Observasi Pasar Kripto Kuartal Pertama 2025: Mencari Nilai yang Sebenarnya

Konferensi Konsensus Hong Kong pada bulan Februari 2025 tidak berhasil mencapai kesepakatan, ini tampaknya menandakan bahwa pasar kripto pada kuartal pertama tahun 2025 kekurangan garis besar yang jelas.

Meninjau kembali tahun 2024, sebuah rantai publik tertentu berhasil melampaui volume transaksi satu rantai dari ekosistem Ethereum dengan menerapkan strategi tertentu, menjadi rantai publik lapisan pertama yang berhasil dalam kompetisi ruang blok. Namun, kemenangan ini tidaklah kokoh. Karena efek liburan yang menyebabkan volume transaksi di rantai menurun tajam, ditambah dengan ukuran kolam likuiditas yang tidak cukup untuk mendukung valuasi yang tinggi, rantai publik tersebut mengalami gelombang penarikan besar-besaran pada Februari 2025.

Pemimpin pasar yang lama telah memudar, dan pemimpin baru belum muncul. Berdiri di bulan Maret yang selalu penuh perubahan, kita dapat berani meramalkan garis utama pasar di masa depan.

Saat ini, dalam struktur pasar yang kacau, sebuah tren baru mulai muncul: dana beralih dari permainan nol-sum berbasis narasi murni ke proyek pertanian hasil yang didukung oleh fundamental. Proyek representatif dapat dibagi menjadi tiga kategori:

1. Pendapatan pertanian baru neo-klasik dari suatu proyek adalah versi yang ditingkatkan dari mekanisme Ve(3,3).
2. Dua proyek baru yang muncul (3,3,3) model baru, dapat dianggap sebagai versi tingkat rantai dari mekanisme proyek awal (3,3).
3. Jaringan infrastruktur fisik terdesentralisasi yang diwakili oleh suatu proyek (DePIN), memiliki pendapatan nyata dan eksternalitas positif.

Dua jenis proyek sebelumnya telah mendapatkan perhatian yang cukup tinggi di pasar, sementara jalur DePIN setelah setahun sepi, diskusi di pasar sangat sedikit. Namun, laporan proyeksi tahunan 2025 dari suatu lembaga penelitian justru paling optimis terhadap jalur DePIN, dan merekomendasikan suatu blockchain publik untuk mengalihkan fokus strategis kembali ke DePIN pada tahun 2025.

Seperti yang kita ketahui, kunci untuk mendapatkan keuntungan berlebih adalah mencari peluang yang diabaikan. Semakin tidak diperhatikan DePIN, semakin layak untuk kita teliti lebih dalam.

Menurut data yang disusun oleh suatu platform data, dalam daftar pendapatan TOP DePIN proyek, selain tiga proyek yang sudah dikenal, ada dua pendatang baru yang masuk. Di antaranya, proyek yang menduduki peringkat pertama memiliki pendapatan 10 juta dolar AS dalam 30 hari. Dasbor GPU proyek ini menunjukkan, telah mencapai pendapatan tahunan (ARR)1,05 juta dolar AS, menyediakan 487 juta jam daya komputasi, dan mendistribusikan lebih dari 3,6 miliar token sebagai hadiah, dengan hampir 1 juta transaksi di blockchain.

Proyek ini begitu sukses, di satu sisi karena strategi kompetisi diferensiasi. Ia tidak menonjolkan jaringan perangkat tepi dan permintaan pasar ekor panjang seperti proyek DePIN lainnya, melainkan memilih untuk memanfaatkan GPU berkinerja tinggi untuk membangun platform komputasi awan terdesentralisasi, menyediakan daya komputasi GPU tingkat perusahaan bagi pengembang AI dan game di seluruh dunia. Di sisi lain, tim proyek berhasil menangkap momentum penggabungan AI dan enkripsi di kuartal pertama 2024, berhasil menggalang dana dan membeli sejumlah besar GPU kelas atas, membangun penghalang kompetisi, dan mendorong proyek untuk cepat mencapai efek jaringan.

Belakangan ini, ada pandangan bahwa model sumber terbuka dengan biaya rendah akan mengurangi permintaan untuk GPU kelas atas, yang membuat beberapa investor khawatir tentang keberlanjutan pendapatan proyek tersebut. Namun, pandangan ini sebenarnya adalah kebisingan pasar, tidak perlu terlalu dikhawatirkan. Sebaliknya, penyebaran model sumber terbuka mungkin akan merangsang pertumbuhan permintaan GPU kelas atas. Misalnya, setelah salah satu model sumber terbuka menjadi populer, skala pasar inferensi model sebagai layanan (MaaS) di dalam negeri melonjak, menghidupkan kembali sejumlah pusat komputasi yang hampir terpuruk.

Selain itu, inovasi di bidang AI masih terus berlanjut. Selain model bahasa besar, 具身智能(Embodied AI) telah menjadi fokus perhatian modal. 具身智能 membutuhkan kemampuan komputasi dengan latensi rendah, keandalan tinggi, serta struktur jaringan multi-lapis yang berkolaborasi antara perangkat tepi dan cloud, yang mungkin menjadi mesin untuk menyalakan kurva pertumbuhan kedua proyek tersebut.

Oleh karena itu, sisi permintaan tidak menjadi kekhawatiran. Fokus kerja tim proyek saat ini berada di sisi pasokan, berusaha menarik lebih banyak penyedia GPU berkualitas tinggi tingkat perusahaan untuk bergabung dengan jaringan. Untuk itu, juga diluncurkan jaringan validator pendukung yang memberikan dukungan kepatuhan dan mengurangi hambatan partisipasi bagi penyedia GPU.

Secara keseluruhan, DePIN telah berevolusi dari yang dianggap "penipuan" pada tahun 2023 menjadi jaringan kolaborasi perangkat fisik yang memiliki pendapatan nyata dan eksternalitas positif, tetapi pasar belum sepenuhnya mencerminkan hal ini. Ini mungkin menjadi peluang investasi yang patut diperhatikan.