市場全体が下落している真相：アメリカ政府の閉鎖が万億ドルの流動性を吸い取った！

市場全線下落の真相：アメリカ政府の閉鎖が万億ドルの流動性を吸い取った！

ドルの流動性は市場の血液であり、血液が抜き取られると、金、暗号、米国株、A株も逃れることはできない。

世界の市場は珍しい同期的な下落を経験しています：ビットコインは6月以来初めて10万ドルを下回り、米国株式市場は約1ヶ月ぶりの最大の1日下落幅を記録し、金は4000ドルを下回りました。

このすべての根源は、アメリカ政府の閉鎖によって引き起こされたドル流動性危機です。

11月5日現在、アメリカ政府は34日間閉鎖されており、そのため財務省は連邦準備制度の口座に1兆ドルの現金を蓄積し、市場からは約7000億ドルの流動性を引き抜きました。この巨額の資金は本来市場に回るべきものでしたが、現在は政府の口座に「ロック」されています。

01 流動性危機の3つの警告サイン

金融市場の血液が枯渇しつつあり、3つの重要指標が同時に赤信号を点滅させ、ドルの流動性が緊張状態に陥っていることを示しています。米連邦準備制度の常設リバースレポの使用量が急増しています。このツールは、銀行が現金不足に対応するために米連邦準備制度にお金を借りる「緊急ウィンドウ」です。

先週の金曜日、そのツールの使用量は503.5億ドルに達し、歴史的な新高値を記録しました。銀行は通常、連邦準備制度に対して公開で借入を行うことを望まないのですが、これは同業者の前で「お金がない」と認めることに等しいからです。現在、彼らは面子を顧みずに大量に借入を行っており、金融システムが深刻な現金不足に直面していることを示しています。

さらに懸念されるのは、担保付きオーバーナイト資金調達金利が10月31日に22ベーシスポイント上昇し4.22%に達し、連邦準備制度の3.9%の超過準備金利率を大幅に上回ったことで、両者の金利差は32ベーシスポイントに広がり、2020年3月以来の最高水準となった。同時に、連邦準備制度の銀行準備金は2.85兆ドルに減少し、2021年初以来の最低水準を記録した。これは、銀行の「セーフティーネット」がますます薄くなり、リスクに対処する能力が弱まっていることを意味している。

02 政府閉鎖がどのように「隠れた利上げ」を引き起こすか

アメリカ政府の閉鎖は、単なる政治的な茶番劇ではなく、実際の流動性危機でもあります。その核心メカニズムは、財務省の一般口座における「ブラックホール効果」です。通常、アメリカ財務省は税収と支出の大まかなバランスを維持し、TGA口座の残高は3000億ドル程度の水準を保ちます。

しかし、政府閉鎖の期間中、状況は劇的に変化しました。税収は引き続き入庫されていますが、政府支出はほぼ凍結されています。先週金曜日までに、アメリカ財務省の一般口座残高は初めて1兆ドルを突破し、2021年4月以来の約5年ぶりの高水準を記録しました。

これは、過去3か月間に財務省が市場から7000億ドル以上の現金を吸収したことを意味します。このプロセスは、連邦準備制度が何度も利上げを行ったのと同等です。効果的には、政府の閉鎖は何度も利上げを実施したのと同じであり、市場から引き抜いた7000億ドルの流動性は、著しい金融政策の引き締めに匹敵する緊縮効果を持っています。

アメリカ銀行の流動性専門家マーク・カバナは、財務省が実際の金融政策の決定者となっており、その財政政策が貨幣条件を決定していると指摘しています。財務省の現金残高が3か月以内に3000億ドルから1兆ドルに急増していなければ、連邦準備制度は量的緩和の終了を発表していなかったと言っても過言ではありません。

03 市場全体の下落のロジック

流動性の緊張が一連の連鎖反応を引き起こし、さまざまな資産が全て下落しました。投資家は流動性を維持するために資産を売却することを余儀なくされました。銀行間市場で資金が緊張しているとき、投資家はマージンコールに対応するために現金が必要で、最も流動性の高い資産、たとえば金、ビットコイン、株式を売るしかありません。

