ベイラードの参加から、ロビンフッドの自社開発ブロックチェーン、さらにはナスダックの株式トークン化への取り組みまで、現実世界資産（RWA）の物語はすでに決定的なものとなっています。しかし、私たちは株式や債券をブロックチェーンに移行することが、この壮大な変革の最初のドミノの一枚に過ぎないことを冷静に認識する必要があります。真の破壊は、私たちがチェーン上で「購入」できるものではなく、これらの現実の価値を持つ資産に基づいて、私たちが「創造」できる新しい種や新しい遊び方にあります。この記事は、トークン化の後にRWAの次のステップが何であるか、そしてそれがなぜDeFi Summerレベルの物語と革新を開く可能性があるのかをさらに探討することを目的としています。01 トークン化は始まりに過ぎない本質的に言えば、米国株式や金などのRWA資産をブロックチェーンに移行することは、資産の「デジタルパッケージ化」を完了させ、資産の発行と地域間の流通の問題を解決したに過ぎず、その真の潜在能力を解放するにはまだ遠い。想像してみてください、トークン化された資産が、トークン化された資産がウォレットの中で静止して流通するだけで、組み合わせて使用できない場合、ブロックチェーンの可組み性の利点を失ってしまいます。結局のところ、理論的にはRWAの導入が資産の流動性を大幅に向上させ、借入、ステーキングなどのDeFi操作を通じて新たな価値を解放することができます。したがって、それは DeFi に実際の利益をもたらす高品質な資産を注入し、Crypto 市場全体の価値基盤を強化するはずでした。これは DeFi Summer 前の ETH に似ています。その時、ETH は貸し出しも担保も DeFi への参加もできず、Aave などのプロトコルが「担保貸付」などの機能を与えるまで、数千億規模の流動性を解放することができませんでした。そして、米国株トークンが困難を突破するためには、このロジックを再現し、沈殿しているトークンを「担保として使用可能、取引可能、組み合わせ可能な活資産」にする必要があります。例えば、ユーザーは TSLA.M で BTC をショートし、AMZNX で ETH の動きに賭けることができます。そうすることで、これらの沈黙した資産は単なる「トークンの殻」ではなく、実際に使用される保証金資産となり、流動性はこれらの実際の取引需要から自然に生まれてきます。これこそが、RWAからRWAFiへの移行の本質ですが、真の価値の解放には、技術的な単一の突破だけではなく、包括的な解決策が必要です。インフラ層：安全な資産保管、高効率のクロスチェーン決済とオンチェーン清算；プロトコル層：開発者と資産側が迅速に統合できる標準化ツール；エコシステム層：流動性、デリバティブ、貸付、ステーブルコインなどの各種 DeFi プロトコルの深い連動と協力；これは、RWAのオンチェーン化が単なる技術的な問題ではなく、体系的な問題であることを示しています。RWAを安全かつ低いハードルで多様なDeFiシーンに導入することで、従来の資産のストックの利益を真にチェーン上の増分価値に変換することができます。02 現実世界の資産に命を吹き込む:RWAの金融化への道それで今どこに詰まっていますか？現在のRWAトークン市場の最大の問題は「対象が不足している」ことではなく、「流動性構造が不足している」ことです。まず、金融の相互運用性の欠如です。伝統的なアメリカ株式市場では、流動性が豊富である理由は、現物自体にはなく、オプションや先物などのデリバティブシステムによって構築された取引の深さにあります。これらのツールは、価格発見、リスク管理、資金レバレッジを支え、多様な戦略と買い売りの競争を生み出し、機関投資家の資金を継続的に参加させることを引き寄せ、最終的には「取引活発 → 市場がより深く → ユーザーがより多く」という正の循環を形成しています。しかし、問題は、現在の米国株トークン化市場には、この非常に重要な構造が欠けていることです：ユーザーが購入したTSLA、AAPLトークンの大半は「保有」することしかできず、実際に「使用」することはできません。これらはAaveでステーブルコインを借りるための担保としても、dYdXで他の資産を取引するためのマージンとしても使用できず、ましてやそれらを基にしたクロスマーケットのアービトラージ戦略を構築することはできません。