Tokenização do ouro: um novo paradigma na cadeia para ativos de refúgio

I. Introdução: O retorno da demanda por proteção em um novo ciclo

Desde o início de 2025, os conflitos geopolíticos têm ocorrido com frequência, a pressão inflacionária não cedeu e o crescimento das principais economias está fraco, resultando em uma nova onda de demanda por ativos de refúgio. O ouro, como "ativo seguro" no sentido tradicional, voltou a ser o foco, com o preço do ouro atingindo novos máximos, ultrapassando a marca de 3000 dólares por onça, tornando-se um porto seguro para fluxos de capital globais. Ao mesmo tempo, com o avanço da fusão da tecnologia blockchain com ativos tradicionais, a "tokenização do ouro" tornou-se um novo ponto de inovação financeira. Isso não só preserva as propriedades de valorização do ouro, mas também possui liquidez, combinabilidade e capacidade de interação com contratos inteligentes como ativos na cadeia. Cada vez mais investidores, instituições e até fundos soberanos começam a incluir o ouro tokenizado em suas perspectivas de alocação.

Dois, Ouro: "moeda difícil" que ainda não pode ser substituída na era digital

Apesar de a humanidade ter entrado na era financeira altamente digitalizada, com uma infinidade de ativos financeiros emergindo, desde moeda fiduciária, títulos do governo, ações até as moedas digitais que surgiram nos últimos anos, o ouro mantém, devido à sua singular profundidade histórica, estabilidade de valor e atributos monetários transnacionais, a posição de "ativo de reserva final". O ouro é chamado de "moeda forte" não apenas por sua escassez natural e impossibilidade de falsificação física, mas também porque o que ele representa não é uma garantia de crédito de um país ou organização específica, mas sim o resultado de milhares de anos de consenso humano. Em qualquer ciclo macroeconômico onde a moeda soberana pode desvalorizar, o sistema fiduciário pode colapsar e o risco de crédito global se acumular, o ouro é sempre visto como a última linha de defesa, sendo o meio de pagamento final em situações de risco sistêmico.

Nas últimas décadas, especialmente após o colapso do sistema de Bretton Woods, o ouro foi uma vez marginalizado, com seu status como ferramenta de liquidação direta sendo substituído pelo dólar e outras moedas soberanas. No entanto, ficou provado que a moeda fiduciária não pode escapar completamente do destino das crises cíclicas, e o status do ouro não foi apagado, mas, ao contrário, recebeu novamente o papel de âncora de valor em cada rodada de crise monetária. A crise financeira global de 2008, a onda de flexibilização monetária global após a pandemia de 2020, bem como a alta inflação e os choques de aumento de juros desde 2022, levaram a um aumento significativo no preço do ouro. Especialmente após 2023, a sobreposição de múltiplos fatores, como atritos geopolíticos, risco de calote da dívida dos EUA e a persistência da inflação global, fez com que o ouro voltasse a alcançar a importante marca de 3000 dólares/onça, desencadeando uma nova mudança na lógica de alocação de ativos globais.

A atuação dos bancos centrais é o reflexo mais intuitivo dessa tendência. Dados da World Gold Council mostram que, nos últimos cinco anos, os bancos centrais globais continuam a aumentar suas reservas de ouro, com destaque para países "não ocidentais" como China, Rússia, Índia e Turquia. Em 2023, a quantidade líquida de compra de ouro pelos bancos centrais globais ultrapassou 1100 toneladas, atingindo um recorde histórico. Este retorno do ouro não é essencialmente uma operação tática de curto prazo, mas sim uma consideração profunda relacionada à segurança dos ativos estratégicos, à multiplicação das moedas soberanas e à crescente instabilidade do sistema do dólar. No contexto da reestruturação contínua do comércio global e da geopolítica, o ouro é novamente visto como o ativo de reserva com a maior confiança. Sob a perspectiva da soberania monetária, o ouro está substituindo os títulos do governo dos EUA, tornando-se um ponto de ancoragem importante para a reconfiguração das reservas cambiais de vários bancos centrais.

Mais significativamente, o valor de refúgio do ouro está sendo novamente reconhecido nos mercados de capitais globais. Em comparação com ativos de crédito como títulos do Tesouro dos EUA, o ouro não depende da capacidade de pagamento do emissor, não apresenta risco de default ou reestruturação, e, portanto, sob um contexto de alta dívida global e aumento contínuo dos déficits fiscais, a propriedade de "risco sem contraparte" do ouro é particularmente proeminente. Atualmente, a relação dívida/PIB das principais economias globais geralmente ultrapassa 100%, e nos Estados Unidos chega a mais de 120%. A sustentabilidade fiscal está cada vez mais sob questionamento, tornando o ouro irresistível em uma era de enfraquecimento do crédito soberano. Na prática, grandes instituições, incluindo fundos soberanos, fundos de pensão e bancos comerciais, estão aumentando a proporção de ouro em seus portfólios, como forma de se proteger contra riscos sistêmicos na economia global. Esse comportamento está mudando o papel tradicional do ouro de "cíclico inverso + defensivo", conferindo-lhe uma posição a longo prazo mais como um "ativo neutro estrutural".

