صندوق تداول البيتكوين أموالًا جديدة على نطاق واسع، مما يفتح الطريق للمستثمرين التقليديين الرئيسيين للاستثمار في العملات المشفرة، ويعزز قبول الأصول المشفرة مثل البيتكوين على نطاق واسع في وول ستريت، مما يؤدي إلى الحصول على مزيد من الاعتراف بتخصيص الأصول المشفرة.
منذ دخول المؤسسات التي تمثلها غراي سكيل في عام 2020، تحملت إلى حد ما توقعات الناس حول صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، بل إنها في مرحلة ما لعبت دور المحفز للسوق الصاعدة.
خاصة في ظل عدم موافقة تقديم طلبات ETF لبيتكوين، أقامت GrayScale وضعها كقناة دخول متوافقة تقريبًا فريدة من نوعها، مما يجعلها تنمو بشكل صامت: فهي في الواقع تعمل كقناة وسيطة بين المستثمرين المؤهلين والمؤسسات لدخول سوق العملات الرقمية، مما يحقق الاتصال غير المباشر بين المستثمرين وETH الفوري، ويفتح قنوات لرأس المال الخارجي الجديد للدخول مباشرة.
تلاشي الفائض السالب تدريجياً
في الواقع، منذ أن ظهرت أخبار عن خطة شركة إدارة أصول كبيرة لإطلاق ETF بيتكوين الفوري في يونيو 2023، بدأت الفجوة السلبية لـ GBTC في الانكماش تدريجياً.
على سبيل المثال، وبناءً على بيانات 1 يوليو 2023، فإن منتجات الصناديق مثل غراي سكال GBTC وETHE تواجه خصماً سلبياً تقريباً عند أدنى مستوى تاريخي - حيث بلغ الخصم السلبي لصندوق GBTC 30%، وبلغ أيضاً صندوق ETHE 30%، بينما وصل الخصم السلبي لصندوق ETC إلى أكثر من 50% بشكل مذهل.
وفي لعبة توقعات ETF التي استمرت لأكثر من نصف عام، ضاقت الفجوة السلبية لـ GBTC من 30% إلى ما يقرب من 0 الآن، وقد حان الوقت لمعظم الأموال التي تم شراؤها مسبقًا لتحقيق الأرباح والخروج.
من منظور العجز السالب، فقد تسبب ذلك في خسائر كبيرة للمستثمرين الخاصين الذين شاركوا في صندوق GBTC و ETHE في السوق الأولية نقدًا أو بعملة بيتكوين أو ETH، لأن صناديق استثمار العملات المشفرة من Grayscale لا تدعم الاسترداد المباشر للأصول الأساسية - لا توجد آلية خروج واضحة، ولا توجد خيارات للاسترداد أو التخفيض.
عندما يقوم هؤلاء المستثمرون ببيع حصص BTCG و ETHE التي تم فك قفلها بعد 6 أو 12 شهرًا (فترة فك قفل GBTC و ETHE) في السوق الثانوية للأسهم الأمريكية، فإنه لن يكون أمامهم سوى خسارة وفقًا للخصم السلبي في ذلك الوقت.
من هذه الزاوية، هناك أيضًا من قاموا بشراء GBTC بكميات كبيرة في السوق الثانوية بسبب العلاوة السلبية - حيث قدمت منصة إقراض العملات المشفرة قرضًا يبلغ حوالي مليار دولار لصندوق تحوطي، وكان الضمان عبارة عن ثلثي بيتكوين وثلث GBTC.
هذه الصندوق التحوطي كعميل كبير لGBTC، من المحتمل أنه يراهن على مستقبل تحويل GBTC إلى ETF أو فتح عمليات الاستبدال، حيث ستختفي العلاوة السلبية، مما يتيح له تحقيق أرباح خلال تلك الفترة.
