Hong Kong Securities and Futures Commission dá o grande passo! Será que realmente vai "libertar" a moeda virtual? (I)

Texto escrito pela equipe jurídica Xiao Za

No dia 3 de novembro, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong emitiu dois comunicados importantes: “Comunicado sobre a Expansão de Produtos e Serviços das Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” e “Comunicado sobre a Partilha de Liquidez nas Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais”.

Estes dois comunicados aliviam significativamente as regulamentações para plataformas de negociação de ativos criptográficos licenciadas (licença VATP) em relação aos “produtos e serviços que podem ser oferecidos” e “conexão com a liquidez do mercado de criptomoedas no exterior”. Não só foram realizadas uma série de atualizações e esclarecimentos nas regras, como também foi criado um novo sistema de “livro de ofertas compartilhadas” para alcançar a integração com a liquidez global de ativos virtuais.

É especialmente digno de nota que a “Circular sobre Produtos e Serviços de Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais Expandidos” fornece pela primeira vez uma explicação relativamente clara sobre o significado do conceito jurídico complexo de “ativos digitais” sob a lei de Hong Kong.

O termo “ativos digitais” inclui “ativos virtuais”, “títulos tokenizados” (que pertencem a uma categoria de títulos digitais) e stablecoins. “Produtos relacionados a ativos digitais” refere-se a produtos de investimento relacionados a ativos digitais." Desta forma, facilita bastante a compreensão correta dos requisitos regulatórios por parte dos agentes de mercado.

Devido à limitação do comprimento do artigo e ao grande número de pontos que as novas regras podem abordar, hoje a equipe da S姐 irá analisar detalhadamente as novas mudanças trazidas pela “Circular sobre Produtos e Serviços das Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” e os conteúdos que merecem atenção. A “Circular sobre Compartilhamento de Liquidez das Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” será discutida em alguns dias.

Um, as exchanges licenciadas, estão presas no “triângulo impossível” da regulamentação?

O chamado “triângulo impossível” da regulamentação, de forma simples, refere-se ao fato de que as autoridades reguladoras não podem “querer… e querer… e ainda querer…”. Atualmente, as bolsas licenciadas em Hong Kong têm um significado bastante semelhante.

Anteriormente, a equipe da irmã Sa discutiu com os parceiros a situação atual das exchanges de criptomoedas licenciadas em um artigo, resumindo em uma frase: “não está a dar muito lucro”. Parte da razão é que a Comissão de Valores Mobiliários (CVM) tem normas de conformidade excessivamente rigorosas - os alvos de atuação das exchanges licenciadas, os produtos que podem ser negociados e os serviços que podem ser oferecidos estão todos sob rigorosas limitações, o que é um pouco como “água muito limpa não tem peixes”.

Na verdade, este problema já chamou a atenção da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong e eles estão a trabalhar para encontrar um “caminho adequado” que consiga equilibrar os requisitos de conformidade e ao mesmo tempo estimular a vitalidade do mercado. O “circular sobre a expansão dos produtos e serviços das plataformas de negociação de ativos virtuais” é o produto dos seus esforços nesta fase, e o conteúdo e as políticas específicas de “desregulamentação” estão descritos a seguir.

Dois, flexibilização das regras de “listagem de moedas” para as exchanges licenciadas.

Desde sempre, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong exige que as bolsas licenciadas só negociem criptomoedas (incluindo stablecoins) que tenham um “registro de desempenho de 12 meses”.

A explicação simples é que a moeda que você listou deve ter pelo menos um ano de vida; projetos de moedas aleatórias e rug pulls devem ser evitados a todo custo, destacando a busca por estabilidade e proteção abrangente para os investidores. Mas isso também traz um problema: um ano pode parecer muito longo para o mercado de criptomoedas, onde “um dia na Terra é um ano no mundo das criptomoedas”, o que torna difícil para as bolsas licenciadas listarem moedas com capitalização de mercado, também afetando a liquidez geral das exchanges.

A nova regulamentação fez alterações significativas a esta regra.

Primeiro, está a política de flexibilização da venda de criptomoedas direcionada a “investidores profissionais”. As novas regras eliminam completamente o requisito de “registro de desempenho de 12 meses” para a venda de criptomoedas a “investidores profissionais”, não sendo exigido que sejam moedas estáveis ou de capitalização de mercado com mais de 1 ano de existência. Isso significa que, no futuro, as exchanges de criptomoedas poderão oferecer serviços de investimento em ativos criptográficos mais amplos para “investidores profissionais”.