米ドルの流動性は市場の血液であり、一度引き抜かれると、金、暗号、株式、債券はすべて「酸欠」に陥って下落する。安全資産への避難感情が米ドルを強く押し上げている。米ドル指数は5日連続で上昇し、99.80を突破、3か月ぶりの高値を更新した。強力な米ドルは、米ドル建てのリスク資産をさらに圧迫している。暗号通貨市場では大規模な清算が発生している。ビットコインは6月以来初めて10万ドルの関門を下回り、過去24時間で34.2万人が清算され、清算額は130億ドルを超え、そのうちロングポジションが損失の85%を占めている。

恐慌感情は迅速に他の市場に広がった。ナスダック指数とS&P 500指数は、ほぼ1か月ぶりの最大の1日下落幅を記録し、テクノロジー株と半導体セクターが大打撃を受けた。恐慌感情は迅速に他の市場に広がった。

04 ヒストリカル・ミラー:流動性危機からの教訓

歴史的経験は、流動性危機がしばしば無視された微観的なひび割れから始まることを示しています。2019年9月のレポ危機：当時、米国の貨幣市場は縮小政策による準備金の構造的不足で、SOFRが1日で5.25%に急上昇し、世界の資産が大幅に下落しました。米連邦準備制度は、緊急に数千億ドルの流動性を注入せざるを得ませんでした。2020年のパンデミック衝撃：金と米国株が同時に暴落し、ETFの売買価格差が5%に拡大し、市場では一時「現金だけが王道」という状況が生まれました。

米連邦準備制度の量的緩和は、流動性の60%しか回復していません。現在の状況は、これらの歴史的危機に似ています。銀行の準備金は2.85兆ドルに減少し、加えてオーバーナイト逆レポ金利の残高が急減し、金融システムのバッファが薄くなっています。アメリカの銀行流動性の専門家は、資金面の悪化が危険な自己強化の特徴を示していると警告しており、重要な指標が引き続き悪化する場合、2019年9月のレポ危機や2020年3月の基差取引崩壊のようなフィードバックループを引き起こす可能性があります。

05 ソリューションと市場展望

現在の流動性危機を解決するための鍵は比較的明確です：政府は再び門を開く必要があります。政府が再開されると、財務省はその膨大なTGA現金残高を使用し、マーケットに数千億ドルの流動性を注入し始めます。ゴールドマン・サックスとシティグループのアナリストは、政府の閉鎖が最も早く11月の第2週頃に終了する可能性が高いと予測しています。

予測市場は、政府が11月中旬前に再開する確率が約50％であることを示しています。一部の共和党上院議員は、今週合意に達することに「非常に自信がある」と述べており、最も早く木曜日に行き詰まりを解決する可能性があります。火曜日の地方選挙は重要な要因と見なされており、選挙が終了した後、民主党はもはや妨害を続ける理由がなくなるかもしれません。

政府が再開されると、二つのことが起こるでしょう：流動性の解放：財務省はTGA残高を迅速に消費し、市場に「隠れた量的緩和」を実施することになります。2021年初頭に同様のシナリオが発生し、当時の財務省の現金残高の加速的な消費が株式市場の大幅な上昇を促しました。データの発表の再開：連邦準備制度は、12月の利下げの可能性を根拠付けるために、より包括的な経済データを得ることになります。これはリスク資産の大規模な買い付けを引き起こし、年末に株式市場を大幅に押し上げる可能性があります。この流動性危機は最終的に過ぎ去るでしょう。アメリカ政府が開かれると、財務省はTGA口座に蓄積された1兆ドルを使い果たし、市場に巨額の流動性を注入することになります。ゴールドマン・サックスは、政府の閉鎖が11月の第2週頃に終了する可能性が高いと予測しています。その時、流動性の回復は市場の反発を促すかもしれません。市場には永遠の繁栄はなく、周期の循環だけがあります。現在の危機は、次の回復のための伏線かもしれません。

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