لذلك، قبل هذه الموجة من طلبات ETF، كانت غراي سكيل قد بدأت بالفعل في دفع منتجات الثقة مثل GBTC و ETHE للتحول إلى ETF، لفتح قنوات التمويل والتبادل، وإزالة الخصم السلبي، وإبلاغ المستثمرين، لكن للأسف لم تتمكن صناديق التحوط المذكورة من انتظار هذا اليوم.
متى تنتهي تأثيرات غراي؟
ثمار الأمس أصبحت الآن مرارة. بعد أن نجح غراي سكيل في تحويل صندوق GBTC إلى ETF نقدي في 11 يناير، بدأ ذلك في التسبب في ضغط مستمر على بيتكوين.
حتى وقت كتابة هذا المقال، خرج أكثر من 6.4 مليار دولار من GBTC في يوم واحد مرة أخرى، مما حقق أكبر تدفق خارجي في يوم واحد حتى الآن، ومنذ التحول إلى ETF، خرجت 34.5 مليار دولار بشكل إجمالي، بينما لا تزال 10 صناديق ETF الأخرى في حالة تدفق داخلي صاف.
خصوصاً حتى 23 يناير، بلغ إجمالي حجم التداول في أول 7 أيام من التداول لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حوالي 19 مليار دولار، حيث تمثل GBTC أكثر من نصف هذا الحجم، مما يعني أن الأموال الجديدة التي يجلبها ETF لا تزال في مرحلة التحوط ضد تدفق الأموال المستمر من GBTC، والضغط البيعي واضح.
بالطبع، فإن الإغراق من منصة تداول معينة تخضع لإجراءات الإفلاس يشكل أيضًا جزءًا كبيرًا - حيث أن 22000000 سهم من GBTC التي تم بيعها من قبل هذه المنصة تساوي ما يقرب من 1 مليار دولار.
بشكل عام، على الرغم من أن غراي سكيل وGBTC كانت واحدة من أكبر القوى الدافعة في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، حيث قدمت للمستثمرين قنوات استثمار متوافقة في العملات المشفرة على مدار السنوات، إلا أنه بعد الموافقة على ETF، يمكن تتبع تدفقات الأموال من GBTC وضغوط البيع.
رسوم إدارة GBTC بنسبة 1.5% أعلى بكثير من نطاق الرسوم الأخرى الذي يتراوح بين 0.2% و 0.9%.
من ناحية ما، ستكون هذه لعبة علنية في الفترة المقبلة: لا تزال GBTC تمتلك أكثر من 500,000 عملة بيتكوين (حوالي 20 مليار دولار)، ومن المؤكد أن المؤسسات والأموال التي ترغب في الدخول ستنتظر اللحظة المناسبة لجمع الرقائق وزيادة حصتها.
هذا يعني أيضًا أنه في المستقبل القريب، قد يظل ضغط البيع على GBTC يغلب على رغبة دخول الأموال.
عند مراجعة الأمور الآن، كانت غراي سكيل تُعتبر في عام 2020 "محرك السوق الصاعد" لجذب الأموال الخارجية الإضافية، ولكن في السياق الحالي، لم تعد فعّالة فحسب، بل أصبحت أيضًا عامل خطر محتمل قد يؤدي إلى اضطرابات في الصناعة.
ستُعزز العوامل الإيجابية في الأوقات الجيدة، لكن الثبات في الأوقات الصعبة هو ما يجعل الأمور أكثر قيمة. بالنسبة للصناعة التي لا تزال تتطور بسرعة، قد يكون التخلي عن الهوس بترتيبات كبار المستثمرين والنظر بعقلانية إلى المستثمرين المؤسسيين، واحدة من أغلى التجارب التي يمكننا الحصول عليها في هذه الدورة الخاصة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 21
أعجبني
21
8
مشاركة
تعليق
0/400
BoredStaker
· 07-18 05:00
البيع فقط انسخ، ما يجب غسله تم غسله.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CantAffordPancake
· 07-18 03:15
يُستغل بغباء. محترف
شاهد النسخة الأصليةرد0
ruggedNotShrugged
· 07-17 05:43
شراء الانخفاض فرصة استقرار لا تفزع
شاهد النسخة الأصليةرد0
ChainMaskedRider
· 07-15 05:32
خداع الناس لتحقيق الربح حمقى 果然是好打工人
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoPunster
· 07-15 05:32
استثمار الأموال قائم على الزخم هو قانون أبدي، أولا التخلي ثم شراء الانخفاض.