したがって、これらのRWA資産は、ブロックチェーンに存在するものの、金融的な意味ではまだ「活きて」いません。それらの資本効率はまだ解放されておらず、広大なDeFiの世界への道はすべて塞がれています。注:TSLA。 M、TSLAx by xStocks、TSLAon by Ondo Finance次に、流動性の分断と破壊です。これはより厄介な問題でもあります。同じ基盤資産（例えばテスラの株）に基づいて、異なる発行者がそれぞれ独立した、互換性のないトークンバージョンを発行しました。例えば、MyStonksのTSLA.M、xStocksのTSLAx、Ondo FinanceのTSLAonなどです。この「多頭発通貨」の状況は、イーサリアム Layer2 エコシステムの初期の困難を思い起こさせます——流動性が孤立した島々に分断され、海に集まることができなくなっています。これにより、市場の深さは大幅に希薄化され、ユーザーとプロトコルの統合に大きな障害が生じ、RWA エコシステムのスケールアップが深刻に妨げられています。03 欠けたピースをどうやって補完しますか？どのようにして上記の困難を解決しますか？答えは、統一されたオープンなRWAFiエコシステムを構築することにあり、RWAを「静的資産」から組み合わせ可能で派生可能な「ダイナミックレゴブロック」に変えることです。したがって、ナスダックの最新の動向は特に注目に値します。ナスダックのようなトップの伝統的機関が公式の株式トークンを発行することになれば、資産の出所に関する信頼の問題が根本的に解決されます。その場合、RWAFiのフレームワークの中で、統一されたRWA資産は様々な「金融化」を行うことができます。担保、貸出、ステーキング、収益の集約などの操作を通じて、キャッシュフローを生み出し、オンチェーンにリアルな世界の価値を導入することが可能です。重要なのは、この金融化は米国株式や米国債などの高流動性資産に限らず、現実世界で流動性や組み合わせの悪い固定資産でさえ「活性化」される可能性があるということです。私たちは一例を通じてその潜力を想像できます。流動性が非常に低い現実の資産である不動産を例にとると、RWAFi フレームワークに標準化されて導入されると、それは「不動産」ではなく、非常に活気のある金融コンポーネントに変わります。参加する借入： 高品質な担保として、ブロックチェーン上で低金利の資金調達を行い、眠っている資本を活性化させる；収益の自動化を実現する：スマートコントラクトを通じて、毎月の家賃収益をステーブルコインの形で、自動的かつ透明に各トークン保有者に分配します；構造化商品を構築する：不動産の「価値増加権」と「賃料収益権」を分離し、異なるリスク嗜好を持つ投資家のニーズに応えるために2種類の異なる金融商品にパッケージ化する；この「ダイナミックエンパワーメント」は実際にRWAの固有の限界を打破し、DeFiのネイティブであり、より高次元のコンポーザビリティを注入しました。したがって、ナスダックが株式をトークン化するのは最初のドミノの一枚に過ぎず、彼らが米国株のトークンで甘美な味を感じると、リアルエステートからコモディティに至るさまざまな資産が、オンチェーン化の波を迎えることになるでしょう。したがって、今後の本当の発火点は、これらの資産自体ではなく、それらを中心に構築された派生エコシステム—担保、貸出、構造化、オプション、ETF、ステーブルコイン、リターン証書……私たちが慣れ親しんでいるすべてのDeFiモジュールは、標準化されたRWAの上に再構成され、入れ子になり、新しい「リアルリターンファイナンス（RWAFi）」システムを構成します。2020年のDeFiサマーがETHやWBTCなどの暗号ネイティブ資産を中心とした「通貨レゴ」実験であったとするならば、RWAFiによって始まる次のイノベーションの波は、現実世界の価値全体に基づく、より壮大で想像力に富んだ「資産レゴ」ゲームとなるでしょう。RWAが単なるオンチェーン資産ではなく、チェーン上の金融の基盤ブロックとなるとき、新たなDeFiサマーが始まるかもしれません。
トークン化を超えて、オンチェーンから流動性へ、RWAの金融化の終局