Em segundo lugar, estão as políticas de flexibilização para a venda de criptomoedas direcionadas a “investidores de varejo”. Considerando que a experiência de investimento e a capacidade de enfrentar riscos dos “investidores de varejo” são inferiores às dos “investidores profissionais”, o exame do “registro de desempenho de 12 meses” ainda se aplica parcialmente às criptomoedas vendidas para “investidores de varejo”.

Por um lado, para as stablecoins emitidas por entidades licenciadas, as exchanges licenciadas podem vendê-las diretamente aos “investidores de varejo”; por outro lado, outras criptomoedas (moedas de capitalização de mercado) ainda precisam estar sujeitas à limitação do “histórico de 12 meses”.

Mas é importante notar que isso não significa uma redução significativa nos requisitos de revisão para “listagem de moedas”. As exchanges licenciadas ainda precisam realizar uma “diligência razoável” em relação às moedas propostas, de acordo com as diretrizes da “plataforma de negociação de ativos virtuais”. Se a moeda não tiver existido por um ano, ainda será necessário realizar uma divulgação adequada; caso contrário, ainda será considerado uma listagem irregular.

Três, confirmar a conformidade da distribuição de produtos de ativos digitais e títulos tokenizados por parte das exchanges licenciadas.

O que é que a marca VATP pode realmente fazer no que diz respeito à distribuição de produtos e títulos tokenizados relacionados a ativos digitais (limitados apenas a ativos virtuais que foram autorizados a ser negociados em bolsas licenciadas)? Esta questão nunca teve uma resposta clara anteriormente.

Isto deve-se principalmente ao fato de que, na “Coleção de Documentos Normativos sobre a Regulamentação da Licença Padronizada” de Hong Kong, formada por uma série de leis, códigos, regulamentos, manuais, diretrizes, circulares, etc., esta questão não é esclarecida.

Com base no “Manual de Licenciamento para Operadores de Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” e nas “Diretrizes para Plataformas de Negociação de Ativos Virtuais” e outros documentos normativos, além de utilizar a plataforma de negociação de ativos virtuais para a negociação de ativos virtuais, os licenciados também podem fornecer serviços de negociação de ativos virtuais e serviços acessórios aos clientes fora da plataforma (limitado apenas a ativos virtuais autorizados a serem negociados nas bolsas licenciadas).

Mas esta regulamentação é realmente demasiado vaga. As atividades de negociação de ativos virtuais fora da plataforma incluem a negociação de derivados financeiros de ativos virtuais? Inclui serviços de custódia de ativos criptográficos? As interpretações dos sujeitos de mercado sobre estas questões variam bastante, mas, de um modo geral, tendem a acreditar que é possível, embora hesitem em agir.

Esta nova regulamentação esclareceu as regras de supervisão relacionadas a esta questão.

Primeiro, as bolsas licenciadas podem claramente realizar as seguintes duas atividades:

Em segundo lugar, as bolsas licenciadas não podem realizar os seguintes negócios: prestar serviços de custódia para ativos digitais que não sejam comprados ou vendidos na plataforma de negociação de ativos virtuais, seja por si próprias ou através de entidades afiliadas.

Mas esta regra proibitiva não fecha o caminho diretamente; em princípio, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong atualmente permite que as bolsas apresentem pedidos de alteração das condições de licenciamento relevantes, ou que realizem uma análise de caso a caso dos projetos que a bolsa pretende custodiar. Se este projeto for realmente bom a ponto de eu não conseguir recusar, então pode ser concedida uma isenção.

Escrito no final

A mudança nunca pode ocorrer de forma instantânea. Atualmente, a Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong realmente deu apenas um pequeno passo em termos de requisitos de regulamentação, mas ainda assim é um marco na história da regulamentação de ativos virtuais em nosso país.

Afinal, esta é a verdadeira atualização das regras após a conclusão das normas de licenciamento padronizadas na Região de Hong Kong da China, e realmente considera as dificuldades e desafios enfrentados pelos operadores no processo de negócios, esforçando-se ao máximo para dar uma resposta.

A equipe da S姐 elogia esse avanço regulatório e espera mais medidas de “desregulamentação” da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong. Em seguida, iremos atualizar todos com a análise do “Circular sobre o compartilhamento de liquidez das plataformas de negociação de ativos virtuais”, interpretando completamente as novas regras para todos.