استمرار الإغراق في GBTC من Grayscale يواجه Bitcoin ETF فترة تحول
البيع المستمر للرمادي: متى ستنتهي تأثيرات "بيتكوين المحفز" في الماضي؟
منذ تأسيسها، كانت غراي سكيل تمثل واحدة من أهم المؤسسات الاستثمارية في عالم التشفير، وهي أيضاً واحدة من أكبر حاملي العملات المشفرة. على مر السنين، قدمت غراي سكيل قنوات استثمار متوافقة في العملات المشفرة للمستثمرين من خلال شكل صناديق الاستثمار.
ومع ذلك، منذ أن تحول صندوق غراي سكل GBTC بنجاح إلى صندوق تداول بيتكوين الفوري في 11 يناير، حدثت تغييرات دراماتيكية. بدأ GBTC في بيع البيتكوين بشكل مستمر، مما تسبب في ضغط بيعي هائل. حتى الآن، تم سحب 34.5 مليار دولار من GBTC، بينما تظهر 10 صناديق ETF الأخرى حالة تدفق صافٍ.
هذا يعني أن غراي سكيل GBTC أصبح السبب الرئيسي وراء التدفقات النقدية الخارجية الحالية لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين، وأصبح المصدر الأكبر للإغراق على المدى القصير.
غراي: كانت "الوكالات النجمية" للعملات المشفرة
منذ عام 2019، كانت Grayscale لاعبًا رئيسيًا معروفًا في عالم العملات المشفرة. باعتبارها فرعًا تم إنشاؤه في عام 2013 من قبل مجموعة العملات الرقمية DCG، كانت Grayscale تقدم دائمًا طرق استثمار متوافقة للمستثمرين من خلال صناديق الثقة قبل إدراج ETF بيتكوين الفوري للتداول، حيث جاء أكثر من 90% من أموالها من مستثمرين مؤسسيين وصناديق تقاعد.
في 11 يناير من هذا العام، عندما تحولت GBTC إلى ETF، بلغت إدارة GBTC من Grayscale (AUM) 25 مليار دولار، مما يجعلها أكبر مؤسسة لإدارة العملات المشفرة في ذلك الوقت.
حاليًا، تشمل صناديق الاستثمار الفردية التابعة لشركة غراي سكيل أيضًا ETH و BCH و LTC و XLM و ETC و ZEC و ZEN و SOL و BAT، مما يعكس تفضيلها الاستثماري المستقر ك"صديق للمؤسسات"، مع التركيز بشكل أساسي على الأصول الرئيسية وعملات معروفة.
هذه الصناديق الائتمانية هي في جوهرها "أدوات استثمار أحادية الاتجاه"، حيث يتم الدخول فقط في المدى القصير. يختار المستثمرون إيداع عملات BTC و ETH بغرض التحكيم، مما يؤدي إلى استمرار نمو حجم الصناديق الائتمانية المقابلة لشركة غراي سكيل، وهو أمر إيجابي واضح للسوق الفوري - من جهة العرض، يتم شراء كميات كبيرة من العملات المقابلة، مما يخفف من ضغط البيع.
