貿易政策と金融緩和:暗号市場における機会と課題

最近、新しい関税政策が世界の金融市場に衝撃を与えました。この政策は長期的に存在している貿易不均衡を変えることを目的としていますが、同時にアメリカの国債市場に予期しない影響を与える可能性もあります。重要な問題は、この政策が外国によるアメリカ国債の需要を減少させる可能性があり、その結果、中央銀行が債券市場の安定した運営を維持するために、より多くの緩和策を講じざるを得なくなることです。

マクロ経済の観点から見ると、この政策は以下のいくつかの影響をもたらす可能性があります：

1. 貿易構造の変化：高関税政策は輸入を減少させ、国内生産を促進することを目的としており、貿易赤字を縮小しようとしています。しかし、このような行動は、輸入コストの上昇によるインフレ圧力の増加や、他の国が報復的な関税措置を講じる可能性があるなど、いくつかの悪影響をもたらす可能性があります。

2. 国際資本移動の調整：アメリカの輸入減少は、海外に流出するドルも減少することを意味し、これが世界的に「ドル不足」の懸念を引き起こす可能性があります。海外貿易パートナーが持つドルの準備が減少することで、新興市場が流動性の引き締まりに直面し、世界的な資本移動のパターンが変わる可能性があります。

3. アメリカ国債の供給需要関係の変化：長い間、アメリカの巨額な貿易赤字は海外に大量のドルを保持させており、これらのドルは通常アメリカ国債を購入することによってアメリカに戻ってきます。現在、関税政策がドルの流出を抑制しており、外国投資家の米国債購入能力が低下する可能性があります。しかし、アメリカの財政赤字は依然として高水準であり、国債の供給は引き続き増加しています。外部需要が弱まると、誰がこれらの増加する国債を購入するのでしょうか？これにより、国債の利回りが上昇し、資金調達コストが増加し、流動性不足のリスクが発生する可能性があります。

このような状況に直面して、アメリカの中央銀行は国債市場の正常な運営を維持するために、さらなる金融緩和政策を採用せざるを得ないかもしれません。実際、中央銀行の総裁は最近、量的緩和（QE）を間もなく再開し、アメリカ国債を重点的に購入する可能性があることを示唆しました。これは、公式が国債市場の安定した運営を維持するためには追加のドル流動性の投入が必要であることを認識していることを示しています。

しかし、この流動性救済措置は二律背反のジレンマに直面しています。一方では、タイムリーにドル流動性を注入することで国債利率を安定させ、市場の失敗リスクを緩和できます。一方では、大規模な資金供給が最終的にインフレを引き起こし、ドルの購買力を弱める可能性があります。 "先に引き締め、後に資金供給"の過程では、世界の金融市場がドルの強さから弱さへの激しい変動を経験することが予想されます。中央銀行は債券市場の安定とインフレの抑制の間でバランスを求めざるを得ませんが、現時点では国債市場の安定を保証することが最も重要な課題であり、"お金を印刷して債券を買う"ことが政策の必然的な選択となっているようです。

ビットコインなどの暗号資産にとって、中央銀行が印刷機を再起動する信号は間違いなく好材料です。ドルが氾濫し、法定通貨の価値が下がる予想が高まると、理性的な資本はインフレに対する避難所を求めます。その際、ビットコインは「デジタルゴールド」としての魅力が大いに高まります。このようなマクロな背景の中で、供給が限られたビットコインはさらに価値を示し、ハードカレンシー資産としての地位がさらに強化される可能性があります。

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一部の業界関係者は、中央銀行が引き締めから国債のために印刷した資金を放出する方向に転換すれば、ビットコインの価格が年末までに大幅に上昇する可能性があると大胆に予測しています。この予測はあまりにも楽観的かもしれませんが、"インフレの恩恵"に対する市場の強い信頼を反映しています——追加発行された通貨は最終的にビットコインのような希少資産の価格を押し上げるでしょう。

価格上昇の期待に加えて、このマクロ変革はビットコインを「デジタルゴールド」としての物語を強化することになるでしょう。中央銀行の資金供給が法定通貨システムに対する市場の不信を引き起こす場合、一般の人々はビットコインをインフレや政策リスクに対抗する価値の保存手段として捉える傾向が強まるかもしれません。過去の動乱の時代に人々が実物の金を受け入れたのと同様に。

米ドルの大幅な変動はビットコインに影響を与えるだけでなく、安定通貨や分散型金融（DeFi）分野にも深遠な影響を与えるでしょう。暗号資産市場の米ドルの代替品として、安定通貨の需要は投資家の米ドル流動性の期待の変化を直接反映することになります。さらに、オンチェーンの貸出金利曲線もマクロ環境に応じて調整されるでしょう。

ステーブルコインの需要に関しては、ドルが強くなっても弱くなっても、ステーブルコインの硬直した需要が増加する可能性があります。ドルの不足により代替品を求めるか、法定通貨の価値下落を懸念して資金をブロックチェーンに移し、一時的に避難するかのいずれかです。特に新興市場や規制が厳しい地域では、ステーブルコインはドルの代替品としての役割を果たしており、ドルシステムのあらゆる変動がステーブルコインの存在感を強化する可能性があります。

DeFiの利回り曲線において、米ドルの流動性の緩やかさは金利を通じてチェーン上の貸出市場に伝わります。米ドルが不足すると、チェーン上の米ドルは貴重になり、ステーブルコインの借入金利が急上昇する可能性があります。逆に、中央銀行が資金供給を行い、市場の米ドルが豊富になり、伝統的な金利が低下すると、DeFiにおけるステーブルコインの金利は相対的に魅力的になり、さらに多くの資金がチェーン上での利回りを求めて流入することになります。

金利の低下に伴い、より多くの資金がより高い収益を得るためにオンチェーンに移行する可能性があり、この傾向がさらに加速する。いくつかのアナリストは、暗号化信用の需要が増加するにつれて、ステーブルコインのDeFiにおける年率収益率が伝統的な通貨市場ファンドのリターンを上回ると予測している。これは、低金利環境下でDeFiが投資家に相対的に優れた収益を提供し、伝統的な資本の関心を引く可能性があることを意味する。

しかし、中央銀行の資金供給が最終的にインフレ期待の上昇を引き起こす場合、ステーブルコインの貸出金利もリスクプレミアムを反映するために再び上昇する可能性があります。したがって、DeFiの利回り曲線は「先に下がり、後に上がる」変動を経験する可能性があります：最初は流動性が豊富なために平坦になり、その後インフレ圧力の下で急勾配になります。しかし、全体的に見て、ドルの流動性があふれる限り、大量の資本がDeFiに流入してリターンを求める傾向は逆転しにくい可能性が高く、これによって優良資産の価格が押し上げられ、無リスク金利水準が押し下げられ、全体の利回り曲線が借り手に有利な方向に傾くことになります。

以上のように、最近の貿易政策が引き起こしたマクロの連鎖反応は、暗号資産市場のあらゆる側面に深刻な影響を与えるでしょう。マクロ経済からドルの流動性、ビットコインの動向、DeFiエコシステムに至るまで、私たちはバタフライ効果を目の当たりにしています：貿易摩擦が通貨の動乱を引き起こし、ドルが激しく変動する中、ビットコインは勢いをつけ、ステーブルコインとDeFiは変局の中で機会を探し、挑戦に応じています。鋭い暗号投資家にとって、このマクロの嵐はリスクでもあり機会でもあります。陰謀論的な物語を過度に強調すべきではありませんが、現時点では、このマクロの状況の変化が暗号資産市場に新たな発展の機会をもたらす可能性があるようです。