A implementação da tarifa de igualação, qual é o impacto?

1. Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão geral do mercado

Esta semana, as tarifas de reciprocidade foram implementadas, mas superaram amplamente as expectativas do mercado, resultando em uma queda acentuada dos ativos de risco globais.

O índice S&P 500 caiu 10% nos últimos dois dias, a maior queda desde março de 2020; o Dow Jones caiu 7,6% na semana, enquanto o Nasdaq entrou em mercado em baixa. O ETF de semicondutores despencou 16% na semana, o pior desempenho desde 2001. O índice VIX subiu para mais de 40, refletindo o pico do pânico no mercado a curto prazo.

A rentabilidade dos títulos do governo a 10 anos despencou 32 pontos base para 3,93%, atingindo o nível mais baixo desde setembro de 2022; o ouro à vista subiu para 3.023 dólares/onça antes de recuar, com uma queda semanal de 1,7%; o índice do dólar teve uma queda semanal de 1,1%.

O petróleo Brent caiu 10,4% para 61,8 dólares/barril, com aumento da produção e preocupações com a demanda em ressonância. O preço do cobre despencou 13,9%, a maior queda semanal desde julho de 2022; o minério de ferro caiu 3,1%.

O Bitcoin apresentou uma breve divergência em relação ao mercado de ações dos EUA esta semana, subindo após a imposição de tarifas recíprocas, mas caiu novamente após a China implementar medidas de retaliação, com uma queda geral menor do que a do mercado de ações americano. Isso reflete a dualidade contraditória das propriedades de ativo de refúgio e de risco do Bitcoin.

2. Análise de dados econômicos

2.1 Análise de Tarifas de Igualdade

O conteúdo das tarifas equivalentes é dividido em duas partes:

• Estabelecer uma tarifa mínima de cerca de 10% para parceiros comerciais tradicionais.
• Impor tarifas mais altas a regiões específicas, principalmente na Ásia. A China aumentou 34%, a Indonésia 32%, o Vietname 46%, a Tailândia 36%, a Coreia do Sul 25%, o Japão 24%. A União Europeia aumentou 20%.

Análise dos objetivos políticos das tarifas:

• Construir legitimidade e buscar apoio do Congresso
• Disposição das fichas de negociação externa, acelerando o retorno da indústria.

Características das tarifas: simples e diretas, ao mesmo tempo que reservam espaço para negociações. O único ponto que merece atenção especial é a retaliação da China e da União Europeia, com a expectativa de que o ciclo de conflitos entre China e EUA se prolongue significativamente.

2.2 Dados não agrícolas

O emprego não agrícola apresenta características de aparente robustez, mas com estrutura fraca:

• Taxa oficial de desemprego de 4,2%, proporção U6 de 7,9%
• O número total de empregos de janeiro a fevereiro foi revisto para baixo em 48 mil.
• A taxa de desemprego subiu por dois meses consecutivos.
• O aumento do salário médio por hora continua a desacelerar
• A taxa de participação no trabalho permanece baixa

Embora não se possa negar que o mercado de trabalho dos Estados Unidos é fundamentalmente robusto, a estrutura não é otimista, e a expectativa do mercado de um "resfriamento completo" ainda não chegou, com sinais de deterioração se acumulando.

3. Liquidez e Taxas de Juros

A taxa de juro a 12 meses do SOFR caiu significativamente, indicando que o mercado espera que o Fed possa reduzir as taxas mais cedo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA a 2 anos e 10 anos caíram rapidamente em sincronia, e o mercado como um todo entrou na fase de "precificação de recessão".

A fala de Powell foi geralmente cautelosa, reconhecendo a existência do dilema da estagflação, mas sugerindo que o "aguardar" continua a ser o tom principal.

II. Perspectivas macroeconómicas para a próxima semana

Os principais pontos de risco enfrentados pelo mercado atualmente:

1. Retaliação tarifária: após as medidas de contrapartida da China, a reação dos EUA é incerta, e não está claro se a União Europeia e as economias asiáticas terão medidas de retaliação.
2. Dados econômicos: A preocupação com a recessão aumentou, e a inconsistência entre os dados quantitativos e qualitativos torna a tomada de decisão mais difícil.

O mercado está numa forma extremamente frágil, sendo difícil ter uma forte dinâmica de alta no curto prazo. No entanto, a suavização das negociações de tarifas pode gradualmente estabelecer uma base política de mercado.

Visão geral:

• Referência de negociação atual: A alta inflação combinada com os impactos das tarifas provocou uma reavaliação das expectativas de recessão global.
• A descida dos rendimentos da dívida pública dos EUA reflete a abertura do espaço político e o aumento das expectativas macroeconómicas pessimistas.
• A grande volatilidade dos ativos de risco revela uma extrema falta de confiança dos fundos no "futuro precificável".
• Embora os ativos alternativos tenham uma lógica de proteção, ainda não conseguem se fortalecer de forma independente devido a restrições de liquidez.

Para as criptomoedas, recomenda-se manter uma posição neutra, controlar a alavancagem e estar atento à volatilidade do mercado a curto prazo. Se o Federal Reserve for forçado a afrouxar rapidamente, o Bitcoin poderá ser novamente visto como um "ativo proxy de liquidez em dólares".