لذلك، على الرغم من أن GBTC من Grayscale يُعتبر اليوم أحد العوامل التي تسببت في السوق الهابطة، إلا أنه كان يُعتبر سابقًا المحرك الرئيسي للسوق الصاعدة في عام 2020:
قبل عام 2020، كان يُنظر إلى صندوق تداول البيتكوين (ETF) على أنه قناة مهمة لدخول الأموال الجديدة من خارج السوق. كان السوق يتوقع بشكل عام أن يجلب صندوق تداول البيتكوين أموالًا جديدة على نطاق واسع، مما يفتح الطريق للمستثمرين التقليديين الرئيسيين للاستثمار في العملات المشفرة، ويعزز قبول الأصول المشفرة مثل البيتكوين على نطاق واسع في وول ستريت، مما يؤدي إلى الحصول على مزيد من الاعتراف بتخصيص الأصول المشفرة.
منذ دخول المؤسسات التي تمثلها غراي سكيل في عام 2020، تحملت إلى حد ما توقعات الناس حول صندوق بيتكوين المتداول في البورصة، بل إنها في مرحلة ما لعبت دور المحفز للسوق الصاعدة.
خاصة في ظل عدم موافقة تقديم طلبات ETF لبيتكوين، أقامت GrayScale وضعها كقناة دخول متوافقة تقريبًا فريدة من نوعها، مما يجعلها تنمو بشكل صامت: فهي في الواقع تعمل كقناة وسيطة بين المستثمرين المؤهلين والمؤسسات لدخول سوق العملات الرقمية، مما يحقق الاتصال غير المباشر بين المستثمرين وETH الفوري، ويفتح قنوات لرأس المال الخارجي الجديد للدخول مباشرة.
تلاشي الفائض السالب تدريجياً
في الواقع، منذ أن ظهرت أخبار عن خطة شركة إدارة أصول كبيرة لإطلاق ETF بيتكوين الفوري في يونيو 2023، بدأت الفجوة السلبية لـ GBTC في الانكماش تدريجياً.
على سبيل المثال، وبناءً على بيانات 1 يوليو 2023، فإن منتجات الصناديق مثل غراي سكال GBTC وETHE تواجه خصماً سلبياً تقريباً عند أدنى مستوى تاريخي - حيث بلغ الخصم السلبي لصندوق GBTC 30%، وبلغ أيضاً صندوق ETHE 30%، بينما وصل الخصم السلبي لصندوق ETC إلى أكثر من 50% بشكل مذهل.
وفي لعبة توقعات ETF التي استمرت لأكثر من نصف عام، ضاقت الفجوة السلبية لـ GBTC من 30% إلى ما يقرب من 0 الآن، وقد حان الوقت لمعظم الأموال التي تم شراؤها مسبقًا لتحقيق الأرباح والخروج.
من منظور العجز السالب، فقد تسبب ذلك في خسائر كبيرة للمستثمرين الخاصين الذين شاركوا في صندوق GBTC و ETHE في السوق الأولية نقدًا أو بعملة بيتكوين أو ETH، لأن صناديق استثمار العملات المشفرة من Grayscale لا تدعم الاسترداد المباشر للأصول الأساسية - لا توجد آلية خروج واضحة، ولا توجد خيارات للاسترداد أو التخفيض.
عندما يقوم هؤلاء المستثمرون ببيع حصص BTCG و ETHE التي تم فك قفلها بعد 6 أو 12 شهرًا (فترة فك قفل GBTC و ETHE) في السوق الثانوية للأسهم الأمريكية، فإنه لن يكون أمامهم سوى خسارة وفقًا للخصم السلبي في ذلك الوقت.
من هذه الزاوية، هناك أيضًا من قاموا بشراء GBTC بكميات كبيرة في السوق الثانوية بسبب العلاوة السلبية - حيث قدمت منصة إقراض العملات المشفرة قرضًا يبلغ حوالي مليار دولار لصندوق تحوطي، وكان الضمان عبارة عن ثلثي بيتكوين وثلث GBTC.
هذه الصندوق التحوطي كعميل كبير لGBTC، من المحتمل أنه يراهن على مستقبل تحويل GBTC إلى ETF أو فتح عمليات الاستبدال، حيث ستختفي العلاوة السلبية، مما يتيح له تحقيق أرباح خلال تلك الفترة.