Claro, o ouro não é um ativo financeiro perfeito, sua eficiência de negociação é relativamente baixa, a transferência física é difícil e é difícil de programar, o que representa deficiências naturais que se tornam "pesadas" na era digital. Mas isso não significa que ele está obsoleto, mas sim que impulsiona o ouro em uma nova rodada de atualização digital. Observamos que a evolução do ouro no mundo digital não é uma preservação estática de valor, mas sim uma fusão ativa em direção ao "ouro tokenizado" com a lógica da tecnologia financeira. Essa mudança não é mais uma competição entre o ouro e as moedas digitais, mas uma combinação de "ativos ancorados em valor e protocolos financeiros programáveis". A tokenização do ouro injetou liquidez, combinabilidade e capacidade de transferência transfronteiriça, fazendo com que o ouro não apenas desempenhe o papel de portador de riqueza no mundo físico, mas também comece a se tornar uma âncora de ativos estáveis no sistema financeiro digital.

É especialmente digno de nota que o ouro, como ativo de reserva de valor, apresenta uma relação de complementaridade e não de substituição absoluta com o Bitcoin, conhecido como "ouro digital". A volatilidade do Bitcoin é muito superior à do ouro, não possuindo estabilidade de preços suficiente a curto prazo, e em um ambiente de alta incerteza nas políticas macroeconômicas, tende a ser visto como um ativo de risco em vez de um ativo de proteção. Por outro lado, o ouro, com seu vasto mercado à vista, um sistema financeiro derivado maduro e uma ampla aceitação a nível dos bancos centrais, continua a manter as três vantagens de resistência cíclica, baixa volatilidade e alta aceitação. Sob a perspectiva da alocação de ativos, o ouro continua a ser um dos fatores de hedge de risco mais importantes na construção de um portfólio de investimentos global, possuindo uma posição "neutra do ponto de vista financeiro" que não pode ser substituída.

De um modo geral, quer seja pela segurança financeira macroeconómica, pela reestruturação do sistema monetário ou pela reconfiguração da alocação de capital global, a posição do ouro como moeda forte não foi enfraquecida pela ascensão dos ativos digitais; pelo contrário, foi elevada novamente devido ao fortalecimento de tendências globais como a "desdolarização", a fragmentação geopolítica e a crise de crédito soberano. Na era digital, o ouro é tanto um pilar da estabilidade no mundo financeiro tradicional como um potencial âncora de valor para a futura infraestrutura financeira na cadeia. O futuro do ouro não é ser substituído, mas sim continuar a desempenhar a sua missão histórica como "ativo de crédito supremo" através da tokenização e da programabilidade, mantendo-se assim relevante nos novos e velhos sistemas financeiros.

Três, tokenização do ouro: a expressão de ativos na cadeia em ouro

A tokenização do ouro é essencialmente uma tecnologia e prática financeira que mapeia ativos de ouro na rede blockchain na forma de ativos criptográficos. Ela mapeia a propriedade ou o valor do ouro físico em tokens na cadeia através de contratos inteligentes, permitindo que o ouro não fique mais limitado aos cofres, recibos de armazenamento e registros estáticos do sistema bancário, mas possa circular e se combinar livremente na cadeia de forma padronizada e programável. A tokenização do ouro não é a criação de um novo tipo de ativo financeiro, mas sim uma maneira de injetar commodities tradicionais de forma digital em um novo sistema financeiro de reconstrução. Ela insere o ouro, que é uma moeda forte ao longo dos ciclos históricos, no "sistema operacional financeiro descentralizado" representado pela blockchain, gerando uma nova estrutura de portabilidade de valor.

Esta inovação pode ser entendida, em termos macroscópicos, como uma parte importante da onda de digitalização de ativos globais. A ampla adoção de plataformas de contratos inteligentes, como Ethereum, forneceu uma base programável subjacente para a expressão do ouro na cadeia; enquanto o desenvolvimento de stablecoins nos últimos anos validou a demanda de mercado e a viabilidade técnica de "ativos ancorados em valor na cadeia". A tokenização do ouro, de certa forma, é uma extensão e uma elevação do conceito de stablecoin, que não apenas busca a ancoragem de preços, mas também possui, por trás, um suporte real de ativos duros sem risco de inadimplência de crédito. Diferente das stablecoins ancoradas em moeda fiduciária, os tokens ancorados em ouro se libertam naturalmente da volatilidade e dos riscos regulatórios de uma única moeda soberana, possuindo neutralidade transfronteiriça e capacidade de resistência à inflação a longo prazo. Isso se torna especialmente importante no contexto atual, em que a configuração de stablecoins dominada pelo dólar levanta cada vez mais questões regulatórias e geopolíticas.