ベイラードの参加から、ロビンフッドの自社開発ブロックチェーン、さらにはナスダックの株式トークン化への取り組みまで、現実世界資産（RWA）の物語はすでに決定的なものとなっています。しかし、私たちは株式や債券をブロックチェーンに移行することが、この壮大な変革の最初のドミノの一枚に過ぎないことを冷静に認識する必要があります。
真の破壊は、私たちがチェーン上で「購入」できるものではなく、これらの現実の価値を持つ資産に基づいて、私たちが「創造」できる新しい種や新しい遊び方にあります。
この記事は、トークン化の後にRWAの次のステップが何であるか、そしてそれがなぜDeFi Summerレベルの物語と革新を開く可能性があるのかをさらに探討することを目的としています。
01 トークン化は始まりに過ぎない
本質的に言えば、米国株式や金などのRWA資産をブロックチェーンに移行することは、資産の「デジタルパッケージ化」を完了させ、資産の発行と地域間の流通の問題を解決したに過ぎず、その真の潜在能力を解放するにはまだ遠い。
想像してみてください、トークン化された資産が、トークン化された資産がウォレットの中で静止して流通するだけで、組み合わせて使用できない場合、ブロックチェーンの可組み性の利点を失ってしまいます。結局のところ、理論的にはRWAの導入が資産の流動性を大幅に向上させ、借入、ステーキングなどのDeFi操作を通じて新たな価値を解放することができます。
したがって、それは DeFi に実際の利益をもたらす高品質な資産を注入し、Crypto 市場全体の価値基盤を強化するはずでした。これは DeFi Summer 前の ETH に似ています。その時、ETH は貸し出しも担保も DeFi への参加もできず、Aave などのプロトコルが「担保貸付」などの機能を与えるまで、数千億規模の流動性を解放することができませんでした。
そして、米国株トークンが困難を突破するためには、このロジックを再現し、沈殿しているトークンを「担保として使用可能、取引可能、組み合わせ可能な活資産」にする必要があります。
例えば、ユーザーは TSLA.M で BTC をショートし、AMZNX で ETH の動きに賭けることができます。そうすることで、これらの沈黙した資産は単なる「トークンの殻」ではなく、実際に使用される保証金資産となり、流動性はこれらの実際の取引需要から自然に生まれてきます。
これこそが、RWAからRWAFiへの移行の本質ですが、真の価値の解放には、技術的な単一の突破だけではなく、包括的な解決策が必要です。
インフラ層：安全な資産保管、高効率のクロスチェーン決済とオンチェーン清算；
プロトコル層：開発者と資産側が迅速に統合できる標準化ツール；
エコシステム層：流動性、デリバティブ、貸付、ステーブルコインなどの各種 DeFi プロトコルの深い連動と協力；
これは、RWAのオンチェーン化が単なる技術的な問題ではなく、体系的な問題であることを示しています。RWAを安全かつ低いハードルで多様なDeFiシーンに導入することで、従来の資産のストックの利益を真にチェーン上の増分価値に変換することができます。
02 現実世界の資産に命を吹き込む:RWAの金融化への道
それで今どこに詰まっていますか？
現在のRWAトークン市場の最大の問題は「対象が不足している」ことではなく、「流動性構造が不足している」ことです。
まず、金融の相互運用性の欠如です。
伝統的なアメリカ株式市場では、流動性が豊富である理由は、現物自体にはなく、オプションや先物などのデリバティブシステムによって構築された取引の深さにあります。これらのツールは、価格発見、リスク管理、資金レバレッジを支え、多様な戦略と買い売りの競争を生み出し、機関投資家の資金を継続的に参加させることを引き寄せ、最終的には「取引活発 → 市場がより深く → ユーザーがより多く」という正の循環を形成しています。
しかし、問題は、現在の米国株トークン化市場には、この非常に重要な構造が欠けていることです：ユーザーが購入したTSLA、AAPLトークンの大半は「保有」することしかできず、実際に「使用」することはできません。これらはAaveでステーブルコインを借りるための担保としても、dYdXで他の資産を取引するためのマージンとしても使用できず、ましてやそれらを基にしたクロスマーケットのアービトラージ戦略を構築することはできません。
