Trái phiếu chính phủ RWA: cổ phiếu tiềm năng bùng nổ ngắn hạn

Trong bài viết trước, chúng tôi đã đề cập rằng tài sản thực (RWA) loại trái phiếu Chính phủ có khả năng bùng nổ về quy mô và số lượng người dùng trong ngắn và trung hạn. Hiện tại, dự án RWA trái phiếu Chính phủ ( không bao gồm tài sản token hóa trái phiếu Mỹ ) của MakerDAO đã gần đạt 700 triệu USD, tăng khoảng 240% so với đầu năm. RWA trái phiếu Chính phủ trong MakerDAO cũng đã nhanh chóng tăng lên hàng tỷ USD. Nhìn chung, tốc độ tăng trưởng của RWA trái phiếu Chính phủ khá nhanh.

Dựa trên bối cảnh ngành này, chúng ta sẽ phân tích các dự án RWA trái phiếu quốc gia chủ yếu trên thị trường.

1. Ý nghĩa của RWA trái phiếu chính phủ

Trái phiếu chính phủ RWA tương tự như LSD, có thể đưa lãi suất không rủi ro của thị trường tài chính truyền thống vào chuỗi, cho phép các nhà đầu tư định giá bằng đô la Mỹ áp dụng các chiến lược phân bổ truyền thống. Điều này mang lại một số lợi ích sau:

1. Cung cấp một nơi đầu tư an toàn và ổn định cho các nhà đầu tư dựa trên đồng đô la, đặc biệt là trong thị trường gấu.

2. Có lợi cho việc ra mắt các sản phẩm tài chính kết hợp cổ phiếu và trái phiếu, thúc đẩy đổi mới trong lĩnh vực quản lý tài sản DeFi.

MakerDAO đã cải thiện đáng kể mức lợi nhuận thông qua việc đầu tư vào trái phiếu Mỹ. Các dự án DeFi khác cũng có thể làm theo, cải thiện lợi nhuận của dự án thông qua các chiến lược đa dạng hơn như RWA, đặc biệt trong thị trường gấu để cung cấp nguồn thu nhập cho hoạt động ổn định.

2. Mô hình kinh doanh của RWA trái phiếu chính phủ

Hiện tại, RWA trái phiếu chính phủ chủ yếu có 5 loại mô hình kinh doanh:

1. Mô hình đại lý: như TProtocol, không tham gia vào việc đóng gói tài sản nền tảng và KYC, tập trung vào tiếp thị thương mại và mở rộng hệ sinh thái.

2. Mô hình nền tảng: như Desmo Labs, cung cấp dịch vụ lên chuỗi, bán hàng, KYC, nhưng không bao bọc tài sản.

3. Mô hình cơ sở hạ tầng: như Centrifuge, cung cấp dịch vụ đưa RWA lên chuỗi, quản lý mua sắm tài sản, không tiếp cận người dùng cuối.

4. Mô hình tự vận hành: như MakerDAO, tự tìm kiếm tài sản và xây dựng cấu trúc kinh doanh.

5. Chế độ kết hợp: như Fortunafi, tổng hợp các chế độ trên.

3. Tài sản: Tài sản cơ sở và kiến trúc

Tài sản cơ sở 3.1

Chủ yếu có ba loại:

1. Quỹ ETF trái phiếu Mỹ: Đơn giản, được quản lý bởi bên ETF.

2. Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ: Quản lý trực tiếp dự án, cần chịu rủi ro quản lý tài sản.

3. Trái phiếu Mỹ, trái phiếu tổ chức, tiền mặt/khoản mua lại ngược: cần ủy thác cho người quản lý chuyên nghiệp.

3.2 Cấu trúc phí

Cấu trúc phí của các tài sản cơ sở khác nhau có sự khác biệt, chủ yếu bao gồm phí đúc và đổi, phí quản lý và phí giao dịch.

3.3 Cấu trúc kinh doanh tài sản

Chủ yếu có bốn loại:

1. Cấu trúc tín thác: như MakerDAO.

2. Cấu trúc SPV hợp tác hữu hạn: như Maple Finance.

3. Nền tảng cho vay + cấu trúc SPV: như TProtocol.

4. Chuyển đổi quỹ sang chuỗi: như Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

4. Người dùng: KYC và các yêu cầu khác

Yêu cầu của dự án đối với người dùng chủ yếu có ba điểm khác biệt:

1. Ngưỡng số tiền đầu tư tối thiểu

2. Mức độ yêu cầu KYC

3. Các yêu cầu khác như hạn chế khu vực

5. Chiến lược phân phối lợi nhuận và khả năng kết hợp

5.1 Chiến lược phân phối lợi nhuận

Chủ yếu có hai loại:

1. Phân phối trực tiếp thông qua quan hệ nợ.

2. Thông qua cách lãi suất gửi ( như MakerDAO )

5.2 Tính khả tổ hợp

Các dự án KYC nghiêm ngặt có khả năng kết hợp hạn chế, trong khi các dự án không KYC có khả năng kết hợp mạnh hơn.

6. Tóm tắt

Mô hình dự án RWA trái phiếu chính phủ có khả năng thắng trong ngắn và trung hạn:

• Tài sản cơ bản: Sử dụng quỹ ETF trái phiếu chính phủ hoặc đối tác được chọn lọc
• Kiến trúc kinh doanh: trưởng thành và có thể mở rộng
• Người dùng: Không KYC, không rào cản, có lợi thế hơn.
• Phân phối lợi nhuận: duy trì tỷ lệ nhất quán với lợi suất trái phiếu chính phủ
• Tính khả thi để kết hợp: Mở rộng các tình huống sử dụng càng nhiều càng tốt

Sự can thiệp của cơ quan quản lý có thể giúp các dự án KYC nhẹ nhàng có lợi thế hơn trong trung và dài hạn.