Do ponto de vista dos mecanismos microeconômicos, a geração de ouro tokenizado geralmente depende de dois caminhos: um é o modelo de custódia "100% colateral físico + emissão na cadeia", o outro é o modelo de protocolo "mapeamento programático + certificados de ativos verificáveis". O primeiro, como o Tether Gold e o PAX Gold, tem instituições de custódia de ouro físico por trás, garantindo que cada token corresponda a uma certa quantidade de ouro físico e realizando auditorias regulares e relatórios fora da cadeia. O segundo, como o Cache Gold e o Digital Gold Token, tenta aumentar a verificabilidade e a liquidez dos tokens vinculando certificados de ativos programáveis a números de lote de ouro. Independentemente do caminho adotado, o objetivo central é construir um mecanismo confiável de representação, fluxo e liquidação do ouro na cadeia, permitindo assim que os ativos de ouro sejam transferíveis, divisíveis e combináveis em tempo real, quebrando a fragmentação, as altas barreiras de entrada e a baixa liquidez do tradicional mercado de ouro.

O maior valor do ouro tokenizado não é apenas o avanço na expressão técnica, mas sim a sua transformação fundamental da funcionalidade do mercado de ouro. No mercado tradicional de ouro, a negociação de ouro físico geralmente vem acompanhada de altos custos de transporte, seguro e armazenamento, enquanto o ouro papel e os ETFs carecem de verdadeira propriedade e da combinabilidade na cadeia. O ouro tokenizado tenta, através da forma de ativo nativo na cadeia, oferecer uma nova forma de ouro que é divisível, liquidável em tempo real e móvel transfronteiriço, transformando este "ativo estático" em uma ferramenta financeira dinâmica de "alta liquidez + alta transparência". Essa característica amplia enormemente os cenários disponíveis para o ouro no DeFi e no mercado financeiro global, permitindo que ele não apenas exista como reserva de valor, mas também participe de atividades financeiras em múltiplos níveis, como empréstimos colaterais, negociação com alavancagem, agricultura de rendimento e até mesmo liquidação transfronteiriça.

Mais avançado, a tokenização do ouro está impulsionando a transição do mercado de ouro de uma infraestrutura centralizada para uma infraestrutura descentralizada. No passado, o fluxo de valor do ouro dependia severamente de pontos centralizados tradicionais, como a London Bullion Market Association, bancos de compensação e instituições de custódia de metais preciosos, com problemas de assimetria de informações, atrasos transfronteiriços e altos custos surgindo constantemente. A tokenização do ouro, utilizando contratos inteligentes na cadeia como veículo, construiu um sistema de emissão e circulação de ativos de ouro que não requer permissão e não depende de intermediários de confiança, tornando transparentes e eficientes as etapas de confirmação de propriedade, liquidação e custódia do ouro tradicional, reduzindo drasticamente as barreiras de entrada no mercado e permitindo que usuários de varejo e desenvolvedores tenham acesso igual à rede global de liquidez do ouro.

De forma geral, a tokenização do ouro representa uma profunda reestruturação de valor e uma conexão com o sistema de ativos físicos tradicionais no mundo da blockchain. Ela não apenas herda as propriedades de segurança e a função de reserva de valor do ouro, mas também expande os limites funcionais do ouro como ativo digital em um novo sistema financeiro. Na tendência global de digitalização financeira e de multipolaridade dos sistemas monetários, a reestruturação do ouro na cadeia não é uma tentativa passageira, mas sim um processo de longo prazo que acompanha a evolução da soberania financeira e dos paradigmas tecnológicos. E quem conseguir, nesse processo, construir um padrão de ouro tokenizado que seja compatível, líquido, combinável e com capacidade de atravessar fronteiras, poderá ter a possibilidade de dominar a narrativa do futuro "moeda forte na cadeia".

Quatro, Análise e Comparação dos Principais Projetos de Tokenização de Ouro

No atual ecossistema financeiro criptográfico, a tokenização de ouro surgiu como uma ponte que conecta o mercado tradicional de metais preciosos ao novo sistema de ativos na cadeia, tendo já surgido uma série de projetos representativos. Estes projetos exploram múltiplas dimensões, como arquitetura técnica, mecanismos de custódia, caminhos de conformidade e experiência do usuário, gradualmente construindo um protótipo de mercado de "ouro na cadeia". Embora todos sigam o princípio básico de "ouro físico como colateral + mapeamento na cadeia" em sua lógica central, os caminhos de implementação específicos e os enfoques diferem, refletindo que o setor de tokenização de ouro ainda se encontra em uma fase de competição e padrões indeterminados.

Atualmente, os projetos de tokenização de ouro mais representativos incluem: Tether Gold, PAX Gold, Cache Gold, Perth Mint Gold Token e Aurus Gold. Entre eles, Tether Gold e PAX Gold podem ser vistos