Eyewash Penjualan Rig Penambangan Aset Kripto Menyebabkan Kontroversi Regulasi

Pada tahun 2023, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) mengajukan gugatan terhadap sebuah perusahaan kripto, menuduhnya melakukan penipuan besar-besaran melalui penjualan Rig Penambangan, dengan jumlah yang terlibat mencapai 18 juta dolar. Pada 23 September 2024, hakim memutuskan bahwa SEC telah membuktikan dengan memadai bahwa transaksi terkait merupakan sekuritas, dan bahwa tergugat telah menciptakan ilusi pengembalian investasi melalui pernyataan palsu.

Inti dari eyewash ini adalah membangun jebakan investasi yang tampak sempurna: investor membayar 3000 dolar untuk membeli Rig Penambangan, setelah itu terdakwa berjanji dapat memperoleh keuntungan 100 dolar per bulan, dengan tingkat pengembalian tahunan mencapai 40%-100%. Namun, kenyataannya adalah terdakwa tidak menggunakan Rig Penambangan untuk penambangan yang sebenarnya, melainkan menyamarkan keuntungan dengan membeli token yang belum ditambang, yang akhirnya kehilangan nilai karena kurangnya likuiditas pasar sekunder.

Model bisnis perusahaan ini sangat menipu: di satu sisi mengklaim penjualan perangkat keras, di sisi lain mengikat investor secara mendalam melalui perjanjian pengelolaan. Menurut perjanjian, perusahaan mengklaim akan "menyelesaikan semua pekerjaan" untuk mencapai pengembalian yang diharapkan, dan model "komitmen + kontrol" ini menjadi inti dari sengketa kasus. Hakim menetapkan bahwa penjualan Rig Penambangan dan perjanjian pengelolaan bersatu membentuk transaksi sekuritas, sesuai dengan definisi kontrak investasi dalam kasus SEC v. W.J. Howey Co. tahun 1946.

Fokus Kontroversi: Mengapa Transaksi Rig Penambangan Dikenal Sebagai Sekuritas?

Dilema penerapan tes Howey

Empat elemen dari tes Howey meliputi: investasi dana, usaha bersama, harapan keuntungan, dan keuntungan yang berasal dari usaha orang lain. Inti pembelaan tergugat adalah menekankan bahwa Rig Penambangan memiliki sifat sebagai "barang yang digunakan oleh pengguna akhir", mengklaim bahwa janji keuntungan dalam perjanjian hosting merupakan insentif bisnis dan bukan penerbitan sekuritas. Namun, hakim melalui pemeriksaan mendalam, menetapkan bahwa hubungan antara kontrol dan sumber keuntungan telah melampaui kategori perdagangan barang, memasukkan transaksi Rig Penambangan ke dalam kategori usaha bersama.

Interpretasi beragam dari ahli hukum

Meskipun keputusan pengadilan telah ditetapkan, masih ada perbedaan pendapat yang signifikan dalam dunia hukum mengenai kasus ini. Beberapa pandangan menganggap ini sebagai bentuk penipuan tertentu, menunjukkan bahwa tuduhan SEC ditujukan pada iklan yang menyesatkan dan desain perjanjian kustodian, bukan menolak penjualan rig penambangan itu sendiri. Para pendukung berargumen bahwa kasus ini mencerminkan inti dari tes Howey yang menekankan "substansi lebih penting daripada bentuk." Penentang memperingatkan bahwa jika logika ini diterima, semua penjualan perangkat keras yang menjanjikan keuntungan dapat dianggap sebagai sekuritas, menyebabkan batasan penerapan hukum menjadi kabur.

Referensi Kasus Kualifikasi Sekuritas Aset Kripto Lainnya

Dalam kasus Ripple, pengadilan berdasarkan tes Howey menentukan bahwa penjualan XRP yang ditujukan kepada investor institusi memenuhi definisi sekuritas. Sementara dalam kasus Terraform, pengadilan menentukan bahwa UST dan LUNA memenuhi definisi sekuritas, dengan dasar utama adalah standar "keuntungan berasal dari usaha orang lain". Kasus-kasus ini memberikan referensi penting untuk kualifikasi sekuritas aset kripto.

Masa Depan Kualifikasi Sekuritas Aset Kripto

Kasus ini memberikan deterensi terhadap perilaku proyek enkripsi yang menggunakan kemasan menipu, dan bermanfaat untuk melindungi kepentingan investor aset kripto. Dalam jangka panjang, hal ini membantu mendorong iterasi kerangka regulasi sekuritas. Dengan munculnya aset kripto dan teknologi baru seperti kontrak pintar, skenario keuangan tradisional sedang berubah, penerapan tes Howey secara sederhana tidak lagi dapat memenuhi kebutuhan regulasi, melainkan harus mempertimbangkan bentuk spesifik proyek secara dinamis, menyeimbangkan inovasi teknologi dan regulasi berbasis hukum.

Kesehatan perkembangan pasar enkripsi tidak terlepas dari dialog mendalam antara rasionalitas hukum dan logika teknologi. Gambaran masa depan tentang kualifikasi sekuritas aset kripto sedang terungkap secara bertahap melalui kasus-kasus seperti ini.