لذلك، قبل هذه الموجة من طلبات ETF، كانت غراي سكيل قد بدأت بالفعل في دفع منتجات الثقة مثل GBTC و ETHE للتحول إلى ETF، لفتح قنوات التمويل والتبادل، وإزالة الخصم السلبي، وإبلاغ المستثمرين، لكن للأسف لم تتمكن صناديق التحوط المذكورة من انتظار هذا اليوم.
متى تنتهي تأثيرات غراي؟
ثمار الأمس أصبحت الآن مرارة. بعد أن نجح غراي سكيل في تحويل صندوق GBTC إلى ETF نقدي في 11 يناير، بدأ ذلك في التسبب في ضغط مستمر على بيتكوين.
حتى وقت كتابة هذا المقال، خرج أكثر من 6.4 مليار دولار من GBTC في يوم واحد مرة أخرى، مما حقق أكبر تدفق خارجي في يوم واحد حتى الآن، ومنذ التحول إلى ETF، خرجت 34.5 مليار دولار بشكل إجمالي، بينما لا تزال 10 صناديق ETF الأخرى في حالة تدفق داخلي صاف.
خصوصاً حتى 23 يناير، بلغ إجمالي حجم التداول في أول 7 أيام من التداول لصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين حوالي 19 مليار دولار، حيث تمثل GBTC أكثر من نصف هذا الحجم، مما يعني أن الأموال الجديدة التي يجلبها ETF لا تزال في مرحلة التحوط ضد تدفق الأموال المستمر من GBTC، والضغط البيعي واضح.
بالطبع، فإن الإغراق من منصة تداول معينة تخضع لإجراءات الإفلاس يشكل أيضًا جزءًا كبيرًا - حيث أن 22000000 سهم من GBTC التي تم بيعها من قبل هذه المنصة تساوي ما يقرب من 1 مليار دولار.
بشكل عام، على الرغم من أن غراي سكيل وGBTC كانت واحدة من أكبر القوى الدافعة في الجولة السابقة من السوق الصاعدة، حيث قدمت للمستثمرين قنوات استثمار متوافقة في العملات المشفرة على مدار السنوات، إلا أنه بعد الموافقة على ETF، يمكن تتبع تدفقات الأموال من GBTC وضغوط البيع.
رسوم إدارة GBTC بنسبة 1.5% أعلى بكثير من نطاق الرسوم الأخرى الذي يتراوح بين 0.2% و 0.9%.
من ناحية ما، ستكون هذه لعبة علنية في الفترة المقبلة: لا تزال GBTC تمتلك أكثر من 500,000 عملة بيتكوين (حوالي 20 مليار دولار)، ومن المؤكد أن المؤسسات والأموال التي ترغب في الدخول ستنتظر اللحظة المناسبة لجمع الرقائق وزيادة حصتها.
هذا يعني أيضًا أنه في المستقبل القريب، قد يظل ضغط البيع على GBTC يغلب على رغبة دخول الأموال.
عند مراجعة الأمور الآن، كانت غراي سكيل تُعتبر في عام 2020 "محرك السوق الصاعد" لجذب الأموال الخارجية الإضافية، ولكن في السياق الحالي، لم تعد فعّالة فحسب، بل أصبحت أيضًا عامل خطر محتمل قد يؤدي إلى اضطرابات في الصناعة.
ستُعزز العوامل الإيجابية في الأوقات الجيدة، لكن الثبات في الأوقات الصعبة هو ما يجعل الأمور أكثر قيمة. بالنسبة للصناعة التي لا تزال تتطور بسرعة، قد يكون التخلي عن الهوس بترتيبات كبار المستثمرين والنظر بعقلانية إلى المستثمرين المؤسسيين، واحدة من أغلى التجارب التي يمكننا الحصول عليها في هذه الدورة الخاصة.