したがって、これらのRWA資産は、ブロックチェーンに存在するものの、金融的な意味ではまだ「活きて」いません。それらの資本効率はまだ解放されておらず、広大なDeFiの世界への道はすべて塞がれています。
注:TSLA。 M、TSLAx by xStocks、TSLAon by Ondo Finance
次に、流動性の分断と破壊です。
これはより厄介な問題でもあります。同じ基盤資産（例えばテスラの株）に基づいて、異なる発行者がそれぞれ独立した、互換性のないトークンバージョンを発行しました。例えば、MyStonksのTSLA.M、xStocksのTSLAx、Ondo FinanceのTSLAonなどです。
この「多頭発通貨」の状況は、イーサリアム Layer2 エコシステムの初期の困難を思い起こさせます——流動性が孤立した島々に分断され、海に集まることができなくなっています。これにより、市場の深さは大幅に希薄化され、ユーザーとプロトコルの統合に大きな障害が生じ、RWA エコシステムのスケールアップが深刻に妨げられています。
03 欠けたピースをどうやって補完しますか？
どのようにして上記の困難を解決しますか？
答えは、統一されたオープンなRWAFiエコシステムを構築することにあり、RWAを「静的資産」から組み合わせ可能で派生可能な「ダイナミックレゴブロック」に変えることです。
したがって、ナスダックの最新の動向は特に注目に値します。ナスダックのようなトップの伝統的機関が公式の株式トークンを発行することになれば、資産の出所に関する信頼の問題が根本的に解決されます。その場合、RWAFiのフレームワークの中で、統一されたRWA資産は様々な「金融化」を行うことができます。担保、貸出、ステーキング、収益の集約などの操作を通じて、キャッシュフローを生み出し、オンチェーンにリアルな世界の価値を導入することが可能です。
重要なのは、この金融化は米国株式や米国債などの高流動性資産に限らず、現実世界で流動性や組み合わせの悪い固定資産でさえ「活性化」される可能性があるということです。
私たちは一例を通じてその潜力を想像できます。流動性が非常に低い現実の資産である不動産を例にとると、RWAFi フレームワークに標準化されて導入されると、それは「不動産」ではなく、非常に活気のある金融コンポーネントに変わります。
参加する借入： 高品質な担保として、ブロックチェーン上で低金利の資金調達を行い、眠っている資本を活性化させる；
収益の自動化を実現する：スマートコントラクトを通じて、毎月の家賃収益をステーブルコインの形で、自動的かつ透明に各トークン保有者に分配します；
構造化商品を構築する：不動産の「価値増加権」と「賃料収益権」を分離し、異なるリスク嗜好を持つ投資家のニーズに応えるために2種類の異なる金融商品にパッケージ化する；
この「ダイナミックエンパワーメント」は実際にRWAの固有の限界を打破し、DeFiのネイティブであり、より高次元のコンポーザビリティを注入しました。したがって、ナスダックが株式をトークン化するのは最初のドミノの一枚に過ぎず、彼らが米国株のトークンで甘美な味を感じると、リアルエステートからコモディティに至るさまざまな資産が、オンチェーン化の波を迎えることになるでしょう。
したがって、今後の本当の発火点は、これらの資産自体ではなく、それらを中心に構築された派生エコシステム—担保、貸出、構造化、オプション、ETF、ステーブルコイン、リターン証書……私たちが慣れ親しんでいるすべてのDeFiモジュールは、標準化されたRWAの上に再構成され、入れ子になり、新しい「リアルリターンファイナンス（RWAFi）」システムを構成します。
2020年のDeFiサマーがETHやWBTCなどの暗号ネイティブ資産を中心とした「通貨レゴ」実験であったとするならば、RWAFiによって始まる次のイノベーションの波は、現実世界の価値全体に基づく、より壮大で想像力に富んだ「資産レゴ」ゲームとなるでしょう。
RWAが単なるオンチェーン資産ではなく、チェーン上の金融の基盤ブロックとなるとき、新たなDeFiサマーが始まるかもしれません。