¡La Comisión de Valores de Hong Kong lanza una gran jugada! ¿Realmente va a «desbloquear» el dinero virtual? (1)

Escrito por: Equipo Legal Xiao Za

El 3 de noviembre, la Comisión de Valores de Hong Kong emitió dos circulares importantes: “Circular sobre la ampliación de los productos y servicios de las plataformas de trading de activos virtuales” y “Circular sobre la compartición de liquidez de las plataformas de trading de activos virtuales”.

Estos dos comunicados relajan significativamente las restricciones para las plataformas de intercambio de activos criptográficos con licencia (licencia VATP) en términos de “productos y servicios que se pueden ofrecer” y “conectar con la liquidez del mercado de criptomonedas en el extranjero”. No solo se realizó una serie de actualizaciones y aclaraciones de las reglas, sino que también se estableció un nuevo sistema de “libro de órdenes compartido” para lograr la conexión con la liquidez global de activos virtuales.

Es especialmente digno de mención que la “Circular sobre los productos y servicios de las plataformas de intercambio de activos virtuales ampliados” proporciona por primera vez una explicación más clara del contenido del concepto legal de “activos digitales”, que es bastante complejo bajo la ley de Hong Kong.

El término “activos digitales” incluye “activos virtuales”, “valores tokenizados” (que pertenecen a una categoría dentro de los valores digitales) y monedas estables. Los “productos relacionados con activos digitales” se refieren a productos de inversión relacionados con activos digitales. De esta manera, se facilita enormemente la correcta comprensión de los requisitos regulatorios por parte de los actores del mercado.

Debido a la limitación de espacio en el artículo y la gran cantidad de puntos que se pueden discutir sobre las nuevas regulaciones, hoy el equipo de la hermana Sa se centrará en analizar en detalle las nuevas cambios y los contenidos relevantes que trae el “Circular sobre los productos y servicios de las plataformas de intercambio de activos virtuales ampliados”; mientras que el “Circular sobre la compartición de liquidez de las plataformas de intercambio de activos virtuales” lo comentaremos en un par de días.

¿Una bolsa de valores licenciada atrapada en el “triángulo imposible” de la regulación?

El llamado “triángulo imposible” de la regulación, en términos simples, significa que las autoridades de regulación no pueden “querer… y querer… y querer…”. Actualmente, las bolsas de valores autorizadas en Hong Kong tienen bastante ese significado.

El equipo de la hermana Sa había comunicado anteriormente a los socios en un artículo sobre la situación actual de las plataformas de intercambio de criptomonedas con licencia. En resumen, se puede decir que “no son muy rentables”. Una de las razones es que la regulación de la Comisión de Valores es demasiado estricta: los sujetos con los que pueden hacer negocios las plataformas con licencia, los productos que pueden negociar y los servicios que pueden ofrecer están estrictamente limitados, lo que refleja un poco el dicho “el agua demasiado clara no tiene peces”.

De hecho, este problema ya ha llamado la atención de la Comisión de Valores de Hong Kong, que está trabajando para encontrar un “camino adecuado” que equilibre los requisitos de cumplimiento y estimule la vitalidad del mercado. El “circular sobre la expansión de los productos y servicios de las plataformas de negociación de activos virtuales” es el resultado de sus esfuerzos en esta etapa, y los detalles específicos de los contenidos y políticas de “relajación” se describen a continuación.

2. Relajación de las regulaciones sobre la “listación de monedas” para los intercambios con licencia.

Desde siempre, la Comisión de Valores de Hong Kong ha exigido que las bolsas de valores con licencia solo coticen criptomonedas (incluyendo stablecoins) que tengan un “récord de 12 meses”.

Una explicación sencilla es que la moneda que elijas debe haber existido al menos un año; mantente alejado de proyectos dudosos y de aquellos que son rug pulls. Se enfatiza la estabilidad y la protección integral para los inversores. Sin embargo, esto trae consigo un problema: un año puede ser demasiado tiempo en el mercado de criptomonedas, donde “un día en la tierra equivale a un año en el mundo cripto”, lo que hace que sea extremadamente difícil para los intercambios licenciados listar una moneda de capitalización significativa, además de que la liquidez general del intercambio también se ve afectada.

La nueva normativa ha modificado significativamente esta regulación.

Primero, está la política de flexibilización para la venta de criptomonedas dirigida a “inversores profesionales”. Las nuevas regulaciones eliminan por completo el requisito de revisión de “12 meses de historial” para la venta de criptomonedas a “inversores profesionales”, sin importar si son monedas estables o monedas de capitalización. Esto significa que, en el futuro, los intercambios de criptomonedas podrán ofrecer servicios de inversión en activos criptográficos más amplios a los “inversores profesionales”.

En segundo lugar, está la política de flexibilización de las criptomonedas dirigidas a los “inversores minoristas”. Teniendo en cuenta que la experiencia de inversión y la capacidad de asumir riesgos de los “inversores minoristas” son inferiores a las de los “inversores profesionales”, por lo tanto, la revisión del “historial de 12 meses” todavía se aplica en parte a las criptomonedas emitidas para los “inversores minoristas”.

Por un lado, para las stablecoins emitidas con licencia, los intercambios con licencia pueden ofrecerlas directamente a los “inversores minoristas”; por otro lado, otras criptomonedas (monedas de capitalización de mercado) aún deben estar sujetas a la restricción de un “historial de 12 meses”.

Sin embargo, es importante tener en cuenta que esto no significa una reducción significativa en los requisitos de revisión para la “listación de monedas”. Las plataformas de intercambio con licencia aún deben realizar una “diligencia debida razonable” sobre las monedas que planean listar de acuerdo con las directrices de la “plataforma de intercambio de activos virtuales”. Si la moneda no ha estado activa durante un año, aún se requerirá una divulgación adecuada; de lo contrario, se considerará una violación de las normas de listación.

Tres, confirmar la conformidad de los productos relacionados con activos digitales y valores tokenizados distribuidos por intercambios autorizados.

¿Puede la marca VATP participar en la distribución de productos relacionados con activos digitales (solo para activos virtuales que han sido aprobados para operar en intercambios con licencia) y valores tokenizados? Esta pregunta no tenía una respuesta clara anteriormente.

Esto se debe principalmente a que en el “Conjunto de Documentos Normativos de Regulación de Licencias Estandarizadas” de Hong Kong, formado por una serie de leyes, códigos, regulaciones, manuales, directrices, circulares, etc., no se aclara este asunto.

De acuerdo con el “Manual de Licencias para Operadores de Plataformas de Comercio de Activos Virtuales” y las “Directrices para Plataformas de Comercio de Activos Virtuales” y otros documentos normativos, los titulares de licencias pueden, además de realizar transacciones de activos virtuales en la plataforma de comercio de activos virtuales, ofrecer servicios de comercio de activos virtuales y servicios auxiliares a los clientes fuera de la plataforma (limitados a activos virtuales autorizados para el comercio en la bolsa licenciada).

Pero, esta regulación es realmente demasiado vaga, ¿incluye las operaciones de intercambio de activos virtuales fuera de la plataforma, como el comercio de derivados financieros de activos virtuales? ¿Incluye los servicios de custodia de activos criptográficos? La comprensión de estos problemas por parte de los sujetos del mercado varía, y en general tienden a pensar que se puede hacer, pero no se atreven a actuar fácilmente.

Esta nueva regulación aclara las reglas de supervisión relacionadas con este problema.

Primero, las bolsas de valores autorizadas pueden realizar las siguientes dos actividades:

En segundo lugar, las plataformas de intercambio con licencia no pueden realizar las siguientes actividades: proporcionar servicios de custodia para activos digitales que no se compran o venden en la plataforma de intercambio de activos virtuales, ya sea directamente o a través de entidades asociadas.

Sin embargo, esta regulación restrictiva no cierra completamente la puerta. En principio, la Comisión de Valores de Hong Kong permite a las bolsas presentar solicitudes para modificar las condiciones de la licencia relacionada, o realizar revisiones de caso por caso de los proyectos que la bolsa desea custodiar. Si este proyecto es realmente tan bueno que no puedo rechazarlo, se puede otorgar una exención.

Escrito al final

El cambio nunca puede ocurrir de la noche a la mañana. Actualmente, la Comisión de Valores de Hong Kong ha dado solo un pequeño paso en los requisitos de regulación, pero sigue siendo un hito en la historia de la regulación de activos virtuales en nuestro país.

Después de todo, esta es realmente una actualización de reglas en el verdadero sentido de la palabra, una vez que se hayan completado las reglas de licencias estandarizadas en la región de Hong Kong de nuestro país, y se han tenido en cuenta de manera efectiva los puntos de dolor y las dificultades que enfrentan los sujetos del mercado en el proceso de operación, y se ha hecho el máximo esfuerzo por responder.

El equipo de Sajia elogia este avance regulatorio y espera más medidas de “desbloqueo” por parte de la Comisión de Valores de Hong Kong. Posteriormente, actualizaremos a todos con un análisis de la “Circular sobre la compartición de liquidez de las plataformas de negociación de activos virtuales”, interpretando completamente las nuevas